1、公 司 研 究 2024.03.24 1 敬 请 关 注 文 后 特 别 声 明 与 免 责 条 款 传 音 控 股（688036）公 司 深 度 报 告 新兴市场加速放量，出海先锋征途坦荡 分析师 郑震湘 登记编号：S1220523080004 佘凌星 登记编号：S1220523070005 钟琳 登记编号：S1220523070006 强 烈 推 荐(首 次)公 司 信 息 行业 品牌消费电子 最新收盘价(人民币/元)159.52 总市值(亿)(元)1,286.63 52 周最高/最低价(元)169.94/95.50 历 史 表 现 数据来源：wind 方正证券研究所 相 关 研 究 新兴

2、手机市场龙头新兴手机市场龙头，业绩增速亮眼。，业绩增速亮眼。公司成立于 2006 年，主要产品为 TECNO、itel 和 Infinix 三大品牌的智能机和功能机。公司深耕非洲市场多年，近年来大力开拓南亚、东南亚等新兴市场。基于多年积累的领先优势，公司积极实施多元化战略布局，创立了数码配件品牌Oraimo、家用电器品牌 Syinix以及售后服务品牌 Carlcare 等。同时积极开发移动互联网服务，自主研发操作系统和软件，并发布了互联网服务平台。根据公司业绩快报，2023 年实现营收 624 亿，同比增长 34%，归母净利 55 亿，同比增长 122%。品牌深入人心品牌深入人心，研发解决痛点

3、。，研发解决痛点。1 1）渠道方面：）渠道方面：通过建立海外工厂，多元化广告投放，建立售后网络等措施，使品牌深入人心。在 African Business发布的“2023 年度最受非洲消费者喜爱的品牌”百强榜中，传音旗下三大手机品牌 TECNO、Infinix 及 itel 分别位列第 9、29 及 30 名。2 2）研发方）研发方面：面：公司对于非洲市场及用户群体有着深刻的洞察与理解，多年研发解决客户痛点。发布特色黑人美颜功能，传音手机通过红外线照射眼睛和牙齿定位，启动自动补光功能和美颜功能进行定型抓拍；针对充电难问题，推出长续航产品；针对用户体质多汗容易造成腐蚀的问题，研发出再生纤维新材。

4、开拓新兴市场，打造第二增长曲线。开拓新兴市场，打造第二增长曲线。1 1）新兴市场：）新兴市场：南亚、东南亚、中东和拉美等新兴市场人口基数超过 40 亿，人均手机保有量较小，市场空间较大。同时，随着新兴市场的不断发展，智能手机占比提高，存在结构性改善需求。2）新产品：）新产品：推出数码配件品牌 Oraimo 和家电品牌 Syinix。Oraimo 产品包括 TWS 蓝牙耳机、智能手表、蓝牙音箱、移动电源、吸尘器等。Syinix 推出 swallow maker 自动化主食机，切实解决了当地人饮食痛点。3）移动互）移动互联网：联网：公司旗下手机品牌均搭载了基于 Android 系统深度定制的操作系

5、统，开发和孵化移动互联网软件；打造企业级数据洞察平台 DataSparkle，传音多云管理平台 TRANSSCMP 和非洲的媒体平台 Sunnbird。盈利预测与投资建议：盈利预测与投资建议：我们预计公司在 2023/2024/2025 年分别实现营业收入 623.9/744.3/879.7 亿元，同比增长 33.9%/19.3%/18.2%，实现归母净利润 55.0/62.8/77.0 亿元，同比增长 121.6%/14.2%/22.6%，当前股价对应2023/2024/2025 年 PE 分别为 23/20/17X。公司作为优秀的手机出海品牌，未来在新兴市场仍有充足的成长空间，首次覆盖，给

6、予“强烈推荐”评级。风险提示：风险提示：竞争加剧风险；市场开拓不及预期风险；全球贸易纷争风险。盈 利 预 测（人民币）单位/百万 2022A 2023E 2024E 2025E 营业总收入 46596 62392 74433 87969(+/-)%-5.70 33.90 19.30 18.18 归母净利润 2484 5503 6284 7703(+/-)%-36.46 121.55 14.20 22.58 EPS(元)3.09 6.82 7.79 9.55 ROE(%)15.70 28.62 24.63 23.19 PE 25.73 23.38 20.47 16.70 PB 4.04 6.69