1、 世运电路(603920)/元件/公司深度研究报告/2024.03.10 请阅读最后一页的重要声明！近四十年沉淀，造就 PCB 业务璀璨前景 证券研究报告 投资评级投资评级:增持增持(首次首次)核心观点核心观点 基本数据基本数据 2024-03-08 收盘价(元)21.05 流通股本(亿股)5.38 每股净资产(元)5.56 总股本(亿股)5.38 最近 12 月市场表现 分析师分析师 张益敏 SAC 证书编号：S0160522070002 分析师分析师 吴姣晨 SAC 证书编号：S0160522090001 相关报告 1.去伪存真 2021-01-09 2.结构优化 2020-11-03 3

2、.静待爆发 2020-09-04 重点布局汽车重点布局汽车和和风光储赛道的优质风光储赛道的优质 PCB 公司。公司。公司主营 PCB 产品广泛应用于汽车电子、家电、工控、通信等领域。公司 2023年前三季度，汽车和风光储业务用 PCB 合计占总营收 61.20%。公司稳健经营近四十年，获得松下、特斯拉、三菱、博世、戴森和新思等国际一线品牌厂商认证。公司近十年连续实现营收稳健增长，2012-2022 年营收从 10.93 亿元增长至 44.32 亿元，CAGR达到 15.02%；2023前三季度实现营收 33.49亿元，同比+0.18%。绑定绑定新能源汽车新能源汽车龙头，龙头，为公司业绩提供支撑

3、。为公司业绩提供支撑。公司自 2012 年拓展至新能源汽车领域，研发成果涵盖新能源汽车的总控制系统用高精密 PCB、自动驾驶 77GHz 毫米波雷达 PCB、4D 高精度毫米波雷达 PCB 及自动驾驶数据中心服务器 PCB 等。公司在汽车 PCB 领域积累了众多优质客户如特斯拉/宝马/大众/保时捷/克莱斯勒/奔驰/小鹏/广汽/长城等。据公司公告，特斯拉自 2019年已成为公司最大的汽车终端客户，2021 年公司与其签署了采购供应合约应对其新工厂投产的配套供应。据乘联会，特斯拉汽车 2021 年与 2022 年销量同比增速分别为 87.4%、40.4%，公司相关业务量与之匹配也保持高速成长。风光

4、储风光储、服务器服务器、机器人、机器人等方向等方向引领公司迈向新台阶引领公司迈向新台阶。公司在巩固优势业务地位的同时大力拓展风光储以及服务器相关 PCB 产品，并已取得了较好的进展。据公司公告，公司作为特斯拉主要 PCB 供应商，除为其提供新能源车 PCB 产品外，基于技术同源发展进入其光伏、储能等新产品供应链。其中针对客户海外储能供应在 2021Q4 已开始量产，目前稳定供应；也在与客户上海储能工厂紧密对接，供应时间预计与客户的规划投产时间相同。投资投资建议建议：公司以新能源汽车作为着力点，不断开拓国内外市场。获得众多客户的智能座舱、自动驾驶、车身域控制器等定点项目。我们预计公司2023-2

5、025 年实现营业收入 44.70/50.26/57.12 亿元，归母净利润 4.98/5.65/6.55亿元。对应 PE分别为 22.70/20.02/17.28倍，首次覆盖，给予“增持”评级。风险提示：风险提示：下游需求不及预期风险、汇率风险、行业竞争加剧等风险。盈利预测：盈利预测：Table_FinchinaSimple 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入(百万元)3759 4432 4470 5026 5712 收入增长率(%)48.23 17.90 0.85 12.45 13.65 归母净利润(百万元)210 434 498 565 655 净利润增

6、长率(%)-30.97 107.01 14.85 13.37 15.86 EPS(元/股)0.39 0.82 0.93 1.05 1.22 PE 57.18 17.54 22.70 20.02 17.28 ROE(%)7.46 14.51 15.60 16.65 17.85 PB 4.22 2.56 3.54 3.33 3.09 数据来源：wind数据，财通证券研究所 -31%-19%-7%6%18%31%世运电路沪深300元件 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 2 公司深度研究报告/证券研究报告 1 PCB行业领军企业，开拓创新与品质卓越的典范行业领军企业，开拓创新与品质卓越