社会服务行业在线旅游龙头跟踪系列二：欧美为鉴再议国内OTA龙头投资价值-240317（54页）.pdf

1、请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容2022024 4年年3 3月月1 17 7日日在线旅游龙头跟踪系列二在线旅游龙头跟踪系列二欧美为鉴，再议国内欧美为鉴，再议国内OTA龙头投资价值龙头投资价值行业研究行业研究 行业专题行业专题 社会服务社会服务投资评级：超配（维持评级）投资评级：超配（维持评级）证券分析师：曾光证券分析师：钟潇证券分析师：张鲁联系人：杨玉莹0755-821508090755-82132098010-880053770755-S0980511040003S0980513100003S0980521120002证券研究报告证券研究报告|请务必阅读正文之后的免责声明及其项下

2、所有内容写在前面写在前面我们在此前于2022年7月发布的欧美在线旅游龙头跟踪报告中提及“线上渗透加速，出行放开时欧美OTA龙头基本面预计好于行业整体，股价行情可先于业绩复苏实现较快反弹”。从2023年国内出行产业链公司实际验证看，前三季度OTA板块龙头公司业绩提升相对领先，股价也于2022年10月后先于基本面获得靓丽增长，2023年下半年因后续趋势不明朗及竞争担忧有所回调。展望2024年，国内回补性需求释放阶段过去后，市场核心关注商旅与出境游的恢复节奏，以及国内游的持续性与竞争情况。参考海外，我们注意到欧美OTA龙头2023年（即2021年逐步放开后的第二年），在国内出行平稳+跨境复苏的带动下

3、收入仍然录得双位数同比增长、效能改善下利润增长更高，并配合良好现金流下的大额资金回购措施，Booking、Expedia、Airbnb全年涨76%/73%/59%，跑赢纳斯达克指数33/30/16pct，表现靓丽。本篇系列跟踪二中，我们借鉴海外，进一步思考OTA赛道的核心投资价值，分析不同市场的龙头不同阶段业绩增长背后格局与消费行为的变化，并尝试对市场核心关注的问题提供参考借鉴。表：2023年前三季度旅游公司收入较2019年同期增长情况（单位：亿元）股票代码股票代码公司名称公司名称2019Q1-3收入收入2023Q1-3收入收入增速增速1179.HK华住集团-S83.0163.096%0780

4、.HK同程旅行54.487.561%601888.SH中国中免355.8508.443%603199.SH九华旅游4.25.635%301073.SZ君亭酒店2.93.834%603099.SH长白山3.95.029%9961.HK携程集团-S273.3341.925%603136.SH天目湖3.94.723%600054.SH黄山旅游12.414.316%002033.SZ丽江股份5.66.415%002159.SZ三特索道5.25.811%600754.SH锦江酒店112.8109.6-3%600258.SH首旅酒店62.359.1-5%000888.SZ峨眉山A8.78.2-6%3001

5、44.SZ宋城演艺22.116.2-27%600138.SH中青旅95.467.3-29%资料来源：wind，国信证券经济研究所整理表：2023年前三季度旅游公司净利润较2019年同期增长情况（单位：亿元）股票代码股票代码公司名称公司名称2019Q1-3收入收入2023Q1-3收入收入增速增速002159.SZ三特索道0.21.3643%1179.HK华住集团-S11.534.6201%9961.HK携程集团-S53.1104.096%603099.SH长白山0.81.585%603199.SH九华旅游1.11.542%0780.HK同程旅行12.117.241%000888.SZ峨眉山A1.

6、92.640%601888.SH中国中免42.052.124%600054.SH黄山旅游3.44.121%002033.SZ丽江股份1.82.115%600754.SH锦江酒店8.79.812%603136.SH天目湖1.11.24%600258.SH首旅酒店7.26.8-5%300144.SZ宋城演艺12.77.9-38%301073.SZ君亭酒店0.50.2-52%600138.SH中青旅5.42.1-62%资料来源：wind，国信证券经济研究所整理 注：华住、携程、同程选取调整后净利润HVkZxUdYlXfUIUlZcZjY9PcMbRmOrRpNnRjMoOtQeRnPqR9PoPoP