1、石油化工行业深度报告：石油化工行业深度报告：石化央企高股息率能否持续？石化央企高股息率能否持续？评级：推荐(维持)证券研究报告2024年03月04日石油石化李永磊(证券分析师)董伯骏(证券分析师)杨丽蓉(联系人)李娟廷(联系人)仲逸涵(联系人)S0350521080004S0350521080009S0350122080038S0350122090037S 请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明2沪深300表现表现1M3M12M石油石化11.8%5.8%-1.3%沪深30011.4%2.3%-14.3%最近一年走势相关报告民营炼化行业深度报告之四：周期复苏可期，成长加速落地（推荐）*石油石化

2、*董伯骏，李永磊2023-03-23石油石化行业动态研究：出行恢复推动成品油景气上行，看好三桶油价值重估（推荐）*石油石化*李永磊，董伯骏2023-04-21-23%-17%-11%-5%2%8%2023-032023-062023-092023-12石油石化沪深300 请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明3重点关注公司及盈利预测重点关注公司及盈利预测重点公司代码股票名称2024/03/01EPSPE投资评级股价20222023E2024E20222023E2024E600028.SH中国石化6.200.550.570.617.9610.8710.14买入600938.SH中国海油25.1

3、32.982.782.905.029.028.68买入601857.SH中国石油8.780.820.920.966.069.539.19买入资料来源：Wind，国海证券研究所 请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明4核心提要核心提要u 中特估叠加市值考核，央企估值提升中特估叠加市值考核，央企估值提升证监会工作会议中多次强调要构建中国特色估值体系，引导市场重塑央国企估值。近期国资委提出要全面推开央企上市公司市值管理考核，引导央企负责人通过回购、增持、加大分红等方式提高投资者回报。在此背景下，化工央企投资机会，尤其是高股息率的中国石化、中国石油、中国海油以及中国化学等值得重点关注。u 石化央国企

4、业绩有望稳中向上石化央国企业绩有望稳中向上石化央国企主要业务包含油气勘探开发、炼油、油品营销及分销、化工品等板块，各板块业务均有望稳中向上：1）全球油气行业资本支出增长缓慢，需求向上，价格有望稳定；中国天然气终端定价逐渐市场化；中国石化、中国石油、中国海油增储上产，持续降本增效，2024-2025年三家公司油气业务业绩预计稳中有升。2）炼油和油品营销及分销板块，国家对成品油消费税征收日益规范化、2024-2025年中国炼油产能增长放缓、央国企油品营销规模优势突出且非油业务有望增长，将带来本板块盈利向上。3）化工品板块有望见底回升，欧美化工巨头2023Q4亏损加大，预计将有产能退出，全球化工品市

5、场有望见底回升。u 石化央国企高股息率有望持续石化央国企高股息率有望持续按2024/3/1最新市值，基于我们对三桶油2023/2024/2025年业绩和现金流预测，以及股利支付率假设，预计2023/2024/2025年中国石油股息率分别为5.24%/5.44%/5.66%，中国石化股息率分别为5.50%/5.90%/6.38%，中国海油股息率分别为4.76%/4.96%/5.29%，我们认为石化央企高股息率有望持续。u 行业评级及投资建议：行业评级及投资建议：国际原油有望维持中高位，国内天然气顺价机制推进中，维持石油化工行业“推荐”评级。石油化工企业在业绩稳增长预期下，有望维持高股息率，重点关

6、注中国石化、中国石油、中国海油、中国化学等。u 风险提示：风险提示：国际原油及天然气价格波动、油气储量不确定性、宏观经济及政策、行业监管及税费政策、重点关注公司业绩不及预期。请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明5目录目录n 政策催化叠加高股息率，政策催化叠加高股息率，央企估值提升央企估值提升n 石化央企业绩有望稳中向上石化央企业绩有望稳中向上油气业务油气业务炼油和分销业务炼油和分销业务化工业务化工业务n 石化央企高股息率有望持续石化央企高股息率有望持续n 行业评级及投资建议行业评级及投资建议n 风险提示风险提示 请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明6“中特估中特估”背景下，央国企估值有