1、 深度报告 证证 券券 研研究究报报告告 请务必阅读投资评级定义和免责条款 买入买入 AIAI 推动推动手机升规升配手机升规升配，收购收购 PSSPSS 加速加速车载车载进展进展 瑞声科技瑞声科技（20182018.HK.HK）2024-3-28 星期四 主要股东主要股东 Sapphire Hill Holdings Limited 11.25%K&G International Limited 10.73%研究部研究部 姓名：杨森 SFC：BJO644 电话：0755-21519178 Email:.hk 目标价：目标价：30.30.1 1 现 价：24.85 预计升幅:21.2%重要数据重

2、要数据 日期日期 2024.3.270 收盘价（港元）24.856 总股本（亿股）11.991 总市值（亿港元）2969 净资产（亿港元）2471 总资产（亿港元）429 52 周高低（港元）25.2/12.9 每股净资产（港元）20.16 数据来源：Wind、国元证券经纪(香港)整理 投资要点投资要点 全球手机行业全球手机行业：需求需求已逐步触底已逐步触底，AI 端侧应用有望推动行业复苏端侧应用有望推动行业复苏 全球上一轮手机出货高峰在 2016 年，距今已有 7 年，换机需求不断增强。根据Canalys数据，2023年第四季度，全球智能手机市场同比增长8%至3.192 亿台，显现出企稳复苏

3、的信号。AI 大模型的应用带来新的用户体验，有望推动全球手机需求回升。IDC 预计 2024 年全球新一代 AI 手机的出货量将达到 1.7 亿部，约占智能手机整体出货量的 15%。AI 端侧大模型带动对手机硬件的全面升级需求端侧大模型带动对手机硬件的全面升级需求 端侧大模型需要更强的系统级芯片（SoC）和存储空间，同时对散热效率提出更高要求。AI 带来全新的交互体验，对声音的输入和输出带来更高要求。AI 在光学的创新应用，将推动高端光学器件的渗透率提升。公司多项业务有望从手机升规升配中获益公司多项业务有望从手机升规升配中获益 公司在高端麦克风和扬声器领域具备领先优势，可满足 AI 声学升级需

4、求；公司光学产品结构不断优化，毛利率有望在 2024 年转正；公司散热产品能够契合 AI 手机对更高效散热的需求。我们认为：全球手机需求在 AI 的推动下正逐步扶苏，公司依靠不断提升的技术工艺和客户结构，有望取得超过行业平均水平的收入和利润增长。同时，公司通过并购 PSS，有望在汽车领域迅速打开新的增长空间。投资建议投资建议 我们预测公司 20242026 年营业总收入分别为 259.2（+26.5%）、289.8（+11.8%）和 327.1（+12.9%）亿元人民币，对应公司归母净利润分别为 15.1（+45.5%）、18.95（+25.5%）和 22.9（+20.8%）亿元。我们认为 2

5、024 年将是公司业绩重回增长的拐点。公司合理股价应为 30.11港元/股，对应 2024 年 22 倍 PE，股价上升空间 21.2%，给予“买入”评级。(百万元人民币)(百万元人民币)2022A2022A2023A2023A2024E2024E2025E2025E2026E2026E营业收入20,673.2 20,483.1 25,917.9 28,976.7 32,712.8 同比增长16.7%-1.0%26.5%11.8%12.9%归母净利润821.3 740.4 1,510.6 1,895.2 2,289.6 同比增长-37.6%-9.9%104.0%25.5%20.8%毛利率18.

6、3%16.9%20.6%21.5%21.9%每股收益(元)0.69 0.62 1.26 1.58 1.91 PE24.85HKD33.4 37.0 18.2 14.5 12.0 数据来源：wind、公司年报、国元证券经纪(香港)预测和整理 2 深度报告 目录目录 一、公司概况一、公司概况.4 二、全球手机需求逐步企稳二、全球手机需求逐步企稳.5 2.1 存量手机日渐老化，换机需求不断增长.5 2.2 2023 年 Q4 全球手机需求增速转正.5 三、三、2024 年是年是端侧端侧 AI 手机元年，或推动行业重回增长手机元年，或推动行业重回增长.6 3.1 AI 大模型部署在端侧是手机厂商和用户