1、1 公司报告公司报告公司深度研究公司深度研究 请务必阅读报告末页的重要声明 泰胜风能泰胜风能(300129)(300129)二十年厉兵秣马，塔筒龙头迎新成长二十年厉兵秣马，塔筒龙头迎新成长 投资要点：投资要点：风电需求拐点或已至，公司作为塔筒领军企业，有望率先受益于需求回暖，公司销售规模与盈利能力有望提升。深耕风电塔筒，双海驱动成长深耕风电塔筒，双海驱动成长 公司深耕风电塔筒领域二十年余载，凭借较强的产品力与产能布局，已与海内外头部企业建立合作关系，于 2013 年收购蓝岛海工进军海上风电领域，2022 年实现广东国资控股，有望助力公司落实广东及周边地区产能布局，加速推进双海战略，赋能公司产业

2、延伸。受益于行业需求回暖，以及公司出货结构优化，公司 2023 年前三季度公司实现营业收入 29.8 亿元，同比提升 40.3%，实现归母净利润 2.4 亿元，同比提升 41.8%。风电建设加速，塔筒管桩有望率先受益风电建设加速，塔筒管桩有望率先受益 国内风电行业历经 2022-23 年的调整，我们认为现阶段处于五年周期的需求拐点，国内陆风有望呈现稳步增长趋势，国内海风随着项目审批进度推进，有望进入到加速建设期。塔筒/管桩作为风电核心部件，有望率先受益于行业需求回暖，我们预计 2025 年国内塔筒/管桩市场规模有望突破 735亿元，2023-25 年 CAGR 有望达到 26%。产能布局产能布

3、局持续优化，持续优化，双海战略双海战略加速推进加速推进 公司产能布局优异，陆风产能位于新疆等竞争环境较好区域，规划新增广东海风基地进一步完善海风产能布局，扬州基地已投产且开始供货，可承制海风及出口订单，预计 24 年公司产能或提升至 120 万吨。公司出海优势显著，22 年出口营收同比+219%，营收占比达 53%，截至 23Q3 公司在手/新增海外订单规模达 12.9/10.8 亿元，均超过 2022 年全年出口订单规模，有望进一步夯实塔筒出口的市场领先地位。盈利盈利预测、估值与评级预测、估值与评级 风电行业有望迎接加速建设期，公司作为风电塔筒领军企业，有望凭借较强的产品力和产能布局，率先受

4、益于需求起量。我们预计公司 2023-25 年营 业 收 入 分 别 为49.3/71.9/88.7亿 元，对 应 增 速 分 别 为57.8%/45.6%/23.5%,归母净利润分别为 2.9/6.4/8.9 亿元，对应增速分别为 5.7%/119.7%/39.2%,EPS 分别为 0.3/0.7/1.0 元/股，对应 2023-25 年CAGR 约 75%。绝对估值法测得公司每股价值为 10.3 元，可比公司 2024 年平均 PE 为 14 倍，考虑到公司较高的成长性并结合行业估值水平综合相对估值法，我们给予公司 2024 年 17 倍 PE，对应目标价为 11.61 元/股、市值为 1

5、08 亿元，维持“买入”评级。风险提示：风险提示：风电装机不及预期、原材料价格波动、扩产进度不及预期。财务数据和估值财务数据和估值 20212021 20222022 2023E2023E 2024E2024E 2025E2025E 营业收入（百万元）3853 3127 4935 7187 8875 增长率（%）6.90%-18.84%57.82%45.64%23.49%EBITDA（百万元）377 368 597 1091 1436 归母净利润（百万元）259 275 290 638 888 增长率（%）-25.87%6.33%5.66%119.74%39.19%EPS（元/股）0.28 0

6、.29 0.31 0.68 0.95 市盈率（P/E）31.2 29.4 27.8 12.6 9.1 市净率（P/B）2.9 2.0 1.9 1.7 1.5 EV/EBITDA 16.9 16.1 11.9 6.2 4.5 数据来源：公司公告、iFinD，国联证券研究所预测；股价为 2024 年 03 月 15 日收盘价 证券研究报告 2024 年 03 月 16 日 行行 业：业：电力设备电力设备/风风电设备电设备 投资评级：投资评级：买入（维持）买入（维持）当前价格：当前价格：8.63 元 目标价格：目标价格：11.61 元 基本数据基本数据 总股本/流通股本(百万股)934.90/648