1、 本报告版权属于国投证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。1 20242024 年年 0303 月月 0404 日日 环保及公用事业环保及公用事业 行业深度分析行业深度分析 行业行业 E ESGSG 全景图全景图之之火电火电行业行业 证券研究报告证券研究报告 投资评级投资评级 领先大市领先大市-A A 维持维持评级评级 首选股票首选股票 目标价（元）目标价（元）评级评级 行业表现行业表现 资料来源：Wind 资讯 升幅升幅%1M1M 3M3M 12M12M 相对收益相对收益 -4.4-15.3-4.7 绝对收益绝对收益 7.0-13.0-18.9 周喆周喆 分析师分析师 SAC 执业证书编

2、号：S1450521060003 朱心怡朱心怡 分析师分析师 SAC 执业证书编号：S1450523060001 朱昕怡朱昕怡 联系人联系人 SAC 执业证书编号：S1450122100043 相关报告相关报告 持续看好“低波红利”及煤电一体化资产 2024-03-03 分步、有序、差异化推动上市公司加强可持续发展信息披露 2024-03-03 看好“低波红利”长期投资主线，煤价波动下重点关注煤电联营 2024-02-25 交易所强制部分公司发布ESG 报告，ESG 信披有望优化 2024-02-25 继续推荐“低波红利”及“中股息+确定性成长”环保公2024-02-04 火电仍为支撑性电源种

3、类，容量电价出台叠加长协煤政策强化，火电仍为支撑性电源种类，容量电价出台叠加长协煤政策强化，盈利稳定性提升盈利稳定性提升：“双碳”背景下，近年来新能源装机不断增长，但风电光伏为典型的波动性电源，电网消纳能力存在瓶颈，急需增加调峰能力，火电灵活性改造是更适合北方地区的高性价比的调峰方式。2021 年以来，在能耗双控与罕见高温干旱天气等影响下，多地出现限电困境，火电作为调峰和保供电源种类的重要性凸显。2023 年全年火电投资额达到1029 亿元，同比增长 13%。火电盈利主要受到上网电价、煤价、利用小时三要素影响，电价方面，煤电电价市场化改革持续推进，2023 年11 月容量电价政策出台，煤电盈利

4、稳定性提升；煤价成本方面，政策引导煤、电企业落实长协合同抵御周期波动。火电行业国央企较多，整体火电行业国央企较多，整体 ESGESG 重视度较高、表现较好重视度较高、表现较好：在 MSCI 评级体系下，电力公用事业行业给予环境维度的评分权重最高，达到 48.3%，其中核心议题包括有毒排放和废弃物、可再生能源机遇、碳排放；给予社会维度的权重为 16.2%，核心议题包括人力资本开发；给予治理维度的权重为 35.5%，核心议题包括所有权和控制权、董事会、薪酬、会计、商业道德和税务透明度等。ESG 信息披露方面，火电行业上市公司独立 ESG 报告的披露比例达 40.74%，高于A 股公司整体披露比例率

5、。火电行业中国央企数量占比高达 92.85%，其中电力央企主动披露独立 ESG 报告的意愿更强，披露比例达 80%。ESG 表现方面，火电上市公司的 Wind ESG 评级集中于 A、BBB、BB 三个等级，占比分别为 25.93%、22.22%、51.85%，共有 7 家公司获 A 评级，分别为深圳能源、长源电力、江苏国信、华能国际、华电国际、广州发展、华银电力。火电行业整体在公司治理维度的表现优于环境与社会维度，Wind ESG 治理维度的平均得分高达 6.31，环境、社会维度的平均得分分别为 3.15、4.1。重点重点关注关注火电标的火电标的 ESGESG 表现研究表现研究：1 1）华能

6、国际：）华能国际：公司主营火电、风电、光伏发电，Wind ESG 评级为 A级，综合得分为 7.58，在火电行业中排名第三，环境、社会、治理三维度得分均优于行业平均水平。公司高度重视有毒排放和废弃物管理，目前超低排放机组容量达到 100%；对于生产运营中产生的污水采取达标排放、处理再利用、零排放等措施。在可再生能源机遇方面，公司低碳清洁能源、装机占比从 2019 年的 16.92%提升至 2023 年 6月底的 28.02%，目标到“十四五”末提升至 45%。在碳排与能耗方面，积极推进机组节能改造，2022 年机组生产供电煤耗 287.69gkWh，较 2018 年下降 6.13%，力争 20