1、请务必阅读正文之后的重要声明部分请务必阅读正文之后的重要声明部分 Table_Tit 评级：买入（首次）评级：买入（首次）市场价格：市场价格：36.56 元元/股股 分析师：王芳分析师：王芳 执业证书编号：执业证书编号：S0740521120002 Email： 分析师：杨旭分析师：杨旭 执业证书编号：执业证书编号：S0740521120001 Email： Table_Profit 基本状况基本状况 总股本(百万股)458 流通股本(百万股)440 市价(元)36.56 市值(百万元)16,729 流通市值(百万元)16,095 Table_QuotePic 股价与行业股价与行业-市场走势对

2、比市场走势对比 公司持有该股票比例 相关报告相关报告 存储：他山为鉴，上行周期弹性极佳 Table_Finance 公司盈利预测及估值公司盈利预测及估值 指标 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入（百万元）9,206 13,772 11,637 15,486 17,687 增长率 yoy%3377%50%-16%33%14%净利润（百万元）224 314 363 447 514 增长率 yoy%248%40%16%23%15%每股收益（元）0.49 0.69 0.79 0.98 1.12 每股现金流量-0.24 -1.49 12.89 -2.56 5.82 净资

3、产收益率 14%16%17%18%18%P/E 75 53 46 37 33 P/B 11 9 8 7 6 备注：股价日期 2024/03/05，每股指标按照最新股本数全面摊薄 报告摘要报告摘要 收购联合创泰转型半导体分销，目前切入企业级收购联合创泰转型半导体分销，目前切入企业级 SSD 赛道赛道。前身聚隆科技主营洗衣机减速离合器业务，2015 年创业板上市，随着专利到期、洗衣机行业高渗透率，公司盈利能力下滑，2019 年基石资本入主，2020 年公司正式向半导体行业转型，先后投资入股甬矽电子、微导纳米、好达电子和壁仞科技等半导体企业。2021年全资收购电子元器件分销商联合创泰，并于 2021

4、 年 7 月并表，11 月正式更名为香农芯创，2022 年半导体分销营收占比 98%。2023 年 5 月，公司发布公告，联合大普微等设立子公司海普存储，进军企业级 SSD 领域，向产品化转型。发布股权激励，彰显发布股权激励，彰显 24 年新老业务高成长信心。年新老业务高成长信心。1 月发布 2024 年限制性股票激励计划，计划激励对象 25 人，包括联席董事长黄总、总经理李总、副总经理&财务总监苏总、董秘曾总，核心技术/业务人员等其他核心骨干 21 人，根据考核目标，24-26 年合并报告收入目标值为 152/174/198 亿元（25-26 年 yoy+14%/14%），其中半导体分销 1

5、50/170/190 亿元（25-26 年 yoy+13%/12%），半导体产品 2/4/8 亿元（23 年开始的新业务，25-26 年 yoy+100%/200%）。公司 24 年主业半导体分销受益存储复苏、AI 服务器需求及手机复苏，新业务企业级 SSD 布局已 1 年多、24 年有望创收。持续优化股东结构。持续优化股东结构。2024 年 1 月，控股股东基石投资分别转让 5%/5%/5.2%股权给新联普、方海波和新动能基金，转让前基石持股 35.88%、转让后持股 20.68%。香农联席董事长、联合创泰创始人黄总持股 60%新联普，无锡市新吴区人民政府 100%控股新动能基金，无锡海力士

6、位于无锡市新吴区。电子元器件分销：海力士云服务器大陆本土最大代理商，卡位精准。电子元器件分销：海力士云服务器大陆本土最大代理商，卡位精准。联合创泰是全球第二十二、大陆第四的电子元器件分销商，已与 SK 海力士、MTK 联发科等龙头原厂建立了长期、稳定的业务合作关系，22Q1从海力士和联发科的采购占比达到 80%、18%，已覆盖国内头部互联网厂商和服务器厂商。海力士在大陆共 6家代理商，公司是其云服务存储产品的的最大代理商，代理产品有 DDR5、HBM 等高端存储器，直接受益 AI 服务器的相关需求，同时主流存储产品周期性最强，公司享受行业复苏带来的大弹性。关于存储周期，详见此前外发报告存储：他