1、1 公司报告公司报告公司深度研究公司深度研究 请务必阅读报告末页的重要声明 同飞股份同飞股份(300990)(300990)储能温控快速放量，数据中心蓄势新成长储能温控快速放量，数据中心蓄势新成长 投资要点：投资要点：公司长期深耕液冷温控领域，储能温控发展迅速且市占率位于行业前列，数据中心和半导体设备温控产品蓄势新增长曲线，传统应用领域有望充分受益于数控机床更新周期、国产替代和出海加速带来的需求持续提升。储能温控储能温控绑定头部绑定头部充分受益需求高增充分受益需求高增 国内储能招标复苏，美国储能在建规模高增，储能需求高景气；液冷温控渗透率提升，预计储能温控行业市场空间有望从 2023 年的 4

2、3.2 亿元提升至 108.7 亿元，2023-2027 年 CAGR 为 26%。温控环节与终端产品集成度较高，需与客户协同开发及定制化生产，客户黏性较强。公司与宁德时代、阳光电源等头部储能客户深度合作，23H1 储能收入 2.49 亿元，大幅超过2022 全年水平，增速行业领先，显示出公司在头部客户的份额提升。数据中心数据中心及半导体及半导体温控温控蓄势新增长曲线蓄势新增长曲线 据华为预测，2030 年全球 AI 算力需求或将同比 2020 年增长 500 倍；三大运营商计划 2025 年 50%以上数据中心应用液冷技术；2023-2027 年液冷数据中心需求 CAGR 有望达 59.5%

3、。公司在数据中心液冷领域技术和产品布局较全面，推出板式液冷及浸没式液冷全链条解决方案，综合 PUE 可达1.04。在半导体设备温控领域，公司产品关键性能参数与一线厂商相近，已逐步拓展了北方华创、芯碁微装、华海清科、上海微电子等下游客户。传统数控装备业务周期向上加速出海传统数控装备业务周期向上加速出海 金属加工机床的更换周期一般为 10 年左右，我国上一轮机床产量高峰在2014年前后，制造业升级和更新周期推动需求提升，叠加数控化率的持续提高，公司数控机床温控产品销量有望快速增长。数控装备领域公司客户资源优质，多为上市公司和国际企业；公司通过德国子公司 ATF 强化海外市场开拓，有望进一步受益于海

4、外制造业回流带来的市场机遇。盈利盈利预测、估值与评级预测、估值与评级 我们预计公司 23-25 年营收分别为 19.0/25.1/31.4 亿元，分别同比增长89.0%/31.8%/24.9%；归母净利润分别为 1.9/2.7/3.9 亿元，分别同比增长 47.3%/45.6%/40.7%，三年 CAGR 为 44.5%。绝对估值法测得公司每股价值为 47.51 元，可比公司 24 年平均 PE 为 25 倍，鉴于公司下游储能需求高景气，半导体及数据中心业务前景广阔，综合绝对估值法和相对估值法，给予公司 24 年 30 倍 PE，目标价 48.9 元，维持“买入”评级。风险提示：风险提示：新能

5、源及储能装机不及预期；新兴领域市场开拓不及预期；市场竞争加剧；原材料价格波动。财务数据和估值财务数据和估值 20212021 20222022 2023E2023E 2024E2024E 2025E2025E 营业收入（百万元）829 1008 1904 2510 3135 增长率（%）35.46%21.48%88.95%31.84%24.90%EBITDA（百万元）145 157 251 361 487 归 母 净 利 润（百 万元）120 128 188 274 386 增长率（%）-3.84%6.56%47.32%45.60%40.68%EPS（元/股）0.71 0.76 1.12 1.

6、63 2.29 市盈率（P/E）54.6 51.2 34.8 23.9 17.0 市净率（P/B）4.2 4.0 3.8 3.5 3.1 EV/EBITDA 39.9 51.2 25.1 17.6 12.8 数据来源：公司公告、iFinD，国联证券研究所预测；股价为 2024 年 03 月 01 日收盘价 证券研究报告 2024 年 03 月 03 日 行行 业：业：机械设备机械设备/通用设备通用设备 投资评级：投资评级：买入（维持）买入（维持）当前价格：当前价格：38.86 元 目标价格：目标价格：48.90 元 基本数据基本数据 总股本/流通股本(百万股)168.48/42.12 流通 A