1、 道森股份(603800)/专用设备/公司深度研究报告/2024.03.13 请阅读最后一页的重要声明！并购切入锂电设备行业，复合铜箔设备再成长 证券研究报告 投资评级投资评级:增持增持(首次首次)核心观点核心观点 基本数据基本数据 2024-03-13 收盘价(元)23.42 流通股本(亿股)2.08 每股净资产(元)3.24 总股本(亿股)2.08 最近 12 月市场表现 分析师分析师 佘炜超 SAC 证书编号：S0160522080002 分析师分析师 张一弛 SAC 证书编号：S0160522110002 相关报告 剥离油气设备，并购洪田，剥离油气设备，并购洪田，公司公司业务业务结构结

2、构持续优化持续优化：2022 年，公司并购洪田科技 51%股权，洪田科技是专业的铜箔设备公司，是中一科技，诺德等头部铜箔公司的设备供应商，标的资产优质。并逐步剥离油气设备资产，先后出售子公司成都道森、美国道森、新加坡道森、道森阀门、江苏隆盛的股权，上市公司的资产结构和业务进一步优化。2023 年，公司增持洪田科技股权至 81%，持股比例进一步加大，公司盈利能力得到加强。铜箔设备铜箔设备正在正在国产化替代，国产化替代，复合铜箔设备打开复合铜箔设备打开第二成长曲线第二成长曲线：早期铜箔设备依赖日本进口，特别是阴极辊。公司实现技术突破，对铜箔设备进行国产化，同时公司国产铜箔设备完成向海外出口，市场份

3、额逐步提升；2023 年公司在南通新投资建设新能源高端装备制造项目，计划总投资 10 亿元建设年产真空磁控溅射设备 100 套、真空蒸镀设备 100 套、复合铜箔一体机成套设备 100 套等，复合铜箔设备放量在即。项目订单逐步落地项目订单逐步落地，复合铜箔产业趋势确定，复合铜箔产业趋势确定：2023 年 4 月，子公司洪田科技新一代“真空磁控溅射一体机”发布获得首批复合铜铝箔生产设备订单，订单金额约 7000 万元。2023 年 7 月公司公告与诺德股份订单复合铜铝箔一体机设备“卷绕磁控溅射镀膜机”(可双面镀金属材料)、“卷绕磁控溅射蒸镀复合镀膜机”(可双面镀铜镀铝)、“卷绕蒸发镀膜机”(可双

4、面镀铝)订单，新订单达 1.84亿元，复合铜箔一体机订单大幅增加。随着产业的成长，一体机设备出货量有望进一步增长。投资投资建议建议：公司作为业内领先的铜箔生产设备厂商，率先布局复合铜箔设备，成长性高。我们预计 2023-2025 年实现营业收入 21.45/22.98/25.42 亿元,归母净利润1.83/2.78/3.48亿元，对应 PE 24.41/16.09/12.86 倍，首次覆盖，给予“增持”评级。风险提示：风险提示：铜箔行业发展不及预期；市场格局恶化；技术路线变化风险。盈利预测：盈利预测：Table_FinchinaSimple 2021A 2022A 2023E 2024E 20

5、25E 营业收入(百万元)1175 2190 2145 2298 2542 收入增长率(%)38.58 86.39-2.03 7.13 10.62 归母净利润(百万元)-36 106 183 278 348 净利润增长率(%)-920.15 398.99 72.37 51.69 25.11 EPS(元/股)-0.17 0.51 0.88 1.34 1.67 PE 52.31 24.41 16.09 12.86 ROE(%)-4.10 10.68 21.63 25.72 24.35 PB 5.05 5.57 5.28 4.14 3.13 数据来源：wind 数据 2024.3.13，财通证券研究

6、所 -38%-26%-15%-3%9%20%道森股份 沪深300 上证指数 专用设备 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 2 公司深度研究报告/证券研究报告 1 传统油气设备制造商并购切入复合铜箔领域传统油气设备制造商并购切入复合铜箔领域.4 1.1 收购洪田科技、切入锂电铜箔领域收购洪田科技、切入锂电铜箔领域.4 1.2 控股洪田科技、股权结构集中控股洪田科技、股权结构集中.4 1.3 洪田科技带给公司新动力洪田科技带给公司新动力.5 1.4 控股子公司洪田科技资控股子公司洪田科技资产优质，成长性好产优质，成长性好.6 2 洪田科技电解铜箔设备实现国产化替代洪田科技电解铜箔设备