1、请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 股票研究股票研究 证券研究报告证券研究报告 万达电影万达电影(002739)(002739)院线渠道强者恒强，院线渠道强者恒强，电影电影制片王者归来制片王者归来 万达电影更新报告万达电影更新报告 陈筱陈筱(分析师分析师)陈俊希陈俊希(分析师分析师)李李芓芓漪漪(分析师分析师)021-38675863 021-38032025 021-38038428 证书编号 S0880515040003 S0880520120009 S0880523080004 本报告导读：本报告导读：公司是全国最大的影投，影院贡献稳定利润。新任董事长为百亿

2、制片人，望加强公司公司是全国最大的影投，影院贡献稳定利润。新任董事长为百亿制片人，望加强公司制片能力，打造更多爆款电影，强化产业链实力。制片能力，打造更多爆款电影，强化产业链实力。投资要点：投资要点：AI 视频成最强催化剂视频成最强催化剂，电影全产业链航母重装起航。，电影全产业链航母重装起航。AI 视频类模型的迭代使电影制作成本下降，供给有望攀升，人次或实现增长，进而平滑月度票房，有利于租金成本边际下降。公司业务涵盖电影制片和院线，全产业链布局有望深度受益。我们维持 2023-2025 年 EPS 预测0.55/0.69/0.81 元不变，维持目标价 18.52 元，维持增持评级。直营影院遥遥

3、领先。直营影院遥遥领先。2023 年公司直营影院市占率 15.6%，全国影投居首。单影院票房产出 1,066 万元，观影人次 26 万人，均远超全国平均水平。同时，非票 ARPU 延续增长，卖品销售 ARPU 创新高。新任董事长新任董事长为百亿制片人为百亿制片人，望望重现重现电影投资电影投资辉煌辉煌。公司新任董事长陈曦曾与徐峥、大鹏、陈思诚等青年导演合作过多部爆款影片，出任公司董事长后将继续发掘优秀导演，强化制片业务。公司已于 2023 年1 月备案公示贾玲导演的第三部影片 转念花开，望于 2024 年上映，助力公司电影制片业务王者归来。AI 电影望促进供给增加，下游影院最为受益。电影望促进供

4、给增加，下游影院最为受益。AI 视频类模型及在 AI辅助下的工作流有望提升影片的制作效率，同时降低制作成本，尤其是对于特效类电影和需要较高投入的科幻类电影，在 AI 的辅助下产出或有提高。并且制片成本的降低使影片更易回收成本，片方在冷门档期定档的意愿提升，将促进影片供给，平滑月度票房。公司作为国内影院龙头，将直接受益供给增加后带来的需求增长。风险提示：风险提示：电影票房不及预期，业务协同不及预期。财务摘要（百万元）财务摘要（百万元）2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入营业收入 12,490 9,695 14,978 16,868 18,616(+/-)%98%-

5、22%54%13%10%经营利润（经营利润（EBIT）818-790 1,996 2,335 2,608(+/-)%134%-197%353%17%12%净利润（归母）净利润（归母）106-1,923 1,192 1,511 1,775(+/-)%102%-1908%162%27%17%每股净收益（元）每股净收益（元）0.05-0.88 0.55 0.69 0.81 每股股利（元）每股股利（元）0.00 0.00 0.20 0.20 0.20 利润率和估值指标利润率和估值指标 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 经营利润率经营利润率(%)6.5%-8.1%13.3%13

6、.8%14.0%净资产收益率净资产收益率(%)1.2%-27.1%15.0%16.5%16.8%投入资本回报率投入资本回报率(%)5.5%-3.9%7.5%8.1%8.3%EV/EBITDA 17.05 41.03 14.83 13.27 12.19 市盈率市盈率 275.67 24.59 19.39 16.51 股息率股息率(%)0.0%0.0%1.5%1.5%1.5%评级：评级：增持增持 上次评级：增持 目标价格：目标价格：18.52 上次预测：18.52 当前价格：13.45 2024.03.15 交易数据 52 周内股价区间（元）周内股价区间（元）10.02-15.58 总市值（百万元