莱特光电-公司研究报告-OLED景气已至“中国UDC”加速崛起-240314（32页）.pdf

1、 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 证券研究报告|首次覆盖报告 2024 年 03 月 14 日 莱特光电莱特光电（688150.SH）OLED 景气景气已至已至，“中国，“中国 UDC”加速崛起”加速崛起 公司公司是是我国我国 OLED 发光材料发光材料领跑者领跑者，拐点，拐点已至已至。公司于 2013 年开始布局OLED 中间体；2016 年，公司与韩国 MS 合资成立莱特迈思，自此成为了国内稀缺的 OLED 终端材料厂商，并成为京东方和华星光电 Red Prime 材料唯一国内供应商；2020 年，公司收购莱特迈思全部股权，并于同年获得京东方资本参股，开始全面转向内生自研

2、，持续拓发光材料品类、完善产业链配套；2024Q1，受益于新单品 Green Host 材料的放量，公司实现归母净利润0.39-0.48 亿元，同比增长 66%-106%，OLED 材料龙头拐点已至。中尺寸渗透、中尺寸渗透、8.6 代线代线加速加速投放，投放，OLED 材料迎历史性机遇材料迎历史性机遇。目前，OLED在显示面板中的整体出货面积渗透率仅 6.8%。分品类看，2023 年 OLED 在智能手机中渗透率预计达 50.8%，而在笔记本电脑、平板电脑等中尺寸产品渗透率仅 2.2%，在电视等大尺寸产品渗透率仅 3.3%。苹果预计于 2024 年、2026 年相继推出采用 OLED 平板电脑

3、、笔记本电脑，有望成为中尺寸 OLED渗透率提升的重要催化。在明确的产业趋势下，京东方、三星等头部面板厂商加速布局生产中尺寸面板更为经济的 8.6 代产线。一方面，8.6 代线基板面积是 6 代线 2.16 倍；另一方面，8.6 代线多采用 Tandem Stack 叠层材料结构。因此，8.6 代线单线有机发光材料用量可达 6 代线的 4 倍以上。2023年，全球 OLED 终端材料市场规模近 20 亿美元，国内达 61 亿元。经我们测算，国内未来 8.6 代线投产有望带来 OLED 发光材料需求翻倍以上增长。“中国“中国的的 UDC”有望尽享红利，有望尽享红利，加速崛起加速崛起。OLED 有

4、机发光终端材料多年来被美国 UDC、日本出光等外企垄断，是 OLED 产业链格局最好、国产化率最低、盈利最厚环节之一，全球龙头 UDC 毛利率高达 79%。历史上，UDC 股价经历过两轮 8 至 11 倍超级行情，分别出现在三星首次在手机上采用 OLED屏幕、苹果在 iPhone X 上采用 OLED 屏幕的行业重大拐点，中尺寸渗透有望带来材料端的新一轮机遇。过去，OLED 面板主要集中在韩国，随着全球OLED面板持续向国内转移，叠加材料自主可控的诉求，我们认为下一个UDC有望诞生在我国。莱特聚焦 OLED 发光层终端材料，目前已实现 Red Prime、Green Host 量产化供应，并持

5、续拓展 Red Host 等新品类，是板块中的强标的。我们认为，在 OLED 行业高景气、下游产业转移、公司产品国产替代逐一突破的背景下，“中国的 UDC”有望尽享红利、加速崛起。投资投资建议建议：我们预计公司 2023-2025 年营业收入分别为 3.01/5.50/7.20 亿元；归母净利润 0.77/2.04/2.72 亿元；对应 PE 分别为 101.9/38.5/28.9 倍。公司为国内 OLED 终端材料龙头企业，在充分享受行业景气的同时，持续拓品类、增份额，“中国的 UDC”加速崛起。首次覆盖，给予“买入”评级首次覆盖，给予“买入”评级。风险提示风险提示：下游需求低于预期，项目进

6、度不及预期，假设和测算误差风险。财务财务指标指标 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入（百万元）341 280 301 550 720 增长率 yoy（%）24.2-17.8 7.3 82.9 30.9 归母净利润（百万元）108 105 77 204 272 增长率 yoy（%）52.7-2.3-26.9 164.9 33.1 EPS 最新摊薄（元/股）0.27 0.26 0.19 0.51 0.68 净资产收益率（%）13.3 6.3 4.3 10.6 12.5 P/E（倍）72.9 74.6 101.9 38.5 28.9 P/B（倍）9.7 4.7 4.