1、 本报告版权属于国投证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。1 20242024 年年 0303 月月 1111 日日 陕西能源陕西能源(001286.SZ)(001286.SZ)公司深度分析公司深度分析 煤电联营低波动，产能释放增红利煤电联营低波动，产能释放增红利 证券研究报告证券研究报告 火电火电 投资评级投资评级 买入买入-A A 首次首次评级评级 6 6 个月目标价个月目标价 1212 元元 股价股价 (2024(2024-0303-11)11)9.869.86 元元 交易数据交易数据 总市值总市值(百万元百万元)36,975.00 流通市值流通市值(百万元百万元)7,395.00

2、总股本总股本(百万股百万股)3,750.00 流通股本流通股本(百万股百万股)750.00 1212 个月价格区间个月价格区间 7.59/14.2 元 股价表现股价表现 资料来源：Wind 资讯 升幅升幅%1M1M 3M3M 12M12M 相对收益相对收益 10.2 9.6 绝对收益绝对收益 16.8 14.5 周喆周喆 分析师分析师 SAC 执业证书编号：S1450521060003 朱心怡朱心怡 分析师分析师 SAC 执业证书编号：S1450523060001 林祎楠林祎楠 联系人联系人 SAC 执业证书编号：S1450122070049 朱昕怡朱昕怡 联系人联系人 SAC 执业证书编号：

3、S1450122100043 相关报告相关报告 陕西省煤电一体化领军企业，盈利丰厚且稳定陕西省煤电一体化领军企业，盈利丰厚且稳定：陕西能源背靠陕西省国资委，为省内煤电一体化领军企业。截至 2023年底，公司拥有在运电力装机 918 万千瓦，除吉木萨尔电厂（266万千瓦）布局于新疆外，其余均布局于陕西省内；公司在陕西省内拥有在产煤矿 2200 万吨。公司部分电站为煤电一体化坑口电站，充分发挥协同优势，相比传统火电，煤电一体化企业大幅降低因煤价波动带来的经营风险，确保电厂燃料的长期稳定供应，因而使其具备更加稳定和丰厚的盈利。受益于煤电一体化以及煤炭开采低成本优势，2023H1 公司电力板块度电毛利

4、达到 0.14 元/千瓦时，具备高盈利能力及业绩稳定性。煤电一体化盈利能力强，在建与筹建项目储备充分煤电一体化盈利能力强，在建与筹建项目储备充分，成长性可，成长性可期期：截至 2023 年底，公司在建及筹建火电装机达到 607 万千瓦，多数为西电东送、陕电外送电源点，消纳能力及上网电价具备保障，将陆续于 2024-2026 年投产，煤炭板块公司目前在建产能 800 万吨，预计于2024-2025 年投产，筹建产能 400 万吨。煤矿与火电的相继投产为公司未来几年业绩增长提供支撑，同时将进一步完善煤电一体化布局。高分红有望延续：高分红有望延续：2022 年，公司现金分红 13.13 亿元，分红比

5、例达到 53.1%。公司作为业绩稳健的煤电一体化企业，具备优异的现金流，在手资金充足，公司积极汇报股东，未来不排除继续维持高分红比例。待未来公司火电、煤矿在建项目进一步投产后，随着利润规模的提升，分红金额有望更加可观。投资建议：投资建议：我们预计公司 2023-2025 年分别实现营业收入 190.26 亿元、175.31亿元、196.81 亿元，增速分别为-6.2%、-7.9%、12.3%，2023-2025 年分别实现净利润 25.97 亿元、30.18 亿元、35.27 亿元，增速分别为5.1%、16.2%、16.9%。我们给予公司 2024 年 15xPE，对应 6 个月目标价为 12

6、 元，“买入-A”评级。风险提示：风险提示：宏观经济周期波动风险、煤炭价格波动、生产安全风险、环保风险、火电与煤矿项目建设进度不及预期、预测假设及模型误差超预期、分红比例不及预期、煤电利用小时数下降风险、煤电电价下降风险。-45%-35%-25%-15%-5%5%15%2023-042023-072023-112024-02陕西能源陕西能源沪深沪深300300 999563344 本报告版权属于国投证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。2 公司深度分析公司深度分析/陕西能源陕西能源 (亿元亿元)2021A2021A 2022A2022A 2023E2023E 2024E2024E 2025