1、行业评级：看好分析师张雷分析师陈明雨证书编号S1230521120004证书编号S1230522040003证券研究报告2024年3月21日钨丝金刚线渗透率提速，降本增效性价比拐点已至钨丝金刚线行业深度报告添加标题投资要点2 钨丝金刚线优势在哪里？钨丝线细线化潜力大：高碳钢丝金刚线产业化极限目前预计为35m。而钨丝凭借其抗疲劳性好、高强度、耐腐蚀、断线率低等优势，有35m以下持续细线化能力。金刚线细线化增益大，提升硅片出片率和A品率：金刚线线径越细，切割锯缝越小，在切片过程产生的锯缝硅料损失越少，同体积的硅料锭出片数越多。钨丝线具备高强度、断线率低等优势，进而提升切片过程中的A品率。钨丝金刚线

2、为什么值得重视？渗透率提升超预期：对于下游硅片企业，N型硅片薄片化、大尺寸化趋势加速进行，物理优势和经济性提升驱动钨丝金刚线渗透率快速提升。对于金刚线企业，基于下游的旺盛需求，目前积极布局钨丝金刚线生产。壁垒高&格局优：1）母线：钨丝母线制备难度远高于碳钢线，目前厦门钨业是少有的具备规模量产能力的企业之一，量产直径主要为33-35m（对应金刚线型号28-30m），并且正在扩产强化优势。2）金刚线：在钨丝金刚线接受度、渗透率提升的趋势下，能批量从外获取或自制钨丝母线的金刚线企业将获得先发优势，行业格局有望显著改善。核心是关注什么？核心指标为钨丝母线成材率、钨丝母线量产节奏、钨丝金刚线渗透率提升进

3、展。重点关注钨丝母线技术能力强、量产进展快的公司，以及钨丝金刚线快速上量的公司。建议关注：厦门钨业、美畅股份、岱勒新材、高测股份、晶盛机电等。风险提示光伏需求增长不及预期、钨丝金刚线渗透率提升不及预期、行业竞争格局恶化、产能建设不及预期。JXiXMBbWmUdWJVjXaXiZ6MbPaQmOnNmOsOiNoOoNjMnPmR9PpOmOuOsRpNMYrQwO目录C O N T E N T S3价值与需求行业简介010203行业格局04推荐标的05风险提示行业简介014金刚线用在什么环节？5金刚线为光伏硅片制造环节的重要耗材。电镀金刚线目前可用于晶体硅、蓝宝石、精密陶瓷等硬脆材料的切割。硅

4、片环节的生产流程为晶硅拉棒/铸锭开方、截断磨面倒角粘棒切片硅片脱胶硅片清洗检验分选成品包装。作为硅片生产的重要切割耗材，金刚线在光伏领域主要应用于晶硅的开方、截断、切片。其中在开方和截断环节，为保证切割速度和切割效率，使用的金刚线线径较粗，一般在250m及以上；在切片环节，由于厂家对原材料利用率、单位切割成本的要求更高，使用的金刚线线径较细。图：硅片生产流程简要示意图资料来源：太阳能用晶体硅片切割技术，浙商证券研究所图：金刚线在单晶硅切片的应用资料来源：原轼新材招股说明书，浙商证券研究所1.1资料来源：美畅股份招股说明书，浙商证券研究所图：光伏产业链及金刚线应用示意图晶体硅切割技术的技术演变6

5、金刚线切割大幅降低成本和提高效率，为目前硅片切割主流路线。从晶体硅切割技术的发展历程来看，硅片切割方法经历了内圆锯切割、游离磨料砂浆切割、金刚线切割的技术升级路线。金刚石内圆锯片工艺存在切缝大、硅材料损耗多的问题，同时对硅棒的尺寸也有限制，使得硅片生产成本居高不下。游离磨料砂浆切割使得成本得到一定程度下降，但由于砂浆切割效率依然较低，切割损耗较大，环保处理成本高，切片成本进一步大幅下降的空间较小。相比于以上两种切割方式，金刚石线切割技术具有较大优势：1）大幅降低线耗成本；2）提高材料利用率，大幅降低切割磨损，提高出片率（多出15%-20%硅片）；3）提高切割速度（4-5倍切割速度），大幅提升切

6、片效率；4）环境污染小。图：游离磨料切割与金刚线切割工艺图资料来源：美畅股份招股说明书，浙商证券研究所1.2表：金刚线切割与游离磨料砂浆切割对比对比项目游离磨料砂浆切割固结磨料金刚线切割切割磨损磨料颗粒磨损约为60m金刚石颗粒磨损约为20m相同线径下金刚线切割比砂浆切割硅料损耗更低，单位硅料的硅片产出增加20%左右切割速度砂浆切片机线网速度约为580-900m/min金刚线切片机线速度约为1200-2000m/min以上金刚线切割速度约为砂浆切割的2-3倍辅料消耗PEG悬浮液，较难处理水基切割液，较易处理金刚线切割工艺更为环保资料来源：岱勒新材公司公告，浙商证券研究所图：金刚石线在光伏晶硅切片