1、公 司 研 究 2024.03.20 1 敬 请 关 注 文 后 特 别 声 明 与 免 责 条 款 艾 比 森（300389）公 司 深 度 报 告 LED 显示展风采，大屏出海创先锋 分析师 郑震湘 登记编号：S1220523080004 佘凌星 登记编号：S1220523070005 强 烈 推 荐(首 次)公 司 信 息 行业 LED 最新收盘价(人民币/元)18.2 总市值(亿)(元)68.22 52 周最高/最低价(元)21.39/11.70 历 史 表 现 数据来源：wind 方正证券研究所 相 关 研 究 专注专注 LEDLED 显示应用，产品远销海外市场。显示应用，产品远销海

2、外市场。艾比森创立于 2001 年，2014 年成功上市，目前已成为全球领先的至真 LED 显示应用与服务提供商，提供全系列 LED 大屏显示产品及专业试听解决方案，下游应用包括体育赛事、舞台演出、广告等场景。2023 年公司实现营业收入 40.5 亿元，同比增长 45%；实现归母净利润 3.2 亿元，同比提升 59%。我们认为，公司在海内外均有较高的品牌形象，有望跟随行业需求复苏而充分受益，此外公司新增布局储能业务，预计将带来较大增量市场。降本降本+技术创新驱动，技术创新驱动，Mini/Micro LEDMini/Micro LED 进入放量期。进入放量期。我们看到，当前 LED 显示屏市场

3、需求正逐步回暖，根据中商产业研究院预测，2024 年市场规模将达到 634 亿元，同比提升 18%。行业内催化来看，1）小间距 LED 价格逐步下探，需求及份额增长较快。根据洛图科技数据，23Q3 中国大陆小间距 LED屏市场均价为 1.4 万元/平方米，环比下滑 5.3%，成本下滑推动 LED 产品由高端市场下沉，带来增量需求，23Q3 中 P1.6 以下间距段市场份额为 30%，同比增长 6%。2）Mini LED 进入放量期。相较于传统 LCD，Mini LED 背光具备更高亮度、更低功耗以及更优质的自然显示效果，显示效果接近 OLED 的同时，具备更优的经济性，我们认为其未来发展主要是

4、在中大屏市场加速渗透和对小间距屏的替代。3）Micro LED 在大型显示屏和智慧手表应用率先落地。Micro-LED 系高密度集成的 LED 阵列，阵列中的 LED 像素点距离在 10微米量级，每一个 LED 像素都能自发光，目前率先在大型显示屏和智慧手表中应用，根据 TrendForce 预计，2027 年 Micro LED 芯片产值将达 6 亿美元。前沿布局前沿布局 COB/MIPCOB/MIP 封装技术，竞争优势显著提升。封装技术，竞争优势显著提升。公司布局的 COB 封装模式在可靠性、可视角度和光效等方面均具备较大优势，通过研发不断提升显示效果并降低成本，而 MIP 领域亦有产品完

5、成验证和试产，预期同 COB 产品具备较强协同效应。市场表现方面，公司营收及净利弹性显著高于可比公司，在增量市场下预期能抢占更多市场份额；此外，公司深耕海外市场，签单规模疫后恢复迅速，2022 年已达 35 亿元，同比提升 17%，高规模的签单预示公司良好的增长势头仍将持续。盈利预测与投资建议：盈利预测与投资建议：我们预计公司在 2023/2024/2025 年分别实现营业收入 40.5/60.9/82.7 亿元，同比增长 44.7%/50.5%/35.8%，实现归母净利润3.23/4.61/6.23 亿元，同比增长 58.9%/42.8%/35.3%。艾比森作为海内外LED 领军企业，随行业

6、复苏带来的业绩增长确定性较强，此外公司布局储能业务打开第二增长曲线，当前估值显著低于可比公司均值，具备较强吸引力。首次覆盖，给予“强烈推荐”评级。风险提示：风险提示：储能业务开展不及预期；LED 下游需求复苏不及预期；行业竞争加剧。方 正 证 券 研 究 所 证 券 研 究 报 告-19%-2%15%32%49%23/3/2023/6/1923/9/1823/12/1824/3/18艾比森沪深300艾比森(300389)公司深度报告 2 敬 请 关 注 文 后 特 别 声 明 与 免 责 条 款 盈 利 预 测（人民币）单位/百万 2022A 2023E 2024E 2025E 营业总收入 2