1、 Table_Stock 比亚迪比亚迪（002594）证券研究报告证券研究报告 公司深度公司深度 高端高端+出海出海+智能智能，新能源，新能源汽车汽车龙头龙头再再启启航航 Table_Rating 买入（维持）买入（维持）Table_Summary 投资摘要投资摘要 产品布局完备，混动先发优势。产品布局完备，混动先发优势。作为国内新能源龙头企业，公司 2022年停产燃油车，乘用车已形成王朝、海洋、腾势、仰望与方程豹五大品牌布局，多品牌布局初显成效。公司在插混领域率先发力，已形成DM-i、DM-p 与 DMO 三大混动平台，面向不同定位助力混动车型销量的持续提升。2023 年公司插混车销量 14

2、3.81 万辆，YOY+51.98%，所占国内市场份额 51.29%，占市场绝对领先地位。同时多品牌布局与插混车型的升级和创新，将带动未来业绩的快速增长。高端化高端化+智能化赋能全品牌升级。智能化赋能全品牌升级。公司先后推出刀片电池、DM-i 超级混动、e 平台 3.0、CTB 电池车身一体化、DM-p 王者混动、易四方与DMO 超级混动等颠覆性技术/平台，助力车型升级。同时在智能驾驶与智能座舱领域发力，推出云辇智能车身控制系统、DiLink 智能网联系统、DiPilot 智能驾驶辅助系统等技术，智能化项目提升汽车硬实力，带来卓越的智驾体验。高端化与智能化 1+12，同品竞争实力强，性价比高，

3、2023 年腾势 D9 销量达 11.92 万。随着公司高端化、智能化领域的推进，将进一步提升汽车产品的竞争力，助力销量、业绩双突破。国内出海典范，加快海外市场扩张步伐。国内出海典范，加快海外市场扩张步伐。2023 年公司乘用车总出口24.28万辆，同比增长 334.16%，其中 12月出口 3.61万辆。目前公司新能源市场已辐射至全球六个大洲，先后在泰国、巴西、乌兹别克斯坦和匈牙利建设乘用车工厂，已计划 6 艘汽车海运船，未来出海前景明朗。投资建议投资建议 维持维持“买入买入”评级”评级。公司作为新能源汽车行业龙头，产品矩阵丰富。随着未来公司不断推进高端化与智能化的进程，及出海步伐加速，将带

4、来业务新增量。我们预计 2023-2025 年实现归母净利润分别为301.08/390.53/479.94 亿元，同比分别+81.13%/+29.71%/+22.89%；对应 2024 年 3 月 20 日收盘价的 PE 分别 21.12X/16.29X/13.25X。风险提示风险提示 宏观经济波动风险，行业发展风险，市场竞争风险，政策变化的风险，原材料价格波动风险。数据预测与估值数据预测与估值 Table_Finance 单位单位：百万元百万元 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入 424061 632885 766388 876741 年增长率 96.2%49.2%21

5、.1%14.4%归母净利润 16622 30108 39053 47994 年增长率 445.9%81.1%29.7%22.9%每股收益（元）5.71 10.34 13.42 16.49 市盈率（X）38.26 21.12 16.29 13.25 市净率（X）5.73 4.49 3.51 2.83 资料资料来源：来源：Wind，上海证券研究所（，上海证券研究所（2024年年03月月20日日收盘价）收盘价）Table_Industry 行业行业:汽车汽车 日期日期:shzqdatemark Table_Author 分析师分析师:仇百良仇百良 SAC 编号编号:S0870523100003 分析

6、师分析师:李煦阳李煦阳 SAC 编号编号:S0870523100001 Table_BaseInfo 基本数据基本数据 最新收盘价（元）218.48 12mth A 股价格区间（元）167.00-272.00 总股本（百万股）2,911.14 无限售 A 股/总股本 39.99%流通市值（亿元）4,942.59 Table_QuotePic 最最近近一年一年股票股票与沪深与沪深 300 比较比较 Table_ReportInfo 相关报告：相关报告：龙头地位稳固，出海表现突出龙头地位稳固，出海表现突出 2023 年年 04 月月 28 日日 单车盈利大幅提升，加快推进全球化单车盈利大幅提升，加