沪电股份-公司研究报告-AI算力驱动PCB龙头迎新发展周期-240314（32页）.pdf

1、 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 证券研究报告|公司深度 2024 年 03 月 14 日 沪电股份沪电股份（002463.SZ）AI 算力驱动，算力驱动，PCB 龙头迎新发展周期龙头迎新发展周期 国内是全球领先的高端国内是全球领先的高端 PCB 制造商，维持“买入”评级。制造商，维持“买入”评级。公司 PCB 产品以通信通讯设备、数据中心、汽车电子为核心应用领域，辅以工业设备、半导体芯片测试等应用领域，公司收入中企业通讯市场板营收占比超六成，下游应用主要集中在数通领域。AI 算力拉动数通市场需求，汽车电子智能化加速与新能源渗透率提升共振，算力拉动数通市场需求，汽车电子智能化

2、加速与新能源渗透率提升共振，前者为公司创造行业弹性空间，后者为公司夯实汽车前者为公司创造行业弹性空间，后者为公司夯实汽车 PCB 业绩基础：业绩基础：AI 算力：算力：AIGC 大趋势下算力需求指数级上升，驱动网络基础设备存量和增量空间增长，一方面，交换机加速由 400G 迭代至 800G，另一方面，AI 服务器加速放量，两大边际变化推动 PCB 需求空间进一步扩张；此外，伴随高速率 AI 服务器（如英伟达 H100/H200 等）需求量的逐步提升，无论是服务器还是对应 800G 交换机，对 PCB 板的性能和速率要求都随之提升，多层高速 PCB 占比有望提高，价值量远超普通 PCB板，AI

3、有望拉动 PCB 量价齐升。汽车电子：汽车电子：一方面新能源车渗透率不断提升，三电系统对 PCB 需求量超过传统燃油车，另一方面，网联化、智能化的加速，汽车电子应用领域不断扩充，如 ADAS 的加装率提升直接拉动激光雷达等传感器的需求量，从而拉动对 PCB 需求量。公司竞争力强劲，从技术、产能等方面积极准备迎接公司竞争力强劲，从技术、产能等方面积极准备迎接 AI 大机遇。大机遇。技术实力：技术实力：公司积极准备高端产品，力争率先抓住 AI 机遇，截至 2023年半年报，公司基于 PCIE 的算力加速卡、网络加速卡已在黄石厂批量生产，800G 交换机产品已开始批量交付，基于算力网络所需低延时、高

4、负载、高带宽的交换机产品已通过样品认证，AI 服务器相关 PCB 产品比重也不断提升；产能准备产能准备：公司产能充沛，四大主要工厂各司其职，沪利微电积极扩充汽车高阶 HDI 产能，黄石一厂维稳数通领域低阶 PCB 板，黄石二厂专线生产传统汽车板，青淞工厂生产数通领域高端 PCB 板，此外，公司新建泰国工厂，预期在 2024 年第四季度实现量产。投资建议：投资建议：我们预计公司 2023-2025 年收入为 89/110/137 亿元，归母净利润为 15/20/26 亿元，对应 PE 分别为 38/28/22 倍。未来伴随 AI 算力需求拉动，公司有望实现高速增长，维持“买入”评级。风险提示风险

5、提示：AI 发展不及预期，行业竞争加剧，原材料价格波动的风险。财务财务指标指标 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入（百万元）7,419 8,336 8,938 11,014 13,664 增长率 yoy（%）-0.6 12.4 7.2 23.2 24.1 归母净利润（百万元）1,064 1,362 1,513 2,048 2,561 增长率 yoy（%）-20.8 28.0 11.1 35.4 25.1 EPS 最新摊薄（元/股）0.56 0.71 0.79 1.07 1.34 净资产收益率（%）14.7 16.5 15.9 18.3 19.0 P/E（倍）5

6、4.01 42.19 37.98 28.05 22.43 P/B（倍）7.94 6.95 6.05 5.12 4.27 资料来源：Wind，国盛证券研究所 注：股价为 2024 年 3 月 14 日收盘价 买入买入（维持维持）股票信息股票信息 行业 元件 前次评级 买入 3 月 14 日收盘价(元)30.10 总市值(百万元)57,443.05 总股本(百万股)1,908.41 其中自由流通股(%)99.94 30 日日均成交量(百万股)63.37 股价走势股价走势 作者作者 分析师分析师 宋嘉吉宋嘉吉 执业证书编号：S0680519010002 邮箱： 分析师分析师 黄瀚黄瀚 执业证书编号：