1、 请务必阅读正文之后的重要声明部分 Table_Title 评级：增持（首次评级：增持（首次覆盖覆盖）市场价格：市场价格：31.89 元元 分析师：分析师：王可王可 执业证书编号：执业证书编号：S0740519080001 Email： 分析师：曾彪分析师：曾彪 执业证书编号：执业证书编号：S0740522020001 Email： Table_Profit 基本状况基本状况 总股本（百万股）78 流通股本（百万股）20 市价（元）31.89 市值（百万元）2,496 流通市值（百万元）624 Table_QuotePic 股价与行业股价与行业-市场走势对比市场走势对比 公司持有该股票比例 T

2、able_Finance 公司盈利预测及估值公司盈利预测及估值 指标 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入（百万元）243 190 202 527 1,002 增长率 yoy%3%-22%6%161%90%归母净利润（百万元）101 57 46 111 163 增长率 yoy%-5%-43%-19%139%47%每股收益（元）1.29 0.73 0.59 1.42 2.08 每股现金流量-0.03 0.26 1.51 -1.23 0.18 净资产收益率 12%7%6%12%15%P/E 24.8 43.8 53.8 22.5 15.3 P/B 3.0 3.1 3

3、.0 2.7 2.4 备注：股价取自 2024 年 3 月 21 日 报告摘要报告摘要 变电智能监控龙头变电智能监控龙头，“储能储能+钙钛矿钙钛矿”贡献新增长极贡献新增长极 变电智能监控龙变电智能监控龙头头深耕智能电网，深耕智能电网，积极积极拓展储能、光伏新业务拓展储能、光伏新业务。自 2002 年公司成立以来，公司致力于电气设备感知预警装置及储能系统的研发、生产和销售，并提供电力相关技术服务及综合解决方案。当前公司已经形成了覆盖“输电、变电、配电”全链路及“高压、超高压、特高压”全电压等级的数十种智能监测系列产品及在线诊断预警数字化平台。2022 年公司推出高能量密度的电化学储能系统及安全防

4、护平台发展储能新业务，2023 年公司投建 100MW 钙钛矿电池产线，布局新型光伏业务，为公司发展贡献新增长极。营收营收稳步增长，持续增加研发投入稳步增长，持续增加研发投入提升竞争力提升竞争力。2023 年，公司实现营业收入2.02 亿元，同比增长 6.28%；实现归母净利润 0.46 亿元，同比下滑 18.57%。归母净利润下降主要系技术不断更迭创新，研发投入持续增长所致。随着公司在电气设备智能感知与诊断预警装置领域的持续深耕以及加快发展电化学储能设备业务和钙钛矿光伏业务，预计公司利润将持续增长。顺应电网智能化发展趋势，智能变电顺应电网智能化发展趋势，智能变电产品产品存存增量空间广阔增量空

5、间广阔 2023 年国内电网投资额达到 5275 亿元，智能电网市场规模在政策推动下持续增长。公司目前主要产品包括电力设备检测及技术服务、电化学储能系统和电力相关技术服务，2022 年电力设备检测及技术服务收入占比为 65.5%，是公司主要收入来源。变电产品贡献了电力设备检测及技术服务业务的主要收入。公司核心优势产品变电类电气设备被广泛应用于电网首批试点智能化变电站示范站及超特高压等重点项目中。国网规划 2020-2025 期间，预计新增改造合计 7450 座智能变电站。对应 2020-2025 年国内智能变电站在线监测系统新增和改造的市场空间合计达 544.44 亿元。政策政策市场市场双驱动

6、，储能业务双驱动，储能业务打开成长空间打开成长空间 储能在促进新能源大规模开发消纳、支撑电网安全稳定运行等用能场景中发挥关键调节作用。电化学储能系统具备的多种优势使其适用于光、风发电等波动较大的可再生能源发电侧、电网侧和用电侧等用能场景。在政策、市场的双重推动下，电化学储能系统市场快速增长。国家能源局预计 2025 年，新型储能装机量将达到 30GW 以上。储能系统业务与公司主营业务高度协同，能够服务于电力系统，提高电网运行的安全性。公司凭借物联网和大数据技术积累，丰富的电气、机械系统集成经验，并结合 AI 智能及大数据分析技术，推出了商业化储能系统及应用平台。2023 年 11 月公司投建年