1、电子 2024 年 03 月 08 日 胜宏科技(300476.SZ)高端PCB创新引领者，深度布局AI+汽车电子 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。公司报告 公司首次覆盖报告 推荐（首次）推荐（首次）股价：股价：26.57 元元 主要数据主要数据 行业 电子 公司网址 大股东/持股 深圳市胜华欣业投资有限公司/18.61%实际控制人 陈涛 总股本(百万股)863 流通 A 股(百万股)855 流通 B/H 股(百万股)总市值（亿元）229 流通 A 股市值(亿元)227 每股净资产(元)8.60 资产负债率(%)5

2、1.0 行情走势图行情走势图 证券分析师证券分析师 付强付强 投资咨询资格编号 S1060520070001 FUQIANG 徐勇徐勇 投资咨询资格编号 S1060519090004 XUYONG 研究助理研究助理 郭冠君郭冠君 一般证券从业资格编号 S1060122050053 GUOGUANJUN 平安观点：国内国内 PCB 领先企业，多层板领先企业，多层板/HDI 技术领先。技术领先。胜宏科技为国内领先 PCB企业，经过十数年行业深耕，具备行业领先的多层板及 HDI 技术，公司硬板 PCB 产品广泛应用于计算机、汽车电子、5G 新基建、大数据中心等领域，并与英伟达、特斯拉等国际知名品牌保

3、持长期深度合作，根据公司 2023年半年报，当前公司已具备 70 层高精密线路板、24 层六阶HDI 线路板的研发制造能力，同时公司高密度多层 VGA（显卡）PCB、小间距 LED PCB市场份额位列全球第一。AI 服务器延续高增态势，高端服务器延续高增态势，高端 PCB 迎来放量良机。迎来放量良机。当前 AI 技术及应用处于快速发展阶段，AI 服务器有望延续高增态势，考虑到高性能运算对于传输速率以及综合性能的要求，将进一步推动高阶 HDI 和高频高速 PCB产品需求增长。当前公司高端显卡 PCB 技术全球领先，在算力、AI 服务器等领域持续取得突破，并围绕 AI 技术以及海外大客户进行技术创

4、新与产品布局。其中，公司应用于 Eagle Stream 级服务器产品已规模量产，应用于 GPU、FPGA 等加速模块类产品同样形成批量出货，在高阶数据中心交换机领域，应用于 Pre800G 产品已小批量生产；基于 AI 服务器的加速模块的多阶 HDI 及高多层产品，已实现 4 阶 HDI 及高多层的产品化，6 阶 HDI 产品已在加速布局中。结合公司技术实力及行业地位，预计 2024年公司 AI 服务器产品有望在 AI 算力需求爆发背景下迎来快速发展。汽车电子化汽车电子化/智能化加速推动车用智能化加速推动车用 PCB需求长期增长。需求长期增长。当前新能源车渗透率不断提升，加上汽车电子化/智能

5、化进程加速，持续推动车用 PCB 需求增长，TrendForce 预计 2027 年全球车用 PCB 产值将达94 亿美元。根据公司 22 年年报，在车用 PCB 领域，公司既是全球最大电动车客户的 TOP2供应商，同时也是众多国际 Tier1 车载企业的合格供应商，合作客户包括特斯拉、博世、安波福等，产品涉及自动驾驶运算模块（4 阶 HDI）、三电系统、车身控制模组（3 阶 HDI）、集成 MCU，同时具备厚铜+铜基、半扰性基板等产品生产能力。随着公司加大高端车载电子产品的导入及客户端的资源配置，我们看好公司车用 PCB 业务的长期增长潜力。2021A 2022A 2023E 2024E 2

6、025E 营业收入(百万元)7,432 7,885 8,372 11,644 13,720 YOY(%)32.7 6.1 6.2 39.1 17.8 净利润(百万元)670 791 841 1,251 1,566 YOY(%)29.2 17.9 6.4 48.8 25.1 毛利率(%)20.4 18.1 22.4 23.2 23.6 净利率(%)9.0 10.0 10.0 10.7 11.4 ROE(%)10.7 11.4 11.1 14.7 16.1 EPS(摊薄/元)0.78 0.92 0.98 1.45 1.82 P/E(倍)34.2 29.0 27.2 18.3 14.6 P/B(倍)