1、 行业专题行业专题报告报告 请务必阅读正文之后的请务必阅读正文之后的声明声明 渤海证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格渤海证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格 1 of 35 以优衣库发展之得失，为品牌服饰国际化之以优衣库发展之得失，为品牌服饰国际化之鉴鉴 纺织服饰行业专题报告纺织服饰行业专题报告 分析师分析师：袁艺博袁艺博 SAC NO：S1150521120002 2024 年 3 月 26 日 投资要点：投资要点：优衣库简史：从西装小店到全球优衣库简史：从西装小店到全球 500 强强 优衣库作为日本迅销集团的核心品牌，自 1984 年成立以来，经历了四个主要发展阶段，逐步成为全球

2、最具价值品牌之一。1）本土发展期：）本土发展期：优衣库在日本经济低迷时期创立，凭借低价策略和“郊区包围城市”的渠道策略迅速扩张，推出摇粒绒衫等爆款产品，确立了市场地位；2）国际化推进期：）国际化推进期：优衣库开始全球扩张，进入多个海外市场，海外收入和门店数量快速增长，但也面临欧美市场经营挑战。3）业务调整期：）业务调整期：为应对销售增长放缓，优衣库进行数字化升级，强化线上平台，同时继续海外扩张；4）逆势增长期：）逆势增长期：尽管日本本土市场增长放缓，但海外市场特别是大中华区的强劲表现推动整体收入增长。优衣库的经验与教训，经营之道非一帆风顺优衣库的经验与教训，经营之道非一帆风顺 优衣库的成功经验

3、包括：SPA 模式：模式：通过垂直整合的经营模式，实现从设计到销售的全程控制，降低成本并提高效率；高性价比产品：高性价比产品：提供高品质而价格亲民的产品，满足大众化需求；店长为核心的管理：店长为核心的管理：赋予店长高度自主权，提升门店运营效率和市场响应速度；本土化策略：本土化策略：在全球市场中融入本地文化，实现产品和营销的差异化。国际化早期在伦敦的挫败，由于管理团队文化不适应和急于扩张导致亏损，也为其国际化提供了宝贵教训。中国服装品牌出海条件成熟中国服装品牌出海条件成熟 2023 年中国服装类商品零售额达到 1.04 万亿元，服装及衣着附件出口金额为 1,591.45 亿美元，占全球服装商品出

4、口额的 30.36%，在全球服装贸易占据重要地位。中国服装产业供应链市场规模在 2022 年为 4,777 亿元，预计到 2025 年将增长至 5,608.10 亿元。伴随智能工厂的发展和成衣代工厂的快反柔性供应链建设，为中国服装品牌国际化提供了坚实的基础。男女装代表企业，实践国际并购+自有品牌出海的两大国际化模式。伴随国牌影响力提升，同时政策方向明确，品牌服饰企业出海正当时。投资策略投资策略 中国服装产业全球范围内具备充足影响力，供应链完善且成熟，在智能化、数字化手段加持下，服装产业供应链将进一步提升竞争力。上市公司中，男女装代表性企业均已开始实践国际化路径，伴随服装品牌在全球影响力提升，以

5、及国家层面政策加持，中国品牌服饰逐步迈向国际化可期。综上，我们维持纺织服饰行业“看好”评级。风险提示风险提示 汇率波动、海外市场需求大幅波动、政策变化、品牌服饰企业海外业务拓展不及预期。行行业业研研究究 证证券券研研究究报报告告 专专题题报报告告 证券分析师证券分析师 袁艺博 022-23839135 子行业评级子行业评级 纺织制造 中性 服装家纺 看好 饰品 看好 行业专题行业专题报告报告 请务必阅读正文之后的请务必阅读正文之后的声明声明 2 of 35 目 录 1.优衣库简史：从西装小店到全球 500 强.5 1.1 1984-2000 年本土发展期：与第四次消费时代的碰撞.5 1.2 2

6、001-2015 年国际化推进期：品牌增长引擎实现切换.8 1.3 2016-2017 年业务调整期：销售增长放缓下，迎来数字化升级.10 1.4 2018 年至今逆势增长期：大中华区引领的增长.12 2.优衣库的经验与教训，经营之道非一帆风顺.13 2.1 优衣库成功经验之 SPA 模式.13 2.2 优衣库成功经验之品牌与产品的共振.16 2.3 优衣库成功经验之店长是公司的主角.19 2.4 优衣库成功经验之本土化.20 2.5 优衣库失败教训之理念偏差与急于求成.21 3.中国服装品牌出海条件成熟.22 3.1 中国服装产业在全球具备足够影响力.22 3.2 中国服装产业供应链发展成熟