船舶制造行业深度系列三：IMO脱碳中期措施前瞻~中期措施初见端倪费补助推绿色更新-240313（29页）.pdf

1、船舶制造行业深度系列三：船舶制造行业深度系列三：IMOIMO脱碳中期措施前瞻脱碳中期措施前瞻 中期措施初见端倪，费补助推绿色更新中期措施初见端倪，费补助推绿色更新评级：推荐(维持)证券研究报告2024年03月13日航海装备祝玉波(证券分析师)李跃森(证券分析师)S0350523120005S相对沪深300表现表现1M3M12M航海装备9.7%8.7%13.5%沪深3006.2%6.0%-10.9%最近一年走势相关报告船舶行业月报（2024年1月）：造船产能紧张持续，1月船价指数稳中有增（推荐）*航海装备*李跃森，祝玉波2024-02-20船舶行业月报（2023年12月）：造船产能紧张持续，12

2、月船价指数稳中有增（推荐）*航海装备*祝玉波2024-01-11船舶制造业政策解读：五部委印发重要政策,推动造船行业绿色升级（推荐）*航海装备*祝玉波2024-01-02-23%-13%-3%8%18%28%2023/03/132024/03/13航海装备沪深300ZYgYjWqYiX9UtQ9P9RaQoMmMnPnRfQnNsReRrQqM7NmNoOMYoMpMxNpNsN请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明3目录目录u IMO温室气体减排目标与其面临的困难温室气体减排目标与其面临的困难1.1 IMO减排目标：2050年前后净零1.2 达成IMO减排目标面临的主要挑战 1.2.1 燃

3、料与技术准备：主要碳中和燃料产业与主机技术最晚在2025年成熟 1.2.2 港口及基础设施与造船技术准备：利用现有设施可满足未来需求 1.2.3 燃料产能与经济性：与传统燃料之间较大的成本差异将是主要障碍u 中期措施展望中期措施展望2.1 技术措施：强制性法规迫使船队适用零碳燃料/技术2.2 经济措施：经济性奖惩推动航运脱碳，Feebate机制以碳税补贴绿色更新u 全球碳税对航运成本与运价的影响全球碳税对航运成本与运价的影响3.1 全球碳税提高航运燃料成本3.2 全球碳税对航运运价影响有限 3.2.1 碳税对集运运价的影响 3.2.2 碳税对散货运价的影响 3.2.3 碳税对油运运价的影响u

4、总结总结&投资建议投资建议4.1 环保减排进程加快，老旧船加速出清，新船缺口可观4.2 绿色新船为主、现船改造为辅，助力航运绿色转型4.3 绿色更新与产能紧张持续推动新造船价上行4.4 中期措施初见端倪，费补助推绿色更新4.5 风险提示请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明4核心提要核心提要u 1.绿色航运目标明确，减排之路充满挑战。绿色航运目标明确，减排之路充满挑战。IMO 2023年温室气体减排战略，目标到2050年前后实现净零排放，并计划制定中期法规措施推动目标达成；达成IMO减排目标面临四大挑战绿色燃料制备与船舶减排技术、港口及基础设施与造船技术、绿色燃料的产能及其经济性中，最核心的

5、挑战是绿色燃料与传统燃料之间较大的成本差异最核心的挑战是绿色燃料与传统燃料之间较大的成本差异。u 2.中期措施初见端倪，技术与经济措施携手助推航运减排。中期措施初见端倪，技术与经济措施携手助推航运减排。技术措施基于目标的船用燃料标准，计划分阶段降低船用燃料温室气体强度，强制推动船队使用绿色燃料/技术。经济性奖惩推动航运脱碳；Feebate机制以碳税补贴绿色更新机制以碳税补贴绿色更新，大幅减少传统船舶与零排放船舶之间较大的成本差异，大幅降低传统船舶的成本增加，更有助于船东制定投资决策。u 3.全球碳税增加航运燃油成本，但对航运运价的影响有限。全球碳税增加航运燃油成本，但对航运运价的影响有限。全球

6、碳税直接对船舶的温室气体排放征收费用，直接增加燃油成本。根据克拉克森的测算，6.25-100美元/tCO2eq范围内的碳税对航运产生的影响有限，基本处于近10年（2014年-2023年）运价波动范围之内。u 投资建议：投资建议：绿色航运需求在IMO与欧盟环保法规推动下具有长期成长性，造船产能的紧张利好业绩弹性，维持船舶制造行业“推荐”评级，建议关注造船与船用主机龙头企业。u 风险提示：风险提示：IMO环保约束不及预期，中期措施尚待确定；航运行业景气不及预期；新增船舶/船用主机产能超预期；建材价格上涨超预期。请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明5一、一、IMOIMO温室气体减排目标与其面临的