1、证券研究报告证券研究报告|行业深度行业深度 2024/3/8汽车行业汽车行业投资评级投资评级看好看好分析师：张鹏登记编码：S0950523070001邮箱：联系人：顾思捷邮箱：汽车重构系列1：车企的电池控制权之争联系人：张娜威邮箱：珍惜有限 创造无限2报告摘要 电池是新能源汽车产业链的强势环节，整车厂面临“电池产能受限电池是新能源汽车产业链的强势环节，整车厂面临“电池产能受限+价格高昂价格高昂+不能掌握核心技术”的窘境。不能掌握核心技术”的窘境。动力电池的行业集中度高于新能源汽车，整车厂的电池供应被少数几家电池企业控制，导致电池成为新能源汽车产业链的强势环节。2021年中国新能源汽车爆发，电池

2、产能和价格问题日渐加剧，整车厂纷纷布局电池行业。在布局模式上分为独立自研和合作布局的模式。在布局模式上分为独立自研和合作布局的模式。独立自研是指车企在电芯层面具备独立自主的研发和生产能力，需要长期的研发投入和资金投入，考验企业的组织效率，优势是可以获得对产线的控制权，降低成本；合作布局是指车企仅具备电池包层面的自研能力，电芯的研发和生产与电池企业合作完成，对车企自身的资金和技术要求低，能够快速落地，但车企缺少对产线的控制权。车企布局电池面临一定的制约车企布局电池面临一定的制约：（1）电池行业技术壁垒和工艺壁垒高）电池行业技术壁垒和工艺壁垒高，且存在技术替代的风险，尤其是电芯的研发和生产，需要长

3、期的研发投入和技术积累；（2）动力电池的规模效应对车企的销量要求较高）动力电池的规模效应对车企的销量要求较高，整车厂背景的电池企业开拓其他客户的难度较大，因此整车厂销量需覆盖其布局的电池产能；（3）电池行业具有较高的资金壁垒）电池行业具有较高的资金壁垒，假设单GWh产线投资约3.5亿元，以20GWh的规模测算需70亿元的资金；（4）从产业周期角度来看，已经错过了入局电池的最好时机。）从产业周期角度来看，已经错过了入局电池的最好时机。车企布局电池需综合考虑车企自身定位、销量规模、资金、技术等问题。车企布局电池需综合考虑车企自身定位、销量规模、资金、技术等问题。独立自研电池的垂直整合供应链在降本方

4、面具有独特的优势，不具备独立自研的企业可通过收购、并购、合资建厂等方式合作布局；布局电池不是车企的唯一出路，车企可以通过差异化的品牌定位避免价格战，打造中高端的品牌定位。车企布局电池后仍然难以打破动力电池行业现有的高集中度的格局。车企布局电池后仍然难以打破动力电池行业现有的高集中度的格局。（1）新能源汽车行业的集中度相对电池行业较低，对标燃油车来看稳定情况下前五品牌市场份额未超过50%；（2）头部电池企业掌握了领先的电池技术，且在不同材料体系中均有布局。（3）车企布局电池与电池厂布局CTC的博弈为竞争格局带来了不确定因素。投资视角，建议关注比亚迪，宁德时代。投资视角，建议关注比亚迪，宁德时代。

5、比亚迪：具备垂直整合供应链的车企有较强的降本能力；宁德时代：在终端的价格竞争中宁德时代有更好的利润空间，同时车企更倾向与宁德时代等头部厂商进行合作。UZZY3VAYSV4WSUbRaO9PoMrRtRtPlOnNtQjMrQoP9PnMmMwMnOmNMYpNsN车企的电池窘境01车企布局电池的启示车企布局电池的模式分析建议与风险提示Contents目录030204车企的电池窘境01核心内容：核心内容：电池是新能源汽车产业链的强势环节，整车电池是新能源汽车产业链的强势环节，整车厂面临“电池产能受限厂面临“电池产能受限+价格高昂价格高昂+不能掌握核心不能掌握核心技术”的窘境。技术”的窘境。动力电

6、池的行业集中度高于新能源汽车，整车厂的电池供应被少数几家电池企业控制，导致电池成为新能源汽车产业链的强势环节。2021年中国新能源汽车爆发，电池产能和价格问题日渐加剧，整车厂纷纷布局电池行业。珍惜有限 创造无限5电池是新能源汽车产业链的强势环节 动力电池装机量的提升完全依靠新能源汽车销量的增长，但一向强势的整车厂在面对电池环节时却处于弱势的地位，从电池厂和汽车零部件行业整体的毛利率和应收账款周转率来看：电池厂的议价能力更强，电池厂的毛利率普遍高于汽车零部件行业；宁德时代的应收账款周转率更高，回款速度更快。电池环节强势的原因：电池行业集中度更高，整车厂的电池供应被少数几家企业控制。电池环节强势的