1、 证券研究报告|公司深度报告 2024 年 03 月 21 日 增持增持（首次）（首次）国内光芯片龙头国内光芯片龙头受益受益 AI 算力需求算力需求，拓展拓展 CW 光源光源布局布局硅光赛道硅光赛道 TMT 及中小盘/通信 目标估值：NA 当前股价：166.36 元 公司凭借公司凭借研发研发优势在光芯片领域打造较高的品牌知名度，获得了行业的广泛认优势在光芯片领域打造较高的品牌知名度，获得了行业的广泛认可可。AI 应用带来大规模算力建设应用带来大规模算力建设需求，配套带来光通信网络需求，光芯片作为需求，配套带来光通信网络需求，光芯片作为光通信网络的核心承担着关键作用。公司是国内光芯片龙头，有望率

2、先在高速光通信网络的核心承担着关键作用。公司是国内光芯片龙头，有望率先在高速率光芯片领域实现国产替代。同时公司前瞻布局率光芯片领域实现国产替代。同时公司前瞻布局 CW 光源领域，有望受益于硅光源领域，有望受益于硅光模块渗透率提升。首次覆盖，给予“增持”评级。光模块渗透率提升。首次覆盖，给予“增持”评级。深耕光芯片领域，国内领先的光芯片龙头供应商。深耕光芯片领域，国内领先的光芯片龙头供应商。公司已实现向客户 A1、海信宽带、中际旭创、博创科技、铭普光磁等国际前十大及国内主流光模块厂商批量供货，产品用于客户 A1、中兴通讯、诺基亚等国内外大型通讯设备商，并最终应用于中国移动、中国联通、中国电信、A

3、T&T 等国内外知名运营商网络中。2019 年至 2022 年公司营收从 0.8 亿增长到 2.8 亿，CAGR 达 51.53%。2019-2022 年期间，公司主营业务毛利分别为 0.36 亿、1.6 亿、1.5 亿、1.74亿，四年综合毛利率分别为 45%、68%、65%、62%，四年平均毛利率高达60%。公司近年来生产规模逐年上升，2019-2022H1 产能利用率分别为99.39%、90.56%、100.24%、90.01%。全球光模块市场高速发展，光网络规模全面提升，驱动光芯片国产替代进入全球光模块市场高速发展，光网络规模全面提升，驱动光芯片国产替代进入快车道。快车道。至 2022

4、 年我国光芯片市场规模已上升至 17.19 亿美元，过去 7 年的CAGR 达到了 14.93%，预计未来四年 CAGR 仍将稳定在 14.91%，至 2026年我国光芯片市场有望扩大至 29.97 亿美元。Lightcounting 预测 2023-2028年全球光模块市场 CAGR 约 16%。根据 Omdia 预测，2019 年至 2025 年 25G 及以上速率光模块所使用的光芯片整体市场空间将从 13.56 亿美元增长至 43.40 亿美元，CAGR 高达 21.40%，行业空间广阔。根据 ICC 数据，2021 年 2.5G 及以下速率国产光芯片占全球比重超过 90%，但 25G

5、以上光芯片的国产化率仍较低约 5%，国产替代空间广阔，中国光芯片厂商销售规模占全球光芯片市场的比例将不断提升。2021 年 11 月，工信部发布“十四五”信息通信行业发展规划要求全面部署新一代通信网络基础设施；截至2023 年底，互联网宽带接入端口数达到 11.36 亿个，同比增长 6486 万个。其中，光纤接入（FTTH/O）端口达到 10.94 亿个，同比增长 6915 万个，占比由 2022 年末的 95.7%提升至 96.3%；10G PON 端口数达 2302 万个，同比上升 779.2 万个，年增幅 51.2%，形成覆盖超 5 亿户家庭的能力，网络规模和覆盖水平全球第一。IDM 模

6、式构筑技术壁垒，打造平台、成本、性能三大核心优势。模式构筑技术壁垒，打造平台、成本、性能三大核心优势。公司形成“掩埋型激光器芯片制造平台”、“脊波导型激光器芯片制造平台”两大平台，积累“高速调制激光器芯片技术”、“异质化合物半导体材料对接生长技术”等八大技术，优化产品性能并降低产品成本。2019 至至 2023Q1-Q3 公司研发公司研发费用分别为费用分别为 1161.9 万元、万元、1570.5 万元、万元、1849.4 万元、万元、2709.2 万元万元、2262.9万元，占营业收入比例分别为万元，占营业收入比例分别为 14.29%、6.73%、7.97%、9.58%、24.28%。公司的