1、请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告证券研究报告|20242024年年0303月月0808日日买入买入舜宇光学科技（舜宇光学科技（02382.HK02382.HK）全球光学龙头企业，车载光学与新兴光学打造新增长点全球光学龙头企业，车载光学与新兴光学打造新增长点核心观点核心观点公司研究公司研究海外公司深度报告海外公司深度报告电子电子光学光电子光学光电子证券分析师：胡剑证券分析师：胡剑证券分析师：胡慧证券分析师：胡慧021-60893306021-S0980521080001S0980521080002证券分析师：周靖翔证券分析师：周靖翔证券分析师：叶子证券分析师：叶子021-

2、603754020755-S0980522100001S0980522100003联系人：詹浏洋联系人：詹浏洋联系人：李书颖联系人：李书颖010-880053070755-联系人：连欣然联系人：连欣然010-基础数据投资评级买入(首次覆盖)合理估值56.90-60.82 港元收盘价48.25 港元总市值/流通市值52919/52919 百万港元52 周最高价/最低价98.73/43.50 港元近 3 个月日均成交额409.58 百万港元市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告公司是全球领先的综合光学零件及产品制造商。公司是全球领先的综合光学零件及产品制造商。公司创立于19

3、84 年，主要产品包括光学零件、光电产品、光学仪器，覆盖手机、汽车、安防、显微仪器、机器人、AR/VR、工业检测、医疗检测八大板块。2022 年公司收入331.97亿元(YoY-11.47%)，归母净利润24.08 亿元(YoY-51.73%)，主要受智能手机需求下降影响；毛利率、净利率分别为19.90%、7.25%，研发费用率达8.44%。智能手机进入存量发展阶段智能手机进入存量发展阶段，摄像头寻求差异化突破和创新摄像头寻求差异化突破和创新。随着智能手机摄像头配置不断升级，多摄化和超高像素、玻塑混合、多透镜、潜望式成为升级的重要方向。据TSR数据，2021 年在全球智能手机镜头出货量中，公司

4、占比28.1%居世界第一。2022年由于智能手机市场疲软，公司手机相关产品收入为232.77 亿元，同比减少21.35%；但在摄像头升级方面，公司2 亿像素、8P镜头、潜望5 倍光学变焦模组等新品已陆续完成研发或量产。自动驾驶技术推动车载业务发展自动驾驶技术推动车载业务发展，智能汽车拓展车载光学范畴智能汽车拓展车载光学范畴。2022 年公司车载相关产品收入达41.08 亿元，同比增长38.74%。随着ADAS 系统的普及及自动驾驶技术蓬勃发展，公司车载镜头出货量不断提高，2022 年同比增长16.08%至7891 万件，并且针对高像素、大光圈、玻塑混合等镜头或模组完成研发。激光雷达作为ADAS

5、 进阶的关键传感器预计未来高速增长，公司可提供多种光学解决方案。抬头显示上车提速，公司加快HUD产品布局。智能大灯是照明系统发展新趋势，公司提供核心光学零件、投影模组及解决方案。AR/VRAR/VR 行业发展迅速，市场前景广阔。行业发展迅速，市场前景广阔。据Wellsenn XR数据，预计未来AR、VR 出货量 2023-2027 年 CAGR 达76.9%、53.7%。光学模组是VR 设备的核心部件，2021 年全球VR 光学市场规模达4.2 亿元，预计2021-2030 年CAGR 将达70.1%。2022 年公司AR/VR 相关产品收入达20.62 亿元，同比增长53.32%，并且新一代

6、VR 空间定位镜头、Pancake模块、双目显示模块等已实现量产。深耕传统优势业务深耕传统优势业务，新兴光学业务百花齐放新兴光学业务百花齐放。2022年公司光学仪器收入3.34亿元，同比增长22.08%；凭借国产替代及高端化趋势提速，公司显微仪器与智能装备协同创新发展。公司具备全球最大的玻璃球面镜片加工供应能力；安防监控镜头保持全球市场份额领先地位；机器人视觉布局识别与定位两大主线；公司在众多新兴光学业务中把握市场新机遇，巩固光学龙头地位。估值及投资建议估值及投资建议：目标价目标价56.90-60.8256.90-60.82 港币港币，给予给予“买入买入”评级评级。我们预计2023-2025