1、 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。宁德时代 300750.SZ 公司研究|首次报告 tu 公司具备公司具备技术领先技术领先优势：重视研发投入和团队建设，产品性能和安全品质领先。优势：重视研发投入和团队建设，产品性能和安全品质领先。锂电池产品核心（电化学体系和精密制造等）的演进需要不断的积累和改进，正向的输入来自于对基础科学和制造体系的理解，反向的输入来自于大量的市场实测数据。公司管理层技术出身，深耕锂电领域，不断推进材料体系创新、系统结构创新、绿色极限制造创新等，研发投入行业内遥遥领先，

2、专利布局涉足全产业链，23年开始逐步落地新技术（如麒麟电池、神行电池、凝聚态电池、M3P 多元磷酸盐电池等），进一步拉开与竞争对手差距。公司具备公司具备客户结构和客户结构和产能产能优势：优势：客户客户覆盖覆盖范围广泛范围广泛，积极扩张产能，保证产品供，积极扩张产能，保证产品供应。应。动力电池方面，与国内自主、新势力、合资车企，以及海外 Tesla、BMW、Daimler、Stellantis、VW、Ford 等开展广泛合作。储能电池方面，与 Tesla、Fluence、Flexgen、Sungrow 等行业领先客户开展合作。公司与 ATL 成立合资公司推进家储、工商业储能、电动二轮、无人机、电

3、动工具等细分市场发展。根据SNE 数据，2023 年公司全球份额 36.8%，同比+0.6pct，海外份额达到 27.5%。全球电池龙头地位稳固。公司具备公司具备成本管控优势：成本管控优势：一体化布局原材料，循环回收打造生态闭环一体化布局原材料，循环回收打造生态闭环，自动化与智自动化与智能化提升良率和效率能化提升良率和效率，增厚公司利润。，增厚公司利润。公司通过自制开采、投资入股、合资合作、回收利用等方式进一步完善电池矿产资源和上游材料领域布局，打造供应链韧性。公司的极限制造体系，从产品质量、生产效率、安全保障等方面，大幅提升生产效率和产品质量。动力电池行业具备较高的技术壁垒，产品品质、产能规

4、模和生产成本构成了正反馈闭环。公司将凭借技术优势、客户优势、规模优势等持续提升市占率。我们预测公司 2023、2024、2025 年锂电池出货数量分别为 385GWh、470GWh、600GWh，预计公司 23-25 年归母净利润为 441.76、460.27、584.89 亿元，参考可比公司平均估值，给予公司 24 年 20 倍 PE，目标价格为 209.20 元，“买入”评级。风险提示风险提示 新能源汽车销量不达预期；行业竞争加剧风险；新产品和新技术开发风险；原材料价格波动风险；价格波动导致的盈利水平下降风险。2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入(百万元)1

5、30,356 328,594 382,091 383,723 484,269 同比增长(%)159.1%152.1%16.3%0.4%26.2%营业利润(百万元)19,824 36,822 55,303 58,305 74,985 同比增长(%)184.8%85.7%50.2%5.4%28.6%归属母公司净利润(百万元)15,931 30,729 44,176 46,027 58,489 同比增长(%)185.3%92.9%43.8%4.2%27.1%每股收益（元）3.62 6.99 10.04 10.46 13.30 毛利率(%)26.3%20.3%23.6%23.3%23.8%净利率(%)

6、12.2%9.4%11.6%12.0%12.1%净资产收益率(%)21.4%24.7%24.7%21.7%22.8%市盈率 43.6 22.6 15.7 15.1 11.9 市净率 8.2 4.2 3.6 3.0 2.5 资料来源：公司数据.东方证券研究所预测.每股收益使用最新股本全面摊薄计算.盈利预测与投资建议 核心观点 公司主要财务信息 股价（2024年03月08日）158 元 目标价格 209.20 元 52 周最高价/最低价 251.33/140.4 元 总股本/流通 A 股（万股）439,904/389,485 A 股市值（百万元）695,049 国家/地区 中国 行业 新能源汽车产