1、 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 证券研究报告|首次覆盖报告 2024 年 03 月 17 日 长盈通长盈通（688143.SH）特种光纤平台型企业，特种光纤平台型企业，多点开花迈入高速成长期多点开花迈入高速成长期 长盈通长盈通是是特种光纤平台型企业特种光纤平台型企业，一体化布局光纤环产业，打通一体化布局光纤环产业，打通“环环-纤纤-胶胶-模块模块-设备”微型产业链。设备”微型产业链。公司以光纤环等特种光器件为核心和起点，积极进行上下游拓展，形成了以光纤环等特种光器件为核心，在光器件适用的特种光纤、新型材料、机电设备等相关产业领域同步发展、互相促进的完整产业布局。并围绕特种光

2、纤，布局多个景气赛道：光纤陀螺用光纤环、水听器敏感环、相变材料、工业激光器特种光纤和空芯光纤，且都已处于行业拐点。1、光纤陀螺用光纤环：惯性导航的核心器件，随下游制导武器放量增长光纤陀螺用光纤环：惯性导航的核心器件，随下游制导武器放量增长。光纤陀螺是惯性导航的核心器件，光纤环作为纤陀螺的传感核心，直接决定了光纤陀螺的精度，其价值量占陀螺总成本 36%，2024 年中国光纤环市场有望达 93 亿元。制导武器中多使用光纤陀螺，2023 年以导弹为代表的制导武器处于行业需求低谷，预计随着 2024 年需求恢复行业将迎来加速发展，带动光纤环需求放量增长。2、水听器敏感环：水下长城建设刻迫在眉睫，下游海

3、洋监测、水听器敏感环：水下长城建设刻迫在眉睫，下游海洋监测投入巨大。投入巨大。光纤水听器具有灵敏度高、抗电磁干扰强、适宜远距离大范围监测等特点。我国水下安全问题频现，建设水下攻防体系迫在眉睫，参考美军海底监听网有望迎来重点发展，目前我国由光纤水听器构成的海防传感网络系统已开始用于海上边防和重要地区的海防警戒。3、相变材料：高精度导热控温相变材料，热管理方向大有可为相变材料：高精度导热控温相变材料，热管理方向大有可为。军品方军品方面，面，相变材料广泛应用于弹载相控阵雷达、功率放大器、电子对抗和信号处理等精确制导系统热管理，有效吸收被控器件产热量，降低电子器件的发热功率，实现电子器件的稳定运行。民

4、品方面民品方面，相变材料应用于储能电站系统热管理、新能源汽车动力电池热管理等方向，尤其在新能源车方向因其系统设计简单和使用成本低等优点有望成为新能源车电池系统散热的新方案。4、工业激光器特种光纤：方形光纤打开激光器市场，产品线有望持续拓工业激光器特种光纤：方形光纤打开激光器市场，产品线有望持续拓展展。2023 年中国光纤激光器市场规模或达 135.5 亿元，长盈通依托方形光纤切入工业激光器市场，方形光纤解决了传统的圆形光纤在合束时存在光束叠加不均匀和能量损失的问题，产品线未来有望延展至有源光纤。5、空芯光纤：下一代网络的新型光纤技术，或将成为未来空芯光纤：下一代网络的新型光纤技术，或将成为未来

5、 AI 算力低延算力低延时要求的最佳解决方案时要求的最佳解决方案。微软收购下一代空芯光纤解决方案厂商Lumenisity，介绍其空芯光纤实现了 47的通信传输提速，并已在英国数据中心部署空芯光纤，目前长盈通已完成空芯反谐振光纤阶段性开发，并与国内相关企业进行接洽。投资建议：投资建议：长盈通作为特种光纤平台型企业，布局了众多景气赛道且有望迎来增长拐点，任一产品突破均将带来极大业绩弹性。预计公司 2023-2025 年归母净利润分别为 0.15/1.00/1.48 亿元，对应 PE 估值分别为210X/33X/22X，首次覆盖，给予“买入”评级。风险提示风险提示：工业激光器用光纤推广不及预期、募投

6、产能释放不及预期、军品订单不及预期。财务财务指标指标 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入（百万元）262 314 220 356 535 增长率 yoy（%）21.6 19.8-29.8 61.9 50.2 归母净利润（百万元）77 81 15 100 148 增长率 yoy（%）41.6 5.5-80.9 546.3 47.9 EPS 最新摊薄（元/股）0.62 0.66 0.13 0.81 1.20 净资产收益率（%）18.3 6.5 1.3 7.6 10.3 P/E（倍）42.5 40.3 210.4 32.6 22.0 P/B（倍）7.9 2.6 2.