1、敬请参阅最后一页特别声明 1 中国海油于 2024 年 3 月 21 日发布公司 2023 年年度报告，公司2023 年全年实现营业收入 4166.09 亿元，同比减少 1.33%；全年实现归母净利润 1238.43 亿元，同比减少 12.60%。其中，公司2023Q4 实现营业收入 1147.53 亿元，同比减少 1.16%；实现归母净利润 261.98 亿元，同比减少 20.45%。公司业绩在全年实现油价同比下跌 17.02%和 Q4 大比例缴纳矿业权出让金双重影响下依旧维持强势，进一步体现公司优质资产的稀缺性和管理水平的优异。油气产储量再创新高，油气产储量再创新高，征收矿业权出让收益征收

2、矿业权出让收益不改业绩稳健不改业绩稳健预期预期：2023 全年公司净证实油气资产储量为 67.8 亿桶油当量，同比增加 8.65%。公司油气产量持续维持较高增速，储采比维持较高水平，公司2023年油气总产量为6.78亿桶油当量，同比增加8.65%。2023 年公司原油、天然气储采比分别为 9.14、10.63，分别同比+0.30/-0.88，持续维持在较高水平。此外，2023 年公司除所得税外其他税金为 243.31 亿元，相较于 2022 年增长 55.5 亿元，主要为征收矿业权出让收益影响，整体符合预期。资本支出持续维持较高水平，公司未来成长确定性强：资本支出持续维持较高水平，公司未来成长

3、确定性强：2024 年公司勘探开发资本支出指引为 1250-1350 亿元，同比增加 1.63%。2024 年公司预计将有众多新项目投产，主要包括中国海域的绥中36-1/旅大 5-2 油田二次调整开发项目、渤中 19-2 油田开发项目以及海外的圭亚那 Yellowtail 项目和巴西 Mero4 项目等，2024-2026年公司净产量目标分别为 700-720/780-800/810-830 百万桶油当量，公司高成长性延续，未来业绩有所保障。持续维持高股息政策，股东投资回报丰厚：持续维持高股息政策，股东投资回报丰厚：公司持续维持高股息，投资回报丰厚。公司 2023 年现金分红共计 539.34

4、 亿元（以 1 港元兑 0.9071 人民币计算），公司股利支付率约 43.55%，与此同时，公司股息率维持在较高水平，以 2023 年 12 月 31 日收盘价为基准计算，公司 2023 年 A股股息率为 5.40%，H股股息率为 9.62%，含 2023 年末期现金股利每股 0.66 港元/股和半年度现金股利每股0.59 港元/股，公司股东投资回报丰厚。我们看好油价中枢稳健下的未来公司业绩稳定性和公司持续增长资本开支带来的成长性，2024-2026 盈利预测为 1348 亿元/1404亿元/1452 亿元，对应 2024-2026 年 EPS 为 2.83 元/2.95 元/3.05元，对

5、应 PE 为 10.0X/9.6X/9.3X，维持“买入”评级。（1）油气田投产进度不及预期；（2）OPEC+减产执行强度不及预期风险；（3）原油供需受到异常扰动；（4）能源政策及制裁对企业经营的影响；（5）汇率风险；（6）其他不可抗力风险。S S 28.382022 2023 2024E 2025E 2026E()422,230 416,609 385,071 397,609 415,751 71.56%-1.33%-7.57%3.26%4.56%()141,700 123,843 134,807 140,438 145,163 101.51%-12.60%8.85%4.18%3.36%()

6、2.979 2.604 2.834 2.952 3.052 4.32 4.41 2.73 3.10 3.35 ROE 23.73%18.58%18.04%16.89%15.80%P/E 5.10 8.05 10.01 9.61 9.30 P/B 1.21 1.50 1.81 1.62 1.47 05001,0001,5002,0002,5003,0003,50012.0016.0020.0024.0028.0032.00230321230621230921231221240321人民币(元)成交金额(百万元)成交金额中国海油沪深300公司点评 敬请参阅最后一页特别声明 2 内容目录内容目录 1