1、社会服务 2024 年 03 月 10 日 润本股份(603193.SH)契合消费需求，驱蚊、婴童护理齐发力 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。公司报告 公司首次覆盖报告 推荐推荐（首次）（首次）股价：股价：15.70 元元 主要数据主要数据 行业 社会服务 公司网址 大股东/持股 广州卓凡投资控股有限公司/44.58%实际控制人 鲍松娟,赵贵钦 总股本(百万股)405 流通 A 股(百万股)59 流通 B/H 股(百万股)总市值(亿元亿元)64 流通 A 股市值(亿元亿元)9 每股净资产(元元)2.63 资产负债率

2、(%)8.29（20230930）行情走势图行情走势图 证券分析师证券分析师 胡琼方胡琼方 投资咨询资格编号 S1060524010002 H 平安观点：驱蚊及婴童护肤行业格局分散。驱蚊及婴童护肤行业格局分散。1）驱蚊行业：根据灼识咨询数据，我国驱蚊杀虫市场零售额由 2015 年的 62.09 亿元增至 2019 年的 84.34 亿元（cagr=7.96%），行业内知名参与者有上海家化旗下六神、朝云集团旗下超威品牌及润本品牌。公司驱蚊业务 2022 年收入 2.72 亿元，2022年公司蚊香液产品在天猫平台销售额占比达到 19.99%。2）婴童护肤：根据欧睿数据，2021 年我国婴童护理领域

3、市场规模约 50 亿美元。除润本外其他主要品牌还有上海家化旗下启初、上美集团红色小象、贝泰妮薇诺娜宝贝（Winona Baby）、天津郁美净等。2022 年公司旗下婴童护理产品收入 3.9 亿元，据招股书，其婴童业务整体市场份额约 1.9%，在线上渠道的市场份额约为 4.2%。3）精油行业处在快速成长期。近年来可选消费的各项细分中功效势头兴起，近年来可选消费的各项细分中功效势头兴起，如功效性/功能性护肤品，敏感肌产品等，公司涉足的驱蚊和婴童护理领域同样注重功效，同时也更加看中温和、安全&环保、差异化。在婴童护肤领域，年轻一代父母的精致育儿理念下，婴童护理产品快速增长；同时婴童皮肤发育尚未完全、

4、皮肤耐受力也不同于成人，产品方面也格外追求安全无害、温和、安心。围绕消费者需求，不断迭代产品、拓展业务。围绕消费者需求，不断迭代产品、拓展业务。公司成立于 2006 年，成立之初以驱蚊业务为主，不断丰富产品品类，经营领域从相对单一且有明显季节性的驱蚊业务延伸至婴童护理，2022 年婴童护理业务收入规模超过驱蚊业务至 3.90 亿元（驱蚊业务收入为 2.72 亿元）。现公司已形成驱蚊、婴童护理、精油三大系列。公司公司在渠道方面也持续以消费者为中心。在渠道方面也持续以消费者为中心。2010 年公司就开设了第一家天猫旗舰店，之后以线上销售为主，从天猫平台拓展至京东、唯品会，之后伴随着新型的抖音、小红

5、书等新媒体平台不断扩张，2022 年公司在抖音平台销售收入达到 1.58 亿元。未来持续成长可期。2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入(百万元)582 856 1,123 1,403 1,748 YOY(%)31.5 47.1 31.2 24.9 24.6 净利润(百万元)121 160 225 285 355 YOY(%)27.4 32.7 40.4 26.8 24.7 毛利率(%)53.0 54.2 54.9 55.0 55.2 净利率(%)20.7 18.7 20.0 20.3 20.3 ROE(%)21.5 22.1 11.7 12.9 13.9 EPS

6、(摊薄/元)0.30 0.40 0.56 0.70 0.88 P/E(倍)52.7 39.7 28.3 22.3 17.9 P/B(倍)11.3 8.8 3.3 2.9 2.5-50%-40%-30%-20%-10%0%2023/10/172023/12/172024/02/17润本股份美容护理沪深300证券研究报告润本股份首次覆盖报告 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。2/20 盈利预测及投资建议盈利预测及投资建议：公司从驱蚊业务起家，后拓展婴童护理业务、精油业务，持续拓宽业务线条，上市后公司旗下品牌有助于快速提升