1、 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。彩讯股份 300634.SZ 公司研究|首次报告 公司以邮箱业务为基，专注企业数字化转型赛道。公司以邮箱业务为基，专注企业数字化转型赛道。公司成立于 2004 年，于 2018 年创业板上市。成立之初专注于手机邮箱产品，随着技术与交付经验的增长，公司沉淀形成了业界领先的技术和运营双中台，形成了协同办公、智慧渠道、云和大数据三大产品线。协同办公产品线以信创邮箱为核心，为企业组织提供套件化的电子邮件、内部信息协作平台等智慧办公协同管理软件和服务；智慧渠道产品

2、线重点服务企业数据化运营和管理，为客户提供获客、活跃等效果导向的平台建设和运营服务；云和大数据产品线贯穿云方案、云迁移、云运维各个环节，专注于定制化的企业上云配套服务。邮箱业务迎来信创和邮箱业务迎来信创和 AI 双重机遇双重机遇。企业邮箱的安全管理水平低，容易遭到黑客攻击或受到威胁。国资委在 79 号文件中对于邮箱的要求是“全面替换”，信创邮箱有望迎来快速发展。公司深耕邮箱领域 19 年，产品已完成信创全面适配，安全性能高，应用场景广阔。此外，公司结合 AIGC 技术，打造下一代智能邮箱，于 2023 年 5 月发布 demo。升级后的邮箱将解决大量邮件难以分类管理、容易错过重要邮件等难题，帮

3、助用户更高效地处理和管理电子邮件。我们认为，公司协同办公业务有望在信创和 AI 的双重机遇下迎来快速发展，公司也有望将邮箱产品打造成为真正的个人智能助理。国资云加速推进，云业务国资云加速推进，云业务快速发展快速发展。国家高度重视国资云建设，自 2020 年以来颁布多项政策促进国资企业数字化转型，云服务市场规模不断扩大。在数字经济高速发展的大背景下，以运营商为主体的国资云正在快速增长，渗透率持续提升。公司作为移动云核心供应商，来自中国移动的营收占比达 60%以上。在移动云近年来的高速发展以及未来三年突破 1500 亿营收的目标背景下，我们认为，公司的云和大数据业务有望持续维持快速增长。我们预测公

4、司 2023-2025 年的每股收益为 0.75、0.81、1.03 元，根据可比公司估值，给予公司 2024年30倍市盈率，对应合理股价为 24.30元，首次给予买入评级。风险提示风险提示 信创落地不及预期；AI 技术落地不及预期；运营商业务发展不及预期；单客户收入占比较高的风险 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入(百万元)887 1,195 1,489 1,876 2,269 同比增长(%)20.1%34.7%24.5%26.0%21.0%营业利润(百万元)166 238 366 392 502 同比增长(%)10.2%43.3%54.1%7.0%27.9

5、%归属母公司净利润(百万元)149 225 338 362 462 同比增长(%)9.2%50.9%50.2%7.0%27.9%每股收益（元）0.33 0.50 0.75 0.81 1.03 毛利率(%)40.8%42.2%41.1%42.2%42.7%净利率(%)16.8%18.8%22.7%19.3%20.4%净资产收益率(%)8.4%10.3%13.8%13.2%15.0%市盈率 53.2 35.3 23.5 22.0 17.2 市净率 3.8 3.5 3.1 2.7 2.4 资料来源：公司数据.东方证券研究所预测.每股收益使用最新股本全面摊薄计算.盈利预测与投资建议 核心观点 公司主要

6、财务信息 股价（2024年03月27日）17.73 元 目标价格 24.30 元 52 周最高价/最低价 33.76/12.7 元 总股本/流通 A 股（万股）44,765/43,129 A 股市值（百万元）7,937 国家/地区 中国 行业 计算机 报告发布日期 2024 年 03 月 27 日 1 周 1 月 3 月 12 月 绝对表现%-19.19-6.49-9.4-40.61 相对表现%-16.89-6.72-14.39-27.91 沪深 300%-2.3 0.23 4.99-12.7 浦俊懿 021-63325888*6106 执业证书编号：S0860514050004 陈超 021