1、201020304+202220232023Q42024Q10520242024HViXNAcZkWbYGWgU8VnU6McM8OtRnNtRsOiNoOoNeRoMpO9PpOoOMYsPrOxNqNwP3 34 45数据来源：Clarksons，国泰君安证券研究运价（日度）：运价（日度）：1-2月传统淡季超预期上冲高月传统淡季超预期上冲高位，验证产能利用率已处阈值附近位，验证产能利用率已处阈值附近122022-23运价（年度）：产能利用率已明显提运价（年度）：产能利用率已明显提升，升，运价中枢上行且波动增大运价中枢上行且波动增大-4-202468101222-0122-0222-0322

2、-0422-0522-0622-0722-0822-0922-1022-1122-1223-0123-0223-0323-0423-0523-0623-0723-0823-0923-1023-1123-1224-0124-02TCE(万美元/天)VLCC：中东-中国航线运价-5051015202530201020112012201320142015201620172018201920202021202220232024TCE(万美元/天)VLCC：中东-中国航线运价VLCC:TCE年度均值6012319-0119-0419-0719-1020-0120-0420-0720-1021-0121-

3、0421-0721-1022-0122-0422-0722-1023-0123-0423-0723-1024-01（百万吨）俄欧原油海运贸易量四周移动平均数据来源：Clarksons，Kpler，国泰君安证券研究备注：俄欧贸易量不包含不参与制裁的欧洲国家。全球原油海运量（吨）：全球原油海运量（吨）：2023年较年较2019年年+2%，高频跟踪预计高频跟踪预计24Q1继续稳健增长继续稳健增长320244俄俄欧欧俄欧原油贸易量：制裁执行有力俄欧原油贸易量：制裁执行有力，俄，俄欧“舍近求欧“舍近求远”远”估算全球原油油运平均航距已拉长达估算全球原油油运平均航距已拉长达7%-25%-20%-15%-1

4、0%-5%0%5%10%15%18-0118-0418-0718-1019-0119-0419-0719-1020-0120-0420-0720-1021-0121-0421-0721-1022-0122-0422-0722-1023-0123-0423-0723-1024-01较2019年增速全球原油终端消费全球原油海运量备注：俄欧贸易量不包含不参与制裁的欧洲国家。备注：2018-2020年为同比增速70%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%22-0122-0222-0322-0422-0522-0622-0722-0822-0922-1022-1122-1223-

5、0123-0223-0323-0423-0523-0623-0723-0823-0923-1023-1123-1224-0124-02俄西原油海运出口结构其他亚洲中国印度欧洲非制裁国欧洲Total数据来源：Kpler，国泰君安证券研究俄乌冲突爆发对俄制裁俄油出口量：出口量基本平稳俄油出口量：出口量基本平稳56俄油出口结构：印中长航线替代欧洲；俄油出口结构：印中长航线替代欧洲；近期超限价制裁趋严致未知货盘大增近期超限价制裁趋严致未知货盘大增01234519-0119-0419-0719-1020-0120-0420-0720-1021-0121-0421-0721-1022-0122-0422-

6、0722-1023-0123-0423-0723-1024-01（百万吨）俄罗斯原油海运出口量四周移动平均80%20%40%60%80%100%22-0122-0222-0322-0422-0522-0622-0722-0822-0922-1022-1122-1223-0123-0223-0323-0423-0523-0623-0723-0823-0923-1023-1123-1224-0124-02欧洲原油海运进口结构其他欧洲西非美湾中东俄罗斯俄乌冲突爆发数据来源：Kpler，国泰君安证券研究对俄制裁欧洲进口量：进口基本平稳欧洲进口量：进口基本平稳7:8欧洲进口结构：过去两年长航线替代，欧洲