1、证券研究报告|公司深度|电网设备 1/31 请务必阅读正文之后的免责条款部分 金杯电工(002533)报告日期：2024 年 03 月 15 日 高分红高分红扁电磁线全球龙头，扁电磁线全球龙头，多多元元驱动稳健增长驱动稳健增长 金杯电工金杯电工深度报告深度报告 投资要点投资要点 线缆行业优势企业，线缆行业优势企业，高分红高分红扁电磁线全球龙头扁电磁线全球龙头 公司是扁电磁线行业全球龙头，线缆行业国内中西南部地区领军企业。2022年公司实现营业收入 132.03亿元，同比增长 2.89%，实现归母净利润 3.71亿元，同比增长 11.85%。受益于国内特高压建设加速和国外电力市场需求旺盛，202

2、3 年前三季度实现营业收入 109.84 亿元，同比增长 14.40%；实现归母净利润 3.59 亿元，同比增长 35.83%。结构上，2023 上半年公司电线电缆和扁电磁线营收占比分别为 66.22%和 32.59%。此外，公司自上市以来累计分红 13.11亿元，占期间归母净利润总额 56.75%；2022 年发放现金股利 2.57 亿元，分红率达 69.27%。线缆行业集中度有望提升，扁电磁线需求多点开花线缆行业集中度有望提升，扁电磁线需求多点开花 在电力、汽车等下游需求的拉动下，我国已发展为世界第一大线缆制造国，预计2023 年国内线缆市场规模将达到 1.2 万亿元。欧美等发达国家线缆行

3、业经过长期发展，CR10 高达 70%甚至 90%以上，我国电线电缆行业市场份额分散，但未来有望随行业并购重组加快，持续向头部企业集中。电磁线是电线电缆的重要分支，市场规模占比约 13%。受益于国内外高电压等级变压器需求增加，以及新能源汽车扁线电机渗透率提升，扁电磁线市场需求有望持续增加。深耕国内渠道、开拓海外市场，产能扩张保障增长深耕国内渠道、开拓海外市场，产能扩张保障增长 国内方面，公司电磁线和电缆等直销产品长期配套 ABB、西门子、特变电工、国家电网、汇川技术、上海联电等头部企业，合作关系深厚；电线等产品经销商实体销售门店超 10000 家，构建了成熟牢固的客群体系。海外方面，公司整合统

4、力电工海外优质客户，加速海外市场开拓，成为国内变压器用扁电磁线最大的出口供应商之一，并积极论证海外业务拓展及海外布局的可行性。产能方面，2024年公司扁电磁线产能将超过 10 万吨，产能逐步有序释放有力保障业绩增长。盈利预测与估值盈利预测与估值 首次覆盖，给予首次覆盖，给予“买入买入”评级。评级。公司是扁电磁线全球龙头、线缆行业优势企业，受益于下游多领域高度景气，产能释放保障业绩稳健增长。我们预计 2023-2025 年公司归母净利润为 4.93、6.01 和 7.41 亿，对应 EPS 分别为 0.67、0.82 和 1.01 元/股，当前股价对应的 PE 分别为 14、12 和 9 倍。我

5、们选取主要从事变压器的思源电气、从事电线电缆业务的万马股份、电磁线业务的精达股份和起帆电缆作为可比公司，2024年同行业平均 PE为 15倍。考虑公司经营稳健高分红，未来有望享受特高压、海外变压器需求提升等行业红利，我们给予公司 2024 年 PE 估值 15倍，对应市值 89 亿元，目标价 12.11 元，对应当前市值有 28.47%上涨空间，首次覆盖，给予“买入”评级。风险提示风险提示 宏观经济持续承压的风险；原材料价格波动的风险；市场竞争加剧的风险。投资评级投资评级:买入买入(首次首次)分析师：张雷分析师：张雷 执业证书号：S1230521120004 分析师：黄华栋分析师：黄华栋 执业

6、证书号：S1230522100003 研究助理：杨子伟研究助理：杨子伟 基本数据基本数据 收盘价￥9.43 总市值(百万元)6,921.06 总股本(百万股)733.94 股票走势图股票走势图 相关报告相关报告 财务摘要财务摘要 Table_Forcast(百万元)2022A 2023E 2024E 2025E 营业总收入 13203 15358 17737 20533 (+/-)(%)2.89%16.33%15.49%15.76%归母净利润 371 493 601 741 (+/-)(%)11.85%32.97%21.98%23.19%每股收益(元/股)0.50 0.67 0.82 1.01