1、公司研究公司研究公司深度研究公司深度研究证证券券研研究究报报告告合成树脂2024 年 02 月 27 日诚信专业发现价值1请务必阅读报告末页的声明蓝晓科技（蓝晓科技（300487.SZ）吸附分离材料国内龙头，多领域发展齐头并进吸附分离材料国内龙头，多领域发展齐头并进投资要点：投资要点：吸附分离材料龙头，吸附分离材料龙头，深耕深耕行业行业近二十年近二十年。公司主营吸附分离材料并以吸附分离材料为核心提供配套系统装置和整体解决方案，广泛应用于金属资源、生命科学、水处理与超纯化、食品加工、节能环保、化工与催化等领域。新能源新能源、半导体、核电等行业、半导体、核电等行业增长带动锂、钴、镍增长带动锂、钴、

2、镍、镓、铀、镓、铀等金属需等金属需求求，湿法冶金吸附材料空间广阔湿法冶金吸附材料空间广阔。公司拥有盐湖提锂相关技术完全自主知识产权，具备先发优势，近年盐湖提锂合同金额合计超25亿元，涉及的碳酸锂产能达7.3万吨/年，未来将持续深耕中国西藏、南美、北美等潜力市场，进一步提升市占率；红土镍矿提镍、钴提取及回收已签订多个工业化项目，潜在市场空间广阔；拜耳母液提镓材料和技术实现产业化，市场占有率在70%以上；铀提取吸附剂产品性能优异，产品加速放量，持续对国外品牌进行替代。下游需求驱动下游需求驱动，固相合成载体业务有望加速放量固相合成载体业务有望加速放量。生物医药领域GLP-1类药物和小核酸药物等市场规

3、模高速增长将带动固相合成载体和相关树脂需求。公司seplife 2-CTC固相合成载体和sieber树脂已成为多肽领域主要供应商，在产品品质、工艺稳定、客户黏性方面具有先发优势，有望率先受益于需求爆发。超纯水树脂可对标国际巨头，高端饮用水品种逐步完成国际认证。超纯水树脂可对标国际巨头，高端饮用水品种逐步完成国际认证。公司自主研发的喷射法均粒技术打破国外垄断，出水质量可与国际一流企业对标，电子级超纯水树脂逐步开始向京东方、TCL、华星光电等下游客户进行稳定供货，有望实现对国际品牌持续替代。高端饮用水市场长期被国外少数厂商占据，公司实现了高端净水品种技术突破，逐步完成国际顶尖认证，已经与头部客户形

4、成长单合同。盈利预测与投资建议。盈利预测与投资建议。预测公司2023-2025年营业收入分别为23.10、30.03和37.32亿元，归母净利润分别为7.51、10.04和12.58亿元，对应EPS分别为1.49、1.99和2.49元。我们给予公司2024年31倍PE，对应目标价61.64元，首次覆盖，给予“买入”评级。风险提示风险提示：下游需求不及预期风险、盈利能力下滑风险、国际贸易贸易摩擦风险、汇率波动风险、安全生产和环境保护风险、分离技术路线风险。买入买入（首次评级）（首次评级）当前价格：49.48 元目标价格：61.64 元基本数据基本数据总股本/流通股本(百万股)505.01/304

5、.13流通 A 股市值(百万元)24,409.66每股净资产(元)6.09资产负债率(%)41.44一年内最高/最低价(元)102.60/38.51一年内股价相对走势一年内股价相对走势团队成员团队成员分析师分析师：张汪强张汪强(S0210523100002)联系人联系人：韩锐贻韩锐贻(S0210122100073)HRY相关报告相关报告财务数据和估值财务数据和估值2021A2022A2023E2024E2025E营业收入（百万元）1,1951,9202,3103,0033,732增长率30%61%20%30%24%净利润（百万元）3115387511,0041,258增长率54%73%40%3

6、4%25%EPS（元/股）0.621.061.491.992.49市盈率（P/E）80.446.533.324.919.9市净率（P/B）12.09.27.66.14.9数据来源：公司公告、华福证券研究所 华福证券诚信专业发现价值2请务必阅读报告末页的声明公司深度研究|蓝晓科技投资要件投资要件关键关键变量变量吸附分离材料：受益于下游新能源汽车、半导体、GLP-1类药物、小分子核酸药物等领域市场规模的高速增长，以及公司本身技术的领先和先发优势，我们预测公司产品销量未来仍将维持高速增长。预计吸附分离材料23-25年营收增速分别为21.7%/38.5%/29.5%，由于生命科学等高附加值领域增速较快