1、请务必阅读正文之后的重要声明部分请务必阅读正文之后的重要声明部分 Table_Invest 评级评级：买入买入（首次覆盖首次覆盖）市场价格：市场价格：13.6413.64 港元港元 Table_Authors 分析师：闻学臣分析师：闻学臣 执业证书编号：执业证书编号：S0740519090007 邮箱：邮箱： Table_Profit 基本状况基本状况 总股本(百万股)490 流通股本(百万股)490 市价(港元)13.64 市值(百万港元)6,685 流通市值(百万港元)6,685 Table_QuotePic 股价与行业股价与行业-市场走势对比市场走势对比 相关报告相关报告 Table_F

2、inance1 公司盈利预测及估值公司盈利预测及估值 指标 2021 2022 2023E 2024E 2025E 主营业务收入（百万元）1,623 2,054 2,606 3,142 3,675 增长率 yoy%42%27%27%21%17%净利润（百万元）-3,603 240 327 398 479 增长率 yoy%-3159%107%36%22%21%每股收益（元）-7.35 0.49 0.67 0.81 0.98 每股现金流量 0.54 0.62 0.71 0.77 0.90 净资产收益率-252%6%7%8%9%P/E-1.7 25.3 18.5 15.2 12.6 P/B 1.5

3、1.4 1.3 1.2 1.1 备注：股价为 2024 年 3 月 18 日收盘价 Table_Summary 报报告摘要告摘要 基于云平台的一站式基于云平台的一站式 AI 科技服务提供商科技服务提供商。百融云成立于 2014 年 3 月，2021 年 3 月在香港联合交易所主板成功上市。公司凭借生成式 AI 和决策式 AI、大数据、机器学习和云计算，为超过 7,000 家商业机构提供覆盖智能获客、智能分析、智能信贷决策、智能资产运营、智能用户关系管理、智能信用卡用户焕活和智能财富管理营销等全链条的产品和解决方案。公司业绩表现亮眼，高增长可持续。公司业绩表现亮眼，高增长可持续。公司主营业务收入

4、实现从 2017 年的 3.54 亿元增长至 2022 年的 20.54 亿元，五年 CAGR 达到 42.1%。公司经调整净利润由 2017 年的-0.83 亿元增长至 2022 年的 2.94 亿元；2023 年上半年实现 2.27 亿元，同比增长 80%。住户消费性信贷增速回暖住户消费性信贷增速回暖，保费收入稳定增长，保费收入稳定增长。根据相关数据统计，截至 2023 年 9月，中国信用卡和借贷合一卡在用发卡量有 7.79 亿张；依据近几年的数据来看，2023年信用卡发卡量将继 2022 年后连续缩水，信用卡正式进入“精耕细作”的存量时代。信用卡授信总额仍在增长，截至 2023 年 9

5、月，我国授信总额达到 22.55 万亿元，环比增长 1.09%。消费信贷是促进居民消费的助推器，2023 年末，我国本外币住户消费性贷款（不含个人住房贷款）余额 19.77 万亿元，同比增长 9.4%，增速比上年末高 4.7 个百分点。2023 年我国保费收入 5.12 万亿元，同比增长 9.1%。独立保险经纪平台独立且客观，消费者更加倾向于在此类平台上投购保险，独立保险经纪平台的渗透率由 2014 年的 1.2%增至 2019 年的 3.4%，未来渗透率有望快速提升，满足消费者需求。公司两大业务助力机构数智化转型，实现生成式公司两大业务助力机构数智化转型，实现生成式 AI 技术的商业化落地技

6、术的商业化落地。公司专注于 AI 技术的应用端开发，逐步形成 MaaS（模型即服务）和 BaaS（业务即服务），成功实现生成式 AI 技术的商业化落地，提供覆盖智能获客、智能分析、智能信贷决策、智能资产运营、智能用户关系管理、智能信用卡用户焕活和智能财富管理营销等全链条的产品和解决方案。目前公司客户累计达到 7000+家，公司基于扎实的客户基础，致力于先落地再扩张战略，扩大应用场景，增加客制化产品及解决方案，寻找更多增长曲线，提升产品及服务在个人客户中的渗透率，进而提升每名客户的平均收入贡献。盈利预测与投资建议：盈利预测与投资建议：公司作为一站式服务的 AI 科技领航者，成功实现生成式 AI