1、 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 Table_MainInfo 公司研究公司研究/化工化工/基础化工材料制品基础化工材料制品 证券研究报告 齐翔腾达齐翔腾达（002408）公司深度报告公司深度报告 2024 年 03 月 05 日 Table_InvestInfo 投资评级 优于大市优于大市 维持维持 股票数据股票数据 Table_StockInfo 03 月 04 日收盘价（元）4.86 52 周股价波动（元）3.79-7.35 总股本/流通 A 股（百万股）2843/2753 总市值/流通市值（百万元）13816/13379 相关研究相关研究 Table_ReportInfo 巩固

2、 C4 龙头地位，开拓 C3 新增长曲线2023.05.08 市场表现市场表现 Table_QuoteInfo-43.81%-34.81%-25.81%-16.81%-7.81%1.19%2023/32023/62023/92023/12齐翔腾达海通综指 沪深 300 对比 1M 2M 3M 绝对涨幅（%）16.0-8.0-11.8 相对涨幅（%）4.6-13.8-14.1 资料来源：海通证券研究所 Table_AuthorInfo 联系人:张海榕 Tel:(021)23219635 Email: 分析师:朱军军 Tel:(021)23185963 Email: 证书:S08505170700

3、05 分析师:胡歆 Tel:(021)23185616 Email: 证书:S0850519080001 分析师:刘威 Tel:(0755)82764281 Email: 证书:S0850515040001 齐翔腾达：产齐翔腾达：产品价差改善，公司有望受益品价差改善，公司有望受益 Table_Summary 投资要点：投资要点：核心观点核心观点：齐翔腾达受益产品价差改善以及控股股东协同优势：（1）产品价差改善。2023 年下半年公司主要产品顺酐、甲乙酮、MTBE 价差持续扩大，公司毛利率、净利率环比提升。（2）控股股东协同。山能集团是间接控股股东，公司有望与山能集团发挥战略协同优势。公司是甲乙

4、酮、公司是甲乙酮、顺顺酐酐的全的全球龙球龙头企业。头企业。公司主要从事化工制造业务。自成立以来致力于将碳四转化成高附加值精细化工产品的研发、生产和销售，同时稳步推进碳三产业链的布局。2022 年末，公司甲乙酮装臵的设计产能达到26 万吨/年，国内产销份额占比达 50%左右，产能位列全国第一。顺酐产能超 40 万吨/年，是全世界最大的顺酐生产企业。在建在建产能产能较多，较多，打开打开公司公司未来未来成长成长空间空间。截至 2022 年底，公司正丁烷线、异丁烷线和丁烯线产能分别为 40.00 万吨/年、95.00 万吨/年和 90.00 万吨/年。公司持续扩大产能，在建工程主要由 20 万吨/年异

5、壬醇项目、10 万吨/年 PMMA 项目等构成，30 万吨/年环氧丙烷项目生产线已建设完工，打开公司未来成长空间。原材料原材料碳四碳四价格下降价格下降，公司公司有望受益有望受益。对异辛烷征收消费税的政策落地后，异辛烷价格持续下跌。公司主要使用 C4 生产顺酐、甲乙酮以及 MTBE 等产品，2022 年异辛烷产量仅 25 万吨，征收消费税对公司营收影响有限。与此同时，由于 C4 价格下跌，公司采购原材料成本有望下降，有望受益。有望与山能发挥协同优势有望与山能发挥协同优势。山能新材料是公司间接控股股东，借助山能集团在资源上的优势，公司有望不断深化与山能新材料、山能集团在产业板块上的战略协同，提升公

6、司市场竞争力和行业影响力。盈利预测与投资评级。盈利预测与投资评级。我们预计公司 20232025 年归母净利润分别为-3.55、5.41、15.72 亿元，EPS 分别为-0.13 元、0.19 元、0.55 元，按照 2024 年EPS 以及 40-45 倍 PE，对应合理价值区间 7.60-8.55 元，对应 PB 估值1.58-1.78 倍，维持“优于大市”评级。风风险提示险提示。产品价格下跌，产能投放不及预期。主要财务数据及预测主要财务数据及预测 Table_FinanceInfo 2021 2022 2023E 2024E 2025E 营业收入（百万元）34892 29810 341