1、 1 Table_Fir Ta公司公司研究研究 公司深度研究公司深度研究 证证 券券 研研 究究 报报 告告 Table_First|Table_Summary 谱尼测试谱尼测试（300887.SZ）国内第三方检测领军者，多元扩展持续发力国内第三方检测领军者，多元扩展持续发力 投资要点：投资要点：资质齐全综合性检测集团，业务结构不断优化。资质齐全综合性检测集团，业务结构不断优化。公司是中国检测行业领先企业，拥有多种资质，是国部委认定的国家企业中心。在传统业务领域，多次承担了国家市场监管总局和多省市食品安全监督抽检任务，在第三次全国土壤普查中有22个实验室入选公示名录，并布局成长性环境检测业务助

2、力“双碳”目标。近年巩固业务优势，调整结构，促进盈利和人均产值提升，并采取股票激励绑定核心人员利益。23年前三季度，公司实现营收17.58亿元（同比-34.44%），毛利率为43.69%（同比+8.85pct），主要系公司医学感染类检验业务收缩带动成本减少所致，整体业务结构逐步优化中。实验室产能逐步释放，细分领域高景气度需求放量。实验室产能逐步释放，细分领域高景气度需求放量。截至23H1，公司拥有30+大型实验基地、150+专业实验室组成的全国认证网络。发展战略为“内生外延、双轮驱动”，积极扩充场地、增加市场开拓能力。已在北京、上海、苏州、武汉建成四大实验室，西安总部一期已投入使用，下半年将投

3、入郑州、青岛两地实验室，未来2-4年为产能逐步释放期。此外，公司在细分领域持续积极布局，汽车检测板块已获得多家主流品牌及厂商认可，订单高速增长；上海新能源三电实验室已正式投产，预计将带来新增长动力；生物医药检测服务已奠定坚实基础，预计随着上海基地投入使用，未来产能将得到充分释放，助力公司在高景气细分领域深入发展。检验检测行业市场空间广阔，集约化发展势头强势。检验检测行业市场空间广阔，集约化发展势头强势。2022年，我国检验检测行业市场规模达到4275.84亿元，16-22年CAGR为12.9%，表现出强劲的增长态势。行业细分领域差异化发展持续扩大，其中电子电器等新兴领域、医学、新能源检测保持高

4、速增长，22年以上领域行业共实现营收830.47亿元，高于全行业增速8.03pct；行业结构方面，规模以上检验检测机构营收占比达78.68%，整体集约化发展趋势显著。未来，公司在综合化与集约化的双驱动下，专注专业领域，紧密契合整体战略规划，有望实现规模效益增长和技术实力增强。盈利预测盈利预测与投资建议：与投资建议：我们预测2023-2025年公司的营业收入分别为 24.23、28.18、34.89亿元，2023-2025年归母净利润分别为1.13、2.90、3.81亿元，对应PE分别为43.64、16.92、12.89倍，结合可比公司情况，给予2024年19倍PE估值，目标价10.11元/股。

5、首次覆盖，给予公司“持有”评级。风险提示：风险提示：市场竞争加剧的风险；行业需求波动的风险；新增实验基地投产进度不及预期；研究报告中使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险。Table_First|Table_Summary|Table_Excel1 财务数据和估值财务数据和估值 2021A2021A 2022A2022A 2023E2023E 2024E2024E 2025E2025E 营业收入（亿元）20.07 37.62 24.23 28.18 34.89 增长率 41%87%-36%16%24%净利润（亿元）2.20 3.21 1.13 2.90 3.81 增长率 35%46%

6、-65%158%31%EPS（元/股）0.40 0.59 0.21 0.53 0.70 市盈率（P/E）22.31 15.32 43.64 16.92 12.89 市净率（P/B）2.43 1.39 1.42 1.35 1.35 数据来源：公司公告、华福证券研究所 Table_First|Table_ReportDate 社会服务 2024 年 3 月 15 日 Table_First|Table_Rating 持有持有(首次评级首次评级)当前价格：9 元/股 目标价格：10.11 元/股 Table_First|Table_MarketInfo 基本数据基本数据 总股本/流通股本（百万股）5