1、食品饮料食品饮料/休闲食品休闲食品 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1/22 劲仔食品劲仔食品（003000.SZ）2024 年 03 月 27 日 投资评级：投资评级：增持增持（首次首次）日期 2024/3/26 当前股价(元)13.75 一年最高最低(元)15.60/9.67 总市值(亿元)62.02 流通市值(亿元)41.65 总股本(亿股)4.51 流通股本(亿股)3.03 近 3 个月换手率(%)170.77 股价走势图股价走势图 数据来源：聚源 鱼制休闲食品细分龙头，鱼制休闲食品细分龙头，产品产品渠道渠道转型持续高增转型持续高增 公司首次覆盖报告公司首次覆盖报告 张宇光（分

2、析师）张宇光（分析师） 证书编号：S0790520030003 细分赛道龙头，渠道变革快速增长，细分赛道龙头，渠道变革快速增长，首次覆盖给予“增持”评级首次覆盖给予“增持”评级 劲仔食品是休闲食品行业内鱼制品细分赛道龙头企业，聚焦以小鱼干为主的各项辣味零食产品。公司经过疫情影响，梳理产品规格包装，扩展品类矩阵，布局新兴渠道，实现亮眼增长。公司产能持续布局，董事长定向增发增持股票，推出股权激励计划，彰显充分成长信心。我们预计公司 2023-2025 年收入分别为 20.7、26.5、33.0 亿元，同比增长 41.2%、28.1%、24.7%；归母净利润分别为 2.1、2.7、3.4 亿元，同比

3、增长 68.0%、30.5%、23.9%；对应 EPS 分别为 0.46、0.61、0.75元，当前股价对应 PE 分别为 29.6、22.7、18.3 倍，首次覆盖给予“增持”评级。辣味零食行业空间广阔，公司细分赛道持续增长辣味零食行业空间广阔，公司细分赛道持续增长 休闲食品超万亿规模，增长迅速。我国休闲食品行业规模 2021 年达到 8251 亿元，预计 2026 年行业规模将达到 11472 亿元，预计 2021-2026 年 CAGR 为 6.8%。其中种子坚果炒货、调味面制品、休闲蔬菜制品以及肉质/水产制品几个细分品类预计2021-2026 年保持 7.5%以上的较高复合增长。其中

4、2020 年休闲鱼制品的市场规模约 200 亿，预计 2030 年将达到 600 亿元，期间 CAGR 预计将达 11.6%，休闲鱼制品市场存在广阔的市场空间。鱼制品龙头地位稳固，渠道精耕布局，品类横向扩张鱼制品龙头地位稳固，渠道精耕布局，品类横向扩张 劲仔食品是休闲鱼制品龙头企业，传统流通渠道基础牢固，通过大包装产品在连锁超市、便利店等现代渠道持续渗透，大包装产品价格带上移，对有服务能力的经销商提供更多费用支持，提升经销商铺货积极性，通过产品整组陈列等终端营销动作，带动公司销量快速增长。除休闲小鱼产品持续增长外，公司在豆制品、禽类制品品类持续布局，均已获得一定成绩，未来在鹌鹑蛋、魔芋、素肉品

5、类中不断创新，具有较大增长潜力。公司持续推进产能布局，新增产能已顺利投产，为公司未来增长保驾护航。风风险提示：险提示：原材料涨价风险、公司食品安全风险，终端消费力下降风险。财务摘要和估值指标财务摘要和估值指标 指标指标 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入(百万元)1,111 1,462 2,065 2,645 3,297 YOY(%)22.2 31.6 41.2 28.1 24.7 归母净利润(百万元)85 125 209 273 339 YOY(%)-17.8 46.8 68.0 30.5 23.9 毛利率(%)26.8 25.6 27.3 27.7 28.

6、2 净利率(%)7.6 8.3 10.1 10.2 10.1 ROE(%)9.4 12.4 18.9 20.8 21.4 EPS(摊薄/元)0.19 0.28 0.46 0.61 0.75 P/E(倍)73.0 49.8 29.6 22.7 18.3 P/B(倍)7.0 6.4 5.7 4.8 4.0 数据来源：聚源、开源证券研究所 -40%-30%-20%-10%0%10%2023-032023-072023-11劲仔食品沪深300开源证券开源证券 证券研究报告证券研究报告 公司首次覆盖报告公司首次覆盖报告 公司研究公司研究 公司首次覆盖报告公司首次覆盖报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法