1、 敬请参阅最后一页特别声明-1-证券研究报告 2024 年 3 月 7 日 行业行业研究研究 轴承：新领域新机遇，轴承国产化前景广阔轴承：新领域新机遇，轴承国产化前景广阔 人形机器人行业系列报告（六）电力设备新能源电力设备新能源 国际轴承厂市占率领先，国内轴承产业加速发展，国际轴承厂市占率领先，国内轴承产业加速发展，轴承行业未来成长空间广阔轴承行业未来成长空间广阔。轴承是机械运转的重要零部件，其主要功能在于减少摩擦、引导旋转以及承受载荷。根据轴承运转时产生摩擦力性质的不同，可将轴承分为滑动轴承和滚动轴承，其中滚动轴承应用更为广泛。从竞争格局来看，全球轴承市场基本被八大国际厂商垄断，分别为 SK

2、F、NSK、TEKT、NTN、NMB、NACHI、TIMKEN 和 Schaeffler，2022 年八大厂商全球市占率（按收入）达到 75%，主要因为其发展历史更为悠久；相较之下，中国轴承市场集中度较为分散。从市场规模来看，根据 Grand View Research，2023 年全球轴承市场规模为 1209.8 亿美元，并预计 23-30 年 CAGR约为 9%，其中中国是主要市场之一。根据中国轴承工业协会，2021 年我国轴承行业营收为 2278 亿元。未来有望受益于人形机器人快速放量、风电轴承国产替代趋势等，我国轴承行业具有广阔的成长空间。轴承是人形机器人产业链的重要关节部件，主要应用

3、于减速器、丝杠和电机环节。轴承是人形机器人产业链的重要关节部件，主要应用于减速器、丝杠和电机环节。长期来看，人形机器人未来有望快速放量，其产业链各环节市场潜力较大，人形机器人的不断发展有望推动减速器、丝杠、电机配套轴承需求量提升。人形机器人各环节所选用的主流轴承类型种类多样，以特斯拉 Optimus Gen-2 机器人为例，我们梳理了其所用零部件的配套轴承类型，如谐波减速器主要选用交叉滚子轴承、柔性轴承，行星减速器主要选用深沟球轴承、滚针轴承，行星滚柱丝杠主要选用深沟球轴承、四点接触球轴承，空心杯电机主要选用深沟球轴承、滑动轴承。根据我们测算，当人形机器人销量达到百万台级别时，行星滚柱丝杠、谐

4、波当人形机器人销量达到百万台级别时，行星滚柱丝杠、谐波减速器的市场空间将超过百亿元人民币减速器的市场空间将超过百亿元人民币，空心杯电机和行星减速器的市场空间也有较大提升，以上环节以上环节配套轴承配套轴承的的使用量使用量有望有望迎来较大的发展空间迎来较大的发展空间。轴承是风机核心零部件，降本压力下其国产替代加速轴承是风机核心零部件，降本压力下其国产替代加速。由于风电轴承具备以下特点：技术难度高且在风机中发挥着重要作用、在风机中的价值量占比不高但附加值高、国产替代与技术升级加强轴承持续成长能力，因因此其具有较强的抗通缩属性。此其具有较强的抗通缩属性。风电轴承包括主轴轴承、偏航变桨轴承以及齿轮箱轴承

5、，其中主轴轴承和齿轮箱轴承具有较大的国产替代空间。根据 Research and Markets，2022 年全球风电轴承市场规模为 68 亿美元，并预计 22-28 年 CAGR约为 12.76%。根据我们测算，我国风电轴承市场规模有望在 2025 年超 330 亿元人民币，其中主轴轴承、偏航变桨轴承、齿轮箱轴承市场规模分别为 81.42亿元、180.84 亿元、70.64 亿元。我国风电轴承市场规模 20-25 年 CAGR 约为21.34%，主要受益于我国风电需求高景气所带来的较为广阔的成长空间，以及持续推进的国产替代进程。投资建议：投资建议：随着人形机器人放量、风电产业链降本压力持续，

6、轴承行业具有较大的成长空间和国产替代空间。目前海外轴承企业在市场份额、技术水平、产品能力方面均较强，国产公司正不断深化自身能力，提升产品水平，为未来行业快速成长和国产替代打下坚实基础。建议关注：（1）轴承公司：五洲新春、长盛轴承、新强联、双飞集团、崇德科技、恒润股份、创元科技；（2）轴承滚子公司：五洲新春、力星股份。风险分析：风险分析：人形机器人发展不及预期风险；国内风电建设不及预期风险；竞争加剧风险。买入（维持）买入（维持）作者作者 分析师：殷中枢分析师：殷中枢 执业证书编号：S0930518040004 010-58452063 分析师：郝骞分析师：郝骞 执业证书编号：S093052005