1、 公司公司报告报告|首次覆盖报告首次覆盖报告 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 伊之密伊之密（300415）证券证券研究报告研究报告 2024 年年 03 月月 24 日日 投资投资评级评级 行业行业 机械设备/专用设备 6 个月评级个月评级 买入（首次评级）当前当前价格价格 19.2 元 目标目标价格价格 23.97 元 基本基本数据数据 A 股总股本(百万股)468.57 流通 A 股股本(百万股)424.05 A 股总市值(百万元)8,996.56 流通 A 股市值(百万元)8,141.77 每股净资产(元)5.51 资产负债率(%)55.33 一年内最高/最低(元)22.46

2、/12.90 作者作者 朱晔朱晔 分析师 SAC 执业证书编号：S1110522080001 资料来源：聚源数据 相关报告相关报告 1 伊之密-公司点评:年报业绩超预期，盈利能力显著提升，全球注塑机市场国产化大有可为 2021-01-22 2 伊之密-季报点评:业绩表现超预期，盈利能力大幅提升，推出第三期股权激励 2020-10-29 3 伊之密-年报点评报告:投资复苏黎明已至，被低估的塑机强者或将迎来预期修复 2019-05-05 股价股价走势走势 注塑机基本盘注塑机基本盘稳固稳固，一体，一体化化压铸压铸打开成长空间打开成长空间 伊之密：先进模压成型装备系统服务商，注塑伊之密：先进模压成型装

3、备系统服务商，注塑+压铸双轮驱动压铸双轮驱动 公司专注于高分子材料及金属模压成型设备，注塑机和压铸机位居行业前列，已成为中国较具规模、竞争力和发展潜力的大型装备综合服务商。公司营收和净利润高速增长，2013-2022 年营收和归母净利润 CAGR 分别达 15.03%、19.97%，毛利率长期维持 30%以上；公司注塑机、压铸机业务占比分别约为 70%、20%。注塑机：注塑机：塑料塑料行业行业进入进入稳定稳定阶段阶段，周期复苏，周期复苏背景下背景下注塑机注塑机强势领跑强势领跑 塑料机械三分天下，注塑机占比 40%，下游应用广阔。注塑机市场规模不断扩大，Grand View Research 预

4、测全球市场规模 2028 年达 1414 亿元，2020-28 年CAGR 达 4.5%；除 2020 年外，近年来我国注塑机市场规模年增速约为 3%，2021年为 262 亿元。我国注塑机基本实现国产替代，呈现“一超多强”格局，海天国际占 40%以上份额；相较同行，伊之密注塑机业务具高增速、高毛利，市占率持续提升。压铸机：一体式压铸优势全面，超大型压铸机有望乘风而起压铸机：一体式压铸优势全面，超大型压铸机有望乘风而起 压铸机下游应用主要集中于汽车行业，占比超 60%。新能源车用铝量持续提升；铝合金焊接难度较大，带动工艺端压铸工艺推广。一体化铝合金压铸部件具轻量、提效、降本多种优势，头部车企领

5、先推进，二三梯队车企快速跟进，一体化压铸有望替代传统冲压焊接工艺，引领汽车产业进入新制造模式。一体化压铸件需配套 6000T 以上超大型压铸机，目前仅有四家企业能够生产。压铸机行业一超多强，力劲科技占比近半，我们认为当前一体化压铸处于导入期，超大型压铸机ASP 较大，头部企业集中度有望提升。伊之密压铸机具完善种类，最高锁模力达9000T，超大型压铸机已实现交付。深厚经验深厚经验+全周期服务全周期服务赋能赋能优质优质产品产品，优秀设备企业具较强，优秀设备企业具较强 综合对比其他模压成型上市公司，公司成长性、盈利性居行业前列，优于行业整体表现。公司深耕多年，有深厚案例积累，非标需求解决能力出色；主

6、要采用直销模式，打造 YFO 全球化服务战略，响应能力强，持续赋能客户。盈利预测与估值：盈利预测与估值：首次覆盖给予“买入”评级首次覆盖给予“买入”评级 伊之密 2023-2025 年归母净利润为 4.84、6.24、7.60 亿元。所选取的可比公司2024 年 PE 平均为 17.9 倍，考虑到伊之密注塑+压铸双轮驱动，注塑机业务夯实长期增长基础，一体化压铸打开成长空间，近十年来具备较为稳定且高于行业平均水平的增长速度和盈利能力。给予伊之密 2024 年 PE 18 倍，目标市值 112 亿元，目标价为 23.97 元/股，首次覆盖给予“买入”评级。风险风险提示提示：注塑机行业竞争格局恶化；