1、 请务必阅读正文后的重要声明部分 2024 年年 03 月月 10 日日 证券研究报告证券研究报告公司研究报告公司研究报告 当前价：58.77 元 特宝生物（特宝生物（688278）医药生物医药生物 目标价：元（6 个月）乙肝市场空间广阔，聚乙二醇干扰素乙肝市场空间广阔，聚乙二醇干扰素-快速放量快速放量 投资要点投资要点 西南证券研究发展中心西南证券研究发展中心 分析师：杜向阳 执业证号：S1250520030002 电话：021-68416017 邮箱： 相对指数表现相对指数表现 数据来源：Wind 基础数据基础数据 总股本(亿股)4.07 流通 A 股(亿股)4.07 52 周内股价区间(

2、元)31.01-65.48 总市值(亿元)254 总资产(亿元)21.37 每股净资产(元)4.15 相关相关研究研究 Table_Report 推荐逻辑：推荐逻辑：1）乙肝患者群体庞大，NAs 经治 CHB 患者联合 Peg-IFN-治疗追求临床治愈纳入指南推荐；2）随着罗氏派罗欣 2022 年底退出中国市场，慢性乙肝适应症的干扰素产品仅有公司派宾格在售，2023 年有望实现更快速的销售增长；3）在研管线快推进，长效人粒细胞刺激因子产品拓培非格司亭注射液（珮金）获批上市，有望贡献业绩增量。乙肝患者群体庞大，乙肝患者群体庞大，NAs经治经治 CHB 患者联合患者联合 Peg-IFN-治疗追求临

3、床治愈纳治疗追求临床治愈纳入指南推荐入指南推荐。全球 2022 年估计有 2.575 亿人感染乙肝病毒，全球 HBV 的流行率为 3.2%。全球乙肝的诊断率和治疗率分别为 14%和 8%。中国的 HBV流行率为 5.6%，HBsAg阳性人数达到 7974.7万，乙肝诊断率和治疗率分别为 24%和15%。2022新版指南将NAs经治 CHB患者中符合条件的优势人群联合Peg-IFN-治疗可使部分患者获得临床治愈纳入指南推荐。2023 年，慢性乙肝适应症的干扰素产品仅有公司派宾格在售。年，慢性乙肝适应症的干扰素产品仅有公司派宾格在售。公司派宾格（聚乙二醇干扰素-2b 注射液）销售额呈现逐年快速增长

4、趋势，随着罗氏的派罗欣（聚乙二醇干扰素-2a 注射液）由于新型药物的影响和罗氏在中国大陆地区市场策略的调整 2022年底退出中国市场，2023年派宾格有望实现更快速的销售增长。在研管线包含在研管线包含 7种高价值产品，临床试验快速推进。种高价值产品，临床试验快速推进。其中有 1个已获批上市，6个处于临床试验阶段的产品。公司主要在研产品包括聚乙二醇重组人生长激素（YPEG-GH）、聚乙二醇重组人促红素（YPEG-EPO）、人干扰素喷雾剂2b、全新结构的小分子化合物 AK0706、PEG化的针对全新机制靶向 V3的新型蛋白质药物 ACT50、糖皮质激素及 IL-2类激动剂的联合药物组合 ACT60

5、。长效人粒细胞刺激因子产品拓培非格司亭注射液（珮金）获批上市，有望贡献业绩增量。Y 型聚乙二醇重组人生长激素（YPEG-GH）已完成 3 期临床研究，预计 2024年 Q1 提交 NDA；Y 型聚乙二醇重组人促红素（YPEG-EPO）已完成 2 期临床研究，正开展 3 期临床研究申请相关准备工作。盈利预测与投资建议。盈利预测与投资建议。预计公司 2024-2025 年归母净利润分别为 7、9.4亿元。公司是治愈性乙肝药物龙头，在研管线包含 7种高价值产品，业绩高速增长，建议投资者关注。风险提示：风险提示：行业政策风险，销售不及预期风险，研发失败风险。指标指标/年度年度 2022 2023E 2

6、024E 2025E 营业收入（百万元）1526.91 2120.70 2811.73 3696.89 增长率 34.86%38.89%32.58%31.48%归属母公司净利润（百万元）287.02 497.11 696.02 944.86 增长率 58.40%73.20%40.01%35.75%每股收益EPS（元）0.71 1.22 1.71 2.32 净资产收益率 ROE 20.39%26.91%28.48%29.08%PE 83 48 34 25 PB 16.98 12.94 9.78 7.36 数据来源：Wind，西南证券 公司研究报告公司研究报告/特宝生物（特宝生物（688278）请