1、公 司 研 究 2024.03.12 1 敬 请 关 注 文 后 特 别 声 明 与 免 责 条 款 天 健 集 团（000090）公 司 深 度 报 告 随深城市更新三十余载，城中村改造或再拓发展 分析师 刘清海 登记编号：S1220523090001 推 荐(维 持)公 司 信 息 行业 住宅开发 最新收盘价(人民币/元)4.52 总市值(亿)(元)84.46 52 周最高/最低价(元)7.28/4.22 历 史 表 现 数据来源：wind 方正证券研究所 相 关 研 究 天健集团(000090)：综合开发业务提质增效，多元发展扩大增长空间天健集团 2023 年三季报点评2023.10.3

2、0 天健集团(000090)：棚改业务经验丰富，城中村改造有望打开增长空间2023.09.26 特区建工唯一上市子公司，特区建工唯一上市子公司，深耕深圳城市建设深耕深圳城市建设，业务辐射全国多地业务辐射全国多地。天健集团由深圳国资控股，同时也是特区建工集团的唯一上市子公司。公司主要经营领域包括城市建设、综合开发和城市服务，市政工程及地产开发业务历经30 余年的发展，全程参与了深圳城市建设与发展，现立足深圳辐射多个高能级城市。特区建工集团承担深圳市国资建工资源整合、建工产业投资于经营、产业空间服务保障等平台功能，天健集团核心团队与特区建工天健集团核心团队与特区建工高层有所高层有所重叠，重叠，有望

3、依靠股东平台优势提高业务协调性有望依靠股东平台优势提高业务协调性。综合开发业务逆势增长，综合开发业务逆势增长，城市建设业务城市建设业务订单订单持续高升，持续高升，城市服务业务多元城市服务业务多元发展发展。1）2023 年前三季度全国商品房销售额同比小幅下滑的情况下，公司销售额逆势大幅增长，同比+71.6%，我们预测公司未售货值我们预测公司未售货值约约 4 40000 亿元，亿元，且项目且项目优质优质区位区位可保证去化可保证去化；2）深圳市属规模最大规模最大的全产业链建筑施工企业，2018-2023Q3 板块营业收入年均增长率为 29.8%；3）深圳最早的路桥专业养护单位之一，深圳道、桥、隧养护

4、市场占有率超过 40%，也是深圳市首深圳市首家专门致力于棚户区改造家专门致力于棚户区改造的公司，物业服务范围覆盖全国 34 个城市。城中村改造城中村改造持续获得中央高度重视，持续获得中央高度重视，深圳城改或将拉动深圳城改或将拉动 21492149 万商品住宅万商品住宅销售面积。销售面积。2023 年 7 月 21 日，国务院常务会审议通过关于在超大特大城市积极稳步推进城中村改造的指导意见，中央层面持续提及城中村改造的重要性。我们在保守假设下本轮城中村改造拆建比为 2.0，拆除新建比例为20%，改造比例为 80%等假设下，最终测算保守假设下深圳城中村改造拉动最终测算保守假设下深圳城中村改造拉动投

5、资规模约投资规模约 91179117 亿元亿元，拉动商品住宅销售面积拉动商品住宅销售面积 21492149 万。万。天健集团城市更新经验丰富，天健集团城市更新经验丰富，棚改协议拿地棚改协议拿地获取优质项目。获取优质项目。公司目前棚改经验的体现有：1）优质项目天健天骄为原天健工业园旧改转变；2）成功解决“中国棚改第一难”的罗湖“二线插花地”项目；3）宝安碧海花园棚改项目为公司首次作为棚改实施主体。公司通过棚改、城市更新等协议获得优质项目储备，业务布局较早且经验丰富，作为深圳国资控股的城市更新上市企业，有望受益于城中村改造持续获得优质地段项目。营收高速增长，利润率存在改善空间，融资渠道畅通。营收高

6、速增长，利润率存在改善空间，融资渠道畅通。1）公司近年来营收高速增长，20172017-20222022 年营业收入年营业收入 CAGR31.4%CAGR31.4%，地产开发业务 2023H1 实现收入 68.0 亿元，同比+79.4%，工程施工业务 2023H1 实现收入 62.2 亿元，同比+34.8%；2）2017-2022 年公司毛利润长期维持高于 10%的同比增速，2023H1 同比-20.4%，但公司后续仍处储备有碧海花园、南岭村等公司后续仍处储备有碧海花园、南岭村等优质优质旧改旧改项目资源项目资源；3）截止 2023Q3，公司仅剔预负债率 73.6%触及红线，资本市场融资渠道畅通