1、 电子电子|证券研究报告证券研究报告 公司深度公司深度 2024年年 3 月月 15 日日 002273.SZ 买入买入 原评级：原评级：未有评级未有评级 市场价格市场价格:人民币人民币 12.50 板块评级板块评级:强于大市强于大市 股价表现股价表现 (%)今年今年至今至今 1 个月个月 3 个月个月 12 个月个月 绝对(6.7)15.4(2.0)(0.4)相对深圳成指(8.9)6.5(3.4)16.1 发行股数(百万)1,390.63 流通股(百万)1,357.91 总市值(人民币 百万)17,382.90 3个月日均交易额(人民币 百万)342.01 主要股东 星星集团有限公司(境内)

2、8.9 资料来源：公司公告，Wind，中银证券 以2024年3月13日收市价为标准 中银国际证券股份有限公司中银国际证券股份有限公司 具备证券投资咨询业务资格具备证券投资咨询业务资格 电子：光学光电子电子：光学光电子 证券分析师：苏凌瑶证券分析师：苏凌瑶 证券投资咨询业务证书编号：S1300522080003 水晶光电水晶光电 微棱镜、车载HUD动力强劲，元宇宙光学空间大 水晶光电是国内水晶光电是国内领先的领先的光学企业，业务聚焦于摄像头滤光片、薄膜光学面光学企业，业务聚焦于摄像头滤光片、薄膜光学面板、汽车电子、反光材料等。经过二十多年发展，板、汽车电子、反光材料等。经过二十多年发展，目前公司

3、目前公司中期中期有有微棱镜、微棱镜、HUD 业务业务提供明确成长提供明确成长动力，长期动力，长期在在 AR 光波导光波导赛道具备卡位优势赛道具备卡位优势，具备具备较好较好投资价值。首次覆盖，给予投资价值。首次覆盖，给予买入买入评级。评级。支撑评级的要点支撑评级的要点 微棱镜微棱镜业务业务 2023 年年首首次次放量放量，将持续受益潜望式将持续受益潜望式摄像头摄像头搭载率提升搭载率提升。潜望式摄像头具有高光学变焦+轻薄的优势，构筑智能手机差异化竞争力，微棱镜是潜望式摄像头的核心元器件。2023 年 9 月，苹果 iPhone 15 系列首次搭载潜望式摄像头，通过四重反射微棱镜，缩小了镜头模组的厚

4、度和体积，有望带动潜望式摄像头新一轮潮流。微棱镜加工难度大，对供应商要求较高。公司是大客户潜望式微棱镜主要供应商，也是安卓系微棱镜供应商，未来潜望式摄像头搭载率有望持续提升，公司较为受益。AR-HUD 量产龙头，量产龙头，具备技术优势，具备技术优势，有望随渗透率提升快速成长有望随渗透率提升快速成长。AR-HUD 产品具有驾驶体验好、与智能驾驶有效结合等特性，是车企差异化的重要保障。国内乘用车 HUD 渗透率快速提升，2023 为 9.8%，2025 年有望突破 30%，其中 AR-HUD 潜力更大。公司具备光学设计优势，产品竞争力强。根据高工智能汽车，公司 2023 年国内 AR-HUD 出货

5、量第一，在红旗EHS9、长安深蓝 SL03、S7 等车型均有成功量产经验，并是首家拓展海外车企的本土 HUD Tier 1 厂商。我们认为公司汽车业务已度过消费电子企业上车最艰难的时刻，未来有望随行业快速成长。AR 光波导有望成为公司跨越式发展的新阵地光波导有望成为公司跨越式发展的新阵地，具备具备卡位优势卡位优势。AR 眼镜有望对标智能手机成为下一代计算平台，具备更大屏幕、第一视角、解放双手等独特价值，远期市场空间较大。光波导是 AR 眼镜形态落地的关键零部件，但面临技术还不够成熟的难点，多种技术路径均面临量产前的升级状态。公司在元宇宙方向技术储备达十余年，在 Birdbath、衍射光波导、几

6、何光波导等技术均有布局；借助微棱镜项目的锻炼，公司在几何光波导卡位优势明显，有望助力公司成为元宇宙时代核心供应商。传统业务基石稳固，传统业务基石稳固，预计增长稳定预计增长稳定。滤光片：。滤光片：公司是全球手机滤光片龙头，市场空间/竞争相对稳固，产品将迎来向吸收反射式滤光片的升级，该业务公司收入有望得到稳步成长。薄膜光学面板：薄膜光学面板：大客户带动该业务营收和毛利率快速提升，未来仍保持合理增长。反光材料：反光材料：子公司夜视丽已突破微棱镜类高端反光材料的业务壁垒，我们预计可受益国产替代稳定成长。估值估值 我们预计公司 2023-2025 年实现每股收益 0.43 元/0.58 元/0.72 元