1、 研究报告仅代表分析员个人观点，请务必阅读正文之后的免责声明。注：以上数据均来自官方披露、公司资料，国信证券股份有限公司经济研究所（简称：“国信证券经济研究所”）整理 证券研究报告证券研究报告 2022024 4 年年 3 3 月月 6 6 日日 核心观点核心观点 布局创新经济活跃区域，公司科创金融空间广阔。布局创新经济活跃区域，公司科创金融空间广阔。杭州银行科创金融目前深耕浙江省、北上深以及南京市和合肥市，布局的都是我国创新经济最活跃的区域。区域高新技术企业数量众多，打造了领先的高技术产业集群，杭州银行科创金融市场空间广阔。杭州银行科创金融长期立足于“打造中国的硅谷银行”，目前正在向数据与行

2、业专业化杭州银行科创金融长期立足于“打造中国的硅谷银行”，目前正在向数据与行业专业化驱动的“科创驱动的“科创 3.03.0”模式进阶。模式进阶。硅谷银行科创金融生态圈模式是国际上科创金融服务的典范，杭州银行借鉴学习经验并进行本土化改革和优化，经历了以银政合作为主的“科创1.0”模式、以银投合作为主的“科创 2.0”模式、正积极探索由数据与行业专业化驱动的“科创 3.0”模式。“行业+数字+泛科技+交易银行+投资银行”综合化的科创金融打法成效明显，截至 2022 年末，公司科创企业融资敞口余额达到 481 亿元，创业股权投资基金托管规模超过 1512 亿元。产品体系：完整的“产品体系：完整的“6

3、+16+1”产品链，包括科易贷、科保贷、成长贷、银投联贷、诚信贷、产品链，包括科易贷、科保贷、成长贷、银投联贷、诚信贷、伯乐融和选择权，满足不同生命阶段科创企业的金融需求。伯乐融和选择权，满足不同生命阶段科创企业的金融需求。针对初创期的企业主要以风险池贷款为主，一般会选择已有风投机构进入的企业来降低信息不对称。针对发展期的企业则主要采用银投联贷、选择权贷款为主的投贷联动模式。针对成熟期的企业公司则提供股票质押式回购、定向增发、并购基金、员工持股计划等综合金融服务。体制机制：最早设立科创金融专营机构且不断深化；搭建成长性企业评价标准体系，对体制机制：最早设立科创金融专营机构且不断深化；搭建成长性

4、企业评价标准体系，对客户实行分层精细化管理。同时，对科创企业实行独立审批机制，并培养了一批专业人客户实行分层精细化管理。同时，对科创企业实行独立审批机制，并培养了一批专业人才，竞争优势持续增强。才，竞争优势持续增强。公司 2009 年就率先成立了科技金融专营机构杭州银行科技支行，2016 年成立全国首家科技文创金融事业部，2023 年又整合打造科创金融事业总部，定位为管营结合的总行级利润中心，科创金融战略地位提升。公司聚焦细分行业，通过特定客群名单制管理，以及“行业+被投+团队+技术+政策”五维成长性企业评价体系细化客户分类，实现分层经营。截至 2022 年末，公司已完成 70 个科创标准团队

5、建设，累计服务科创企业超 1.04 万户。另外，对于科创企业，公司在客户准入机制、授信审批机制、风险定价机制、风险容忍政策、激励约束机制以及业务协同政策均独立运作。盈利预测与估值盈利预测与估值：综合绝对估值和相对估值，我们认为公司合理股价在 13.215.8 元，有大约 19%42%溢价空间，维持“增持”评级。风险提示：风险提示：经济复苏低于预期的风险等（详情见正文）。盈利预测和财务指标盈利预测和财务指标 20212021 20222022 2023E2023E 2024E2024E 2025E2025E 营业收入(百万元)29,361 32,932 34,959 38,154 42,152(

6、+/-%)18.4%12.2%6.2%9.1%10.5%净利润(百万元)9,261 11,679 14,352 17,412 20,934(+/-%)29.8%26.1%22.9%21.3%20.2%摊薄每股收益(元)1.56 1.97 2.42 2.94 3.53 总资产收益率 0.72%0.77%0.83%0.89%0.96%净资产收益率 13.5%15.0%16.3%17.3%17.9%市盈率(PE)7.1 5.6 4.6 3.8 3.1 股息率 3.2%3.6%4.4%5.4%6.5%市净率(PB)0.90 0.81 0.70 0.61 0.52 资料来源：Wind、国信证券经济研究所