1、防范化解金融风险：挑战与对策宏 观 经 济 热 点 问 题 研 讨 会 第 8 0 期主 办 单 位：中 国 人 民 大 学 国 家 发 展 与 战 略 研 究 院、中 国 人 民 大 学 经 济 学 院、中 诚 信 国 际 信 用 评 级 有 限 公 司承 办 单 位：中 国 人 民 大 学 经 济 研 究 所报 告 人：马 光 荣中 国 人 民 大 学 财 政 金 融 学 院 教 授、副 院 长2 0 2 4 年 1 月 9 日目 录1金融风险的旧问题与新形势2防范化解金融风险面临的挑战3目 录防范化解金融风险的对策目 录1金融风险的旧问题与新形势2防范化解金融风险面临的挑战3目 录防范化

2、解金融风险的对策防范化解金融风险 2023年中央金融工作会议提出“以全面加强监管、防范化解风险为重点，统筹发展和安全，牢牢守住不发生系统性金融风险的底线”，“防控风险作为金融工作的永恒主题”三个重点领域金融风险：地方债务、房地产和中小金融机构 2017年中央金融工作会议：“围绕服务实体经济、防控金融风险、深化金融改革三项任务”一、金 融 风 险 的 旧 问 题 与 新 形 势实体经济高杠杆与金融风险 2015年“去杠杆”实体经济高杠杆是金融风险的总根源金融风险源于实体经济，因此实体经济杠杆率是金融风险的先导预警指标在实体部门体现为过度负债，在金融领域体现为信用过快扩张宏观杠杆率的分子反映债务规

3、模，分母反映收益率即偿债能力债务累积到一定程度，经济下行、监管加强或外部冲击，就会导致风险爆发。金融危机往往都起于高债务引发的债务危机一、金 融 风 险 的 旧 问 题 与 新 形 势0501001502002503002004Q1 2005Q4 2007Q3 2009Q2 2011Q1 2012Q4 2014Q3 2016Q2 2018Q1 2019Q4 2021Q3 2023Q2杠杆率（%）宏观杠杆率2017年以来宏观总杠杆率先稳后升 2017-2019年杠杆率趋稳，“去杠杆”政策取得一定成效 进展：地方债务新规与置换、资管新规与影子银行、债券市场违约处置、中小金融机构风险处置、互联网金融

4、风险、完善金融监管体制 2020年以来，宏观杠杆率从247%上升到287%，累计上升40个百分点。一是保增长需要加杠杆 二是GDP降速（名义与实际速度）一、金 融 风 险 的 旧 问 题 与 新 形 势0501001502002503002004Q1 2005Q4 2007Q3 2009Q2 2011Q1 2012Q4 2014Q3 2016Q2 2018Q1 2019Q4 2021Q3 2023Q2杠杆率（%）宏观杠杆率分部门杠杆率，地方债与房地产占比高，上升快 2020年以来，各部门杠杆率均在上升：政府上升15%，企业上升17%，居民上升8%。政府部门：中央杠杆率上升5%，地方政府杠杆率上

5、升10%。企业部门：城投杠杆率上升了10%，其他企业上升7%。居民部门：17-20年增长，21年以来止步，甚至部分季度略有下降。与房地产形势紧密相关。一、金 融 风 险 的 旧 问 题 与 新 形 势0501001502002503002015Q1 2015Q4 2016Q3 2017Q2 2018Q1 2018Q4 2019Q3 2020Q2 2021Q1 2021Q4 2022Q3 2023Q2杠杆率（%）实体经济部门杠杆率及其分布居民居民非金融企业非金融企业政府政府金融风险的重点领域 杠杆率的结构显示金融风险的几个重点领域：1.地方债务风险（与地方国企风险）2.房地产风险（超过四成新增信

6、贷流入房地产）3.中小金融机构风险 上述重点领域风险之间紧密交织、错综复杂 房地产地方债金融机构风险 公共风险与私人风险轮动 金融风险的旧问题与新形势一、金 融 风 险 的 旧 问 题 与 新 形 势当前金融风险的特征 债务规模攀升 偿债压力加大 GDP降速，收益下降 通缩与付息负担上升 融资成本高 国债比率低 融资期限错配 地方城投 中小商业银行也存在期限错配 流动性风险与违约风险交织 隐蔽性强：低透明度、逃避监管突发性、传染性、破坏性一、金 融 风 险 的 旧 问 题 与 新 形 势地方债务风险的新特征 广义政府负债率超过90%显性50%+隐性40%地区差异大，西部地区债务负担重 显性债风