1、证券研究报告公司深度研究自动化设备 东吴证券研究所东吴证券研究所 1/30 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 伟创电气（688698）变频为基伺服为径，工控新锐海外拓展变频为基伺服为径，工控新锐海外拓展 2024 年年 03 月月 04 日日 证券分析师证券分析师 曾朵红曾朵红 执业证书：S0600516080001 021-60199793 证券分析师证券分析师 谢哲栋谢哲栋 执业证书：S0600523060001 研究助理研究助理 许钧赫许钧赫 执业证书：S0600123070121 股价走势股价走势 市场数据市场数据 收盘价(元)32.37 一年最低/最高

2、价 21.40/45.00 市净率(倍)3.60 流通A股市值(百万元)5,855.78 总市值(百万元)6,806.09 基础数据基础数据 每股净资产(元,LF)8.99 资产负债率(%,LF)22.80 总股本(百万股)210.26 流通 A 股(百万股)180.90 相关研究相关研究 买入（首次）Table_EPS 盈利预测与估值盈利预测与估值 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业总收入（百万元）818.87 905.99 1,304.88 1,638.81 2,035.71 同比 43.10%10.64%44.03%25.59%24.22%归母净利润（百万元

3、）126.74 139.89 191.03 249.08 296.20 同比 44.76%10.37%36.56%30.39%18.92%EPS-最新摊薄（元/股）0.60 0.67 0.91 1.18 1.41 P/E（现价&最新摊薄）53.70 48.65 35.63 27.32 22.98 Table_Tag Table_Summary 投资要点投资要点 变频器变频器+伺服“小巨人”企业：伺服“小巨人”企业：公司主营通用变频器、行业专机及伺服产品，绑定海内外行业龙头企业直销，对中小企业经销，22 年海外业务同比增 184%，占比约 22%。核心产品变频器技术全球领先，采取自研方式丰富产品

4、品类，品类由单一变频器，拓展新品类至伺服、PLC、运动控制系统，打开规模天花板。2018-2022 年，公司营收/归母净利润CAGR 分别为 26.2%/41.4%，业绩长期稳健增长。变频器变频器为基石，为基石，深耕行业专机紧抓细分市场差异化竞争深耕行业专机紧抓细分市场差异化竞争，看好，看好海外市场海外市场及中高压产品及中高压产品放量带动中长期利润中枢上行放量带动中长期利润中枢上行。1）公司作为工控新锐，以变频器作为基石产品，采取深耕细分行业的战略主推行业专机，通过部分性能及参数的行业定制化，实现了业务的快速发展，并在起重、矿山机械等领域占据了一定的市场地位，根据 MIR 数据测算，2020

5、年公司在起重行业市占率高达 8.5%，2018-2022 年公司低压变频器产品市占率由 1.4%增长至 2.0%。2）公司持续研发高压变频器，进军项目型市场，目前已具备 2000kW 以内高压变频器并正在开发 2000kw 至 5000kW新产品，技术水平国内领先。3）针对海外广阔市场，公司早在 2017 年切入印度市场，并在北非、中东、南亚、东南亚等地建设销售及服务网点。目前公司出海以通用变频器为主，盈利空间大。同时公司持续追踪海外格局变化释出结构性机会的“东风”，利用俄乌战争窗口期快速切入，2022/23H1 公司海外营收同比增幅高达 184%/174%，我们预计 2023-2025 年海

6、外收入复合增速有望达 35-45%。伺服伺服&PLC 产品拓展打开成长空间，积极布局机器人产品技术先进产品拓展打开成长空间，积极布局机器人产品技术先进。1）公司伺服业务虽起步较晚但成长迅猛，2018-2022 年 CAGR 达 87.2%，其中 22 年伺服收入 2.38 亿元，同比+27%。同时公司自研编码器降本，提升利润水平。2）21 年公司成立控制系统子公司，VC1SVC3VC5 系列通用 PLC 面市，22 年开始放量，后续将与成熟变频器、伺服产品配套销售打开市场。3）公司积极布局机器人行业，22Q2 成立机器人行业部，“无框+空心杯+伺服一体轮+轴关节”四箭齐发，剑指机器人大配套，产