1、 上市公司 公司研究/公司深度 证券研究报告 机械设备 2024 年 03 月 25 日 伊之密(300415)注塑机主业稳中向好，一体化压铸打造新增长点 报告原因：首次覆盖 增持（首次评级）投资要点：伊之密：国产模压成型设备标杆企业，业绩稳步增长。公司成立于 2002 年，起步于注塑机和压铸机业务，2015 年在深交所成功上市，成为国内首家 A 股上市的模压成型装备企业，注塑机国内市占率第二。2013-2022 年公司营业收入由 10.43 亿元增长至 36.80 亿元，CAGR 达 15.04%；归母净利润由 0.79 亿元增长至 4.05 亿元，CAGR 达 19.91%。公司注塑机和压

2、铸机业务贡献主要营收，下游广泛应用于汽车、家电、3C、日用品、包装等领域，截至 2023H1，注塑机和压铸机收入占比分别 72%和 16%。我国注塑机行业一超多强，国产厂商逐渐高端化转型。注塑机行业较为成熟，我国注塑机市场 263 亿元，过去 5 年 CAGR 约 4.4%，保持稳定增长态势。我国注塑机市场呈现一超多强格局，2021 年海天国际、伊之密、震雄集团市占率分别 44%、8%、6%，伊之密国内市占率排名第二，成长速度远超行业平均水平。全球高端注塑机市场主要被欧美及日韩企业占据，国内领先企业正凭借着不断缩小的技术差距，逐渐向高端市场转型。通用周期或将迎来复苏，公司注塑机有望实现高速增长

3、。通用设备需求呈现周期性变化，库存周期大致 3-4 年，我们判断当前处于上一轮周期的末尾，通用设备后续或将迎来周期复苏，注塑机作为典型的通用设备，需求也将随着周期景气向上。公司通过持续的高研发投入，持续完善产品布局、提升产品性能，同时逆势扩张产能，为后续成长打开空间，在渠道端海外布点持续增加，注塑机业务有望实现高速增长。汽车轻量化趋势下，一体化压铸构筑新增长曲线。压铸机最大的应用领域是汽车和摩托车。随着轻量化成为新能车行业发展的主流趋势，一体化压铸优势逐步凸显，未来将推动大型压铸机需求增长，预计到2030年我国大吨位压铸机市场超百亿元。公司2021年发布 LEAP系列压铸机，前瞻布局一体化压铸

4、，目前已完成 6000、7000、8000 及 9000 吨超大型压铸机研发，并与一汽、长安等知名车企紧密合作，客户端进展顺利，具备标杆性意义。首次覆盖，给予“增持”评级。预计 2023-2025 年公司归母净利润为 4.8/5.9/7.2 亿元，公司当前股价（2024/3/22）对应 23-25 年 PE 分别为 19x/15x/12x，23/24/25 年可比公司 PE 均值分别 24/18/14x，公司 PE 低于行业均值。考虑到公司是国内领先的模压成型设备企业，产品布局完善、产能储备丰富，并通过直销及海外渠道建设强化自身竞争力，未来需求有望受益于通用设备周期复苏，首次覆盖给予“增持”评

5、级。风险提示：市场需求恢复不及预期的风险；行业竞争加剧的风险；核心人员及核心技术流失的风险；汇率波动的风险。市场数据：2024 年 03 月 22 日 收盘价（元）19.2 一年内最高/最低（元）22.46/12.9 市净率 3.5 息率（分红/股价）-流通 A 股市值（百万元）8142 上证指数/深证成指 3048.03/9565.56 注：“息率”以最近一年已公布分红计算 基础数据:2023 年 09 月 30 日 每股净资产（元）5.51 资产负债率%55.33 总股本/流通 A 股（百万）469/424 流通 B 股/H 股（百万）-/-一年内股价与大盘对比走势：证券分析师 王珂 A0

6、230521120002 李蕾 A0230519080008 刘建伟 A0230521100003 研究支持 苏萌 A0230122080001 联系人 苏萌(8621)23297818 财务数据及盈利预测 2022 23Q1-3 2023E 2024E 2025E 营业总收入（百万元）3,680 2,940 4,054 4,655 5,345 同比增长率（%）4.2 3.4 10.2 14.8 14.8 归母净利润（百万元）405 365 485 588 720 同比增长率（%）-21.4 11.5 19.6 21.3 22.4 每股收益（元/股）0.86 0.78 1.03 1.26 1.