1、证券研究报告北交所公司深度报告生物制品 东吴证券研究所东吴证券研究所 1/33 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 诺思兰德（430047）基因疗法二十载锤炼基因疗法二十载锤炼，重磅，重磅大大单品单品秣马厉兵秣马厉兵 2024 年年 03 月月 21 日日 证券分析师证券分析师 朱国广朱国广 执业证书：S0600520070004 证券分析师证券分析师 朱洁羽朱洁羽 执业证书：S0600520090004 研究助理研究助理 薛路熹薛路熹 执业证书：S0600123070027 股价走势股价走势 市场数据市场数据 收盘价(元)17.18 一年最低/最高价 8.14/

2、20.15 市净率(倍)26.65 流通A股市值(百万元)2,841.50 总市值(百万元)4,722.33 基础数据基础数据 每股净资产(元,LF)0.64 资产负债率(%,LF)34.32 总股本(百万股)274.87 流通 A 股(百万股)165.40 相关研究相关研究 买入（首次）Table_EPS 盈利预测与估值盈利预测与估值 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业总收入（百万元）56.86 64.65 60.24 62.05 323.25 同比 37.21%13.72%-6.83%3.00%420.95%归母净利润（百万元）-51.57-67.62-47.

3、96-48.79 46.06 同比-103.41%-31.13%29.06%-1.73%194.40%EPS-最新摊薄（元/股）-0.19-0.25-0.17-0.18 0.17 P/E（现价&最新摊薄）-93.51 Table_Tag Table_Summary 投资要点投资要点 专注基因治疗药物二十年，核心产品商业化在即专注基因治疗药物二十年，核心产品商业化在即：公司自主建立了六大核心技术平台，研发梯度科学合理，核心团队成员拥有资深专业的研发及管理经验。股权激励形成长期人才绩效优势，近期完成的定增加速推进研发与商业化进程，管线加速进入收获期。聚焦聚焦 CLI 蓝海市场，重磅单品蓝海市场，重

4、磅单品 NL003 蓄势待发蓄势待发：银发经济优质赛道,老龄化趋势加快，CLI 市场有望爆发。现有治疗手段无法满足亟待解决的临床需求，存在大量空白。基因治疗未来可期，前沿生物技术引发 CLI治疗变革。产品设计精雕细琢，NL003 在生长因子选择、递送载体、目标基因设计、给药方法等诸多方面都存在着巨大优势。目前 CLI 市场格局属亟待开发的蓝海市场，竞争格局好，景气度高。差异化布局，差异化布局，NL005 潜力十足潜力十足:AMI 病情凶险死亡率高，PCI 手术渗透率增加,但是再灌注疗法治疗 AMI 易造成缺血再灌注损伤 MIRI，目前尚无有效治疗药物获批上市。除 MIRI 外，NL005 还进

5、行了 ALI/ARDS及干眼症等多适应症的临床前布局，未来可期。仿创结合，眼科产品现金流助力创新仿创结合，眼科产品现金流助力创新:眼科产品布局丰富，内生现金流稳定。此外，公司充分利用现有滴眼液生产技术和产能优势提供 CMO/CDMO 服务，以增加造血功能、缓解资金压力。集采推动国产替代逻辑快速进展，盐酸奥洛他定滴眼液中选第四批集采，地夸磷索钠滴眼液中选第九批国采，未来也将继续凭借优质低价的优势参与玻璃酸钠滴眼液市场竞争。盈利预测与投资评级：盈利预测与投资评级：用 PS 法估算得出的公司股权价值为 72.22 亿元。公司专注于基因治疗领域的长期规划和精细发展，形成了显著的技术领先地位，旗舰产品

6、NL003期临床试验成功，重磅单品蓄势待发。公司布局了合理的研发梯度，且已建立起规模化生产体系，保障新产品上市后的快速商业化进程。鉴于公司的长期发展前景，首次覆盖，给予“买入”评级。风险提示：风险提示：商业化拓展不及预期，市场竞争及技术迭代风险，研发失败商业化拓展不及预期，市场竞争及技术迭代风险，研发失败风险，政策与监管风险，审批注册风险，北交所流动性风险。风险，政策与监管风险，审批注册风险，北交所流动性风险。-35%-26%-17%-8%1%10%19%28%37%46%2023/3/212023/7/202023/11/182024/3/18诺思兰德北证50 请务必阅读正文之后的免责声明部