1、金融行业如何把握红利投资机会？金融行业如何把握红利投资机会？2024-03-11证券分析师：夏芈卬证券分析师：夏芈卬 执业登记编号：执业登记编号：S1190523030003S1190523030003证券研究报告证券研究报告摘要摘要2主要观点：主要观点：1 1、为何是红利资产为何是红利资产？-在不确定性中的确定性机会在不确定性中的确定性机会不确定性中追寻确定性不确定性中追寻确定性 宏观层面：宏观层面：强预期与弱现实冲突，国内PMI仍处于低位震荡，2023年Q1后仅9月处于荣枯线之上，海外地缘政治冲突频发，美联储降息周期何时开启仍待确定；流动性层面：流动性层面：经济增速切换+宽松货币环境，国内

2、经济进入高质量发展趋势，无风险利率可能进入长期的趋势性下行，在市场利率下行和降低融资成本背景下，高息资产持续短缺，而红利低波指数股息率位于历史高位，股息率为股息率为5 5.5050%，配置价值凸显；市场层面：市场层面：市场整体呈现快速轮动特征，投资者风险偏好整体大幅下行，盈利确定性高、股价波动小、自带防御属性的红利资产必然成为投资者的避险选择。从交易层面来看红利资产并未拥挤，仍然具备配置机会。2 2、金融业分红情况：股息率位于全行业第二金融业分红情况：股息率位于全行业第二，国有大行分红意愿分布均匀国有大行分红意愿分布均匀截至2024年3月8日银行业的股息率为5.34%，位于全行业的第2位。子板

3、块中国有大行分红意愿分布均衡，基本维持在30%左右，其他板块分红意愿分布则较为分散。截至2024年3月8日非银行业的股息率为2.31%，位于全行业的第12位。子板块中保险行业股息率大致维持在3%以上，明显高于多元金融和证券，港股金融股分红更为稳定。3 3、如何更有效择股：控制波动率如何更有效择股：控制波动率、加入盈利增速和稳定性加入盈利增速和稳定性 股息率择股存在两点风险：资本利得冲击和分红持续性问题，控制波动率可以降低资本利得冲击，而加入盈利增速和盈利稳定性可以在基本面上判断分红持续性。4 4、投资建议投资建议：保险业保险业适当关注中国太保适当关注中国太保，证券业适当关注国泰君安证券业适当关

4、注国泰君安，多元金融推荐关注江苏金租多元金融推荐关注江苏金租，港股推荐关注港股推荐关注远东宏信远东宏信、环球医疗环球医疗。0XlVkZuUiX8VsR9P9RbRpNqQsQqMfQpPtQlOnMoN7NqRpPMYnRuMxNsRxO目录红利资产红利资产-在不确定性中追寻确定性在不确定性中追寻确定性如何更有效的进行择股如何更有效的进行择股1金融行业分红情况梳理金融行业分红情况梳理23投资建议投资建议4 海内外经济不确定性仍较大海内外经济不确定性仍较大，国内经济强预期落空和海外环境持续超预期下更注重现实国内经济强预期落空和海外环境持续超预期下更注重现实 国内：2022年11月疫情放开后，经济

5、强复苏预期渐起，但2023年Q1以来经济的弱现实使得强预期落空，当前PMI仍处于低位震荡，2023年Q1后仅9月处于荣枯线之上。海外：地缘政治冲突频发，海外通胀超预期抬升创40年新高，美联储采取激进加息政策；尽管本轮加息周期已近尾声，但降息周期何时开启仍待确定。图图1 1：PMIPMI维持低位震荡维持低位震荡数据来源：CME，太平洋研究院整理注：数据截至2024年3月8日数据来源：Wind，太平洋研究院整理1.1 1.1 国内经济持续低位震荡，海外环境具备较大不确定性国内经济持续低位震荡，海外环境具备较大不确定性图图2 2：美联储降息周期仍有不确定性：美联储降息周期仍有不确定性30354045

6、5055制造业PMI荣枯线 经济增速切换经济增速切换+宽松货币环境宽松货币环境，无风险利率进入长期无风险利率进入长期的趋势性下行的趋势性下行 2000年中国入世后经济迎来腾飞，季度名义GDP增速一度高达23.93%；2007年以后GDP增速逐渐放缓，随着经济发展由量转质，经济增速切换至个位数阶段，2023年Q4名义GDP增速为3.47%。货币政策维持宽松，2023年3月、9月、2024年1月分别降准25BP、25BP和50BP，2023年6月和8月两次下调7天逆回购利率和MLF利率，近期超预期下调LPR利率50BP。经济增速的预期下调，叠加宽松的流动性，长期利率趋势性下行，10年期国债到期收益