1、请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明证券研究报告证券研究报告industryIdindustryId摩托车摩托车investSuggestion增持增持(investSuggestionChange首次首次）marketData市场数据市场数据市场数据日期2024-03-08收盘价（元）54.37总股本（百万股）109.33流通股本（百万股）25.30净资产（百万元）2864.1总资产（百万元）3873.08每股净资产(元)26.20来源：WIND，兴业证券经济与金融研究院整理relatedReport相关报告相关报告emailAuthor分析师：分析师

2、：颜晓晴颜晓晴S0190521020002苏子杰苏子杰S0190522070005王雨晴王雨晴S0190523070007assAuthor研究助理：研究助理：周庆投资要点投资要点summary深耕休闲车行业，产品畅销欧美。深耕休闲车行业，产品畅销欧美。公司成立于 2015 年，产品涵盖全地形车、电动滑板车、电动平衡车、电动自行车、电动高尔夫球车等。2017-2022 年公司营收规模由 4.9 亿元增长至 17.7 亿元，5 年 CAGR 为 29.4%。主业性价比显著，基本盘稳固。主业性价比显著，基本盘稳固。1）小排量）小排量 ATV：全球 ATV 市场相对稳定，未来 9 年小排量 ATV（

3、400cc）稳中有升，公司小排量 ATV 性价比突出，有望受益行业增长。2）电动滑板车：）电动滑板车：2023 年全球产值近 20 亿美元，未来 4年 CAGR 为 14.1%，全球格局高度集中，公司产品矩阵持续完善，业务有望进一步扩张。3）电动平衡车电动平衡车：2022 年全球销额 5 亿美元，行业处于成长初期，全球格局分散；公司产品主打性价比与年轻化，份额有望稳步提升。新业务空间广阔，加速打造第二曲线。新业务空间广阔，加速打造第二曲线。1）大排量）大排量 ATV、UTV：未来大排量在 ATV 行业仍占主导地位且 UTV 已成全地形车行业销量增长主动力，公司积极布局，有望带来可观增量。2）电

4、动自行车电动自行车：2023 年全球销额 319 亿美元，未来 7 年 CAGR 为 10%，市场份额分散；公司双品牌运营，已在北美建立起良好口碑。3）电动高尔夫球车电动高尔夫球车：2023 年全球销额 21.5 亿美元，未来 5 年 CAGR为 5.7%，全球份额由外资寡头垄断；公司可发挥协同效应，复用原有渠道、供应链、品牌，发展潜力充足。成本优势成本优势+运营优势运营优势，竞争力突出竞争力突出。1）产业集群化（地处“永武缙”五金带）+产业一体化（核心零部件自产自研），控本能力突出；2）全渠道网络+多品牌布局+本土化运营，运营能力突出。盈利预测：盈利预测：公司为休闲车出海领军企业，依托成本优

5、势与运营优势，新品类有望打造第二增长曲线。预计 2023-2025 年公司营收为 21.25/27.74/36.26 亿元；2023-2025 归母净利润为 2.81/3.45/4.44 亿元，3 月 8 日收盘价对应动态PE 为 21.2/17.2/13.4，首次覆盖，予以“增持”评级。风险提示：原材料价格大幅上涨、新渠道拓展不及预期、汇率风险风险提示：原材料价格大幅上涨、新渠道拓展不及预期、汇率风险主要财务指标主要财务指标zycwzb|主要财务指标会计年度会计年度20222023E2024E2025E营业收入营业收入(百万元百万元)1766212527743626同比增长同比增长-12.5

6、%20.4%30.5%30.7%归母净利润归母净利润(百万元百万元)206281345444同比增长同比增长-15.0%36.2%22.8%28.8%毛利率毛利率35.8%40.7%39.2%39.0%ROE21.6%9.3%10.5%12.3%每股收益每股收益(元元)1.892.573.164.07市盈率市盈率28.821.217.213.4来源：WIND，兴业证券经济与金融研究院整理注:每股收益均按照最新股本摊薄计算dyCompany涛涛车业涛涛车业（301345）title休闲车出海领军者，一体化与本土化优势明显休闲车出海领军者，一体化与本土化优势明显createTime12024 年年