1、请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明1 1其他电子零组件其他电子零组件珠城科技（珠城科技（301280.SZ）增持增持-A(首次首次)家电连接器迎国产替代，进军汽车打造二次增长曲线家电连接器迎国产替代，进军汽车打造二次增长曲线2024 年年 3 月月 25 日日公司研究公司研究/深度分析深度分析公司近一年市场表现公司近一年市场表现市场数据：市场数据：2024 年年 3 月月 22 日日收盘价（元）：39.42总股本（亿股）：0.98流通股本（亿股）：0.26流通市值（亿元）：10.40基础数据：基础数据：2023 年年 9 月月 30 日日每股净资产

2、（元）：17.74每股资本公积（元）：11.30每股未分配利润（元）：4.70资料来源：最闻分析师：分析师：潘宁河执业登记编码：S0760523110001邮箱：高宇洋执业登记编码：S0760523050002邮箱：王德坤执业登记编码：S0760523090001邮箱：投资要点：投资要点：公司概览：主营家电连接器生产，进军汽车公司概览：主营家电连接器生产，进军汽车/新能源连接器。新能源连接器。2022 年及2023H1 家电连接器营收占比均处 95%以上，是公司基本盘。美的、海信、海尔等大型家电厂商为公司重要客户，贡献营收占比约 50%，其中美的贡献营收占比 30%以上。近年来发力汽车连接器，

3、主要销售给瑞浦兰钧等零部件厂商和比亚迪、零跑等整车商。此外，公司还进军光伏、机器人等领域，德业股份、优必选等均为公司客户。根据公司业绩预告，2023年预计实现营收12-14亿元、同比+15.0%至+34.1%，归母净利润 1.4-1.7 亿元、同比+27.2%至+54.4%。连接器行业：中国市场规模最大，国际厂商市占率居前。连接器行业：中国市场规模最大，国际厂商市占率居前。据 Bishop&Associates 数据统计，2023 年全球连接器市场规模达 900 亿美元，2018 年至2023 年 CAGR 为 6.2%。中国为全球第一大连接器市场，市占率约为 31.5%。连接器广泛运用于汽车

4、、工业、通信等行业，下游领域分散，国际连接器厂商泰科电子、安费诺及莫仕市占率位居前三，分别为 15.4%、11.0%及 6.1%。公司目前主营的家电连接器，主要国际竞争者为泰科电子及日本压着端子。公司亮点：受益于家电领域国产替代及新业务开拓。公司亮点：受益于家电领域国产替代及新业务开拓。一方面，国内家电制造商逐步开启连接器进口替代进程。以美的集团为例，公司参与合作开发的产品数量占比超过 60%，远超其他供应商；另一方面，公司在汽车、新能源等领域加大人力物力投入，新增客户及订单或将成为重要业绩增量。投资投资建议建议：预计在家电连接器国产替代推进、新业务开发渐收成效的背景下，公司 2023-25

5、年归母净利润增速分别为 40.0%、29.9%及 21.2%。公司2023-25 年 PS、PE 估值均低于可比公司约 20%-30%。我们认为公司成长能力良好，估值偏低，首次覆盖给予“增持-A”评级。风险提示：风险提示：国产替代不及预期，铜材价格波动，新业务开发不及预期等。财务数据与估值：财务数据与估值：会计年度会计年度2021A2022A2023E2024E2025E营业收入(百万元)1,0511,0441,2721,5891,969YoY(%)48.2-0.721.825.023.9净利润(百万元)137110154200243YoY(%)32.3-19.840.029.921.2毛利率

6、(%)27.123.723.824.024.6EPS(摊薄/元)1.401.131.582.052.48ROE(%)26.87.29.511.011.9P/E(倍)23.929.821.316.413.5P/B(倍)6.22.01.91.71.5净利率(%)13.110.512.112.612.3资料来源：最闻，山西证券研究所公司研究公司研究/深度分析深度分析请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明2 2目录目录1.公司简介：家电连接器生产厂商，业绩增长较快公司简介：家电连接器生产厂商，业绩增长较快.51.1 聚焦家电连接器生产，进军汽车/新能源连接器领