1、 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。新澳股份 603889.SH 公司研究|首次报告 新澳股份是毛纺细分行业龙头企业之一新澳股份是毛纺细分行业龙头企业之一。公司成立于 1995 年，集制条、改性处理、精纺、染整于一体，产业链相对完整，旗下多个自有品牌覆盖中端、高端、奢侈端，以及服饰、运动、家纺等多品种、多档次、系列化的产品结构体系。公司服务全球约 5,000 多家客户、500 多个品牌，客户资源壁垒相对深厚。2019-2020年，公司通过设立宁夏新澳羊绒/收购英国邓肯等方式，切入羊绒纱线赛

2、道。2023 年底公司通过股权激励计划，绑定核心员工利益和长期发展。从历史看，公司一直保从历史看，公司一直保持较高的分红水平，近三年股息率在持较高的分红水平，近三年股息率在 4%-6%之间。之间。行业概况：行业概况：1）毛精纺纱线：）毛精纺纱线：2017 年后中国毛纺纱线产量逐年下滑，2021 年在 17.8万吨左右，而市场集中度快速提升，羊毛类针织纱线生产 Top10 企业的市场占有率已从 2019 年的 54.7%提升至 2021 年的 70%，新澳股份也自 2019 年起逆势扩张。竞争格局角度，中高端毛精纺领域，国内企业与国际龙头（以德国南毛集团为首）的差距正在不断缩小，国产替代进行时。

3、2）羊绒纱线：）羊绒纱线：近五年国内产量维持稳定，约 1.5 万吨左右，公司羊绒产量自 2020 年起加速扩张，2022 年实现产量为 1,711吨，国内和全球市占率分别约为 12%和 6%。公司公司未来未来经营经营展望：展望：1）供给端：）供给端：公司积极扩张位于国内外的产能，已公告的“6 万锭高档精纺生态纱项目”和“越南 5 万锭高档精纺生态纱纺织染整项目”正在稳步推进，其中越南项目的一期和二期预计在 2024 年和 2027 年投产；此外，垂直一体化的模式也给公司带来了优于行业的盈利能力和经营韧性。2）需求端：）需求端：羊毛品质是吸引消费者购买的重要考量，同时，羊毛穿着场景不断丰富，在野

4、餐露营、户外运动等羊毛室外穿搭场景热度攀升。为了迎合市场需求，公司践行可持续“宽带”发展战略，在户外运动、羊绒纱线和新型纱线等方面加大投入力度。从历史上看从历史上看公司毛利率与澳毛美元价格相关度较高公司毛利率与澳毛美元价格相关度较高，未来具备较好的业绩向上弹，未来具备较好的业绩向上弹性性。供给端来看，澳大利亚含油羊毛已进入稳定的发展阶段（除 2020 年由于疫情供给短暂下降）；需求端来看，随着羊毛使用场景、纱线类型和纱线工艺的丰富，未来羊毛需求空间广阔。目前羊毛价格位于近几年来低位，我们判断未来具备向上弹性，从而推动公司业绩持续改善。我们预测公司 2023-2025 年每股收益为 0.56、0

5、.66、0.76 元，参照可比公司，给予公司 2024 年 13 倍 PE，对应目标价 8.54 元，首次给予“增持”评级。风险提示风险提示：原材料价格波动，产能扩张不及预期，市场需求波动，汇率变动。2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入(百万元)3,445 3,950 4,461 5,111 5,818 同比增长(%)51.6%14.6%12.9%14.6%13.8%营业利润(百万元)353 469 499 584 680 同比增长(%)86.5%32.8%6.6%17.0%16.3%归属母公司净利润(百万元)298 390 412 480 558 同比增长(%

6、)96.9%30.7%5.7%16.5%16.3%每股收益（元）0.41 0.53 0.56 0.66 0.76 毛利率(%)19.1%18.8%18.7%19.2%19.4%净利率(%)8.7%9.9%9.2%9.4%9.6%净资产收益率(%)11.4%13.7%13.3%14.3%15.3%市盈率 17.2 13.2 12.5 10.7 9.2 市净率 1.9 1.7 1.6 1.5 1.4 资料来源：公司数据.东方证券研究所预测.每股收益使用最新股本全面摊薄计算.盈利预测与投资建议 核心观点 公司主要财务信息 股价（2024年03月11日）7.03 元 目标价格 8.54 元 52 周最